本周股市跌宕起伏，引人關注。

    2月2日，A股市場走出先抑后揚走勢，上證指數在快速下探跌破3400點后，緩慢回升。截至收盤，上證指數收于3462點，全天上漲15點。盡管周五市場勉強收紅，但當周的連續大跌，導致周線跌幅達到2.7%，振幅超過5%。特別是2月1日當天，曾一度上演大面積股價跌停，導致市場一度恐慌。

    在經歷了此前氣勢如虹的上漲之后，A股最近連續幾天的振蕩，讓憧憬牛市的投資者慌了神：究竟什么導演了快速下跌？A股市場的投資機會該如何把握？

    快速下跌為哪般

    業績“地雷”，被認為是此次快速振蕩的導火索之一。

    1月31日是上市公司業績預告的最后披露時限，當天有超過600余家公司公布了2017年年度業績預告，占目前所有上市公司業績預告總量的近四成。這些趕在末班車公布業績預告的公司中，不乏很多業績“變臉”的虧損大戶，甚至有投資者戲稱之為“比慘模式”。

    在1月31日當天公布業績預告的公司中，樂視網、石化油服、湖北宜化、鹽湖股份、ST信通、*ST海潤、中國船舶、大唐電信、*ST吉恩、巴士在線、一汽夏利、漳澤電力等一批公司，預告2017年凈利潤下限虧損或將在10億元以上，其中樂視網和石化油服預告虧損額更是超過百億元，分別居深滬兩市虧損榜首。

    近期處于輿論漩渦的樂視網在公告中稱，2017年度歸屬上市公司股東凈利潤虧損約為116億元。主要原因分別是：由于持續受到關聯方資金緊張、流動性風波影響，社會輿論持續發酵并不斷擴大，對公司聲譽和信用度造成較大影響，公司的廣告收入、終端收入及會員收入等業務均出現較大幅度的下滑。再比如，獐子島發布業績預告修正公告稱，年度業績由盈利變為預虧，歸屬于上市公司股東的凈利潤預計虧損53000萬元至72000萬元。大東南之前曾預告扭虧，但最新預告為續虧，預計虧損58000萬元至60000萬元。

    在業績“地雷”引爆的情況下，2月1日市場大幅調整，當天滬深兩市有超過200只股票跌停，中小板指盤中一度深跌近3%，創業板指跌逾2%，深證成指盤中也一度下跌近3%。市場機構認為，隨著上市公司年報即將亮相，市場上一顆顆定時炸彈成為引爆市場不確定性的大隱患。從目前市場運行情況來看，業績仍是目前資金關注的重點。

    在快速下跌的個股中，也有分析人士發現，這些個股背后似乎有不少信托的存在。方正策略在總結近期“閃崩”股特點的時候就總結指出，30個標的中，僅有4只前10大流通股中沒有信托，其余26只至少有1只信托，而15只個股至少有3家及以上的信托，有12只信托持股占流通市值比在8%以上。

    基于此，方正證券分析認為，近期“閃崩”股明顯增多，原因之一就是流通股中存在著大批的信托扎堆。該分析稱，信托機構清理配資、降低杠桿率是大勢所趨，疊加銀行對于委外業務的清理，信托資金來源受到抑制，在這種背景下，部分股票下跌接近平倉線，導致大幅拋售，從而導致股票異常表現。當然，也有信托公司人士指出，到現在并沒有收到信托配資降到1∶1的文件及口頭通知，相關傳言并不代表監管“一刀切”。

    A股市場再現“仙股”

    就在此次快速下跌中，A股市場時隔多年，再次出現股價低于1元的“仙股”。

    2月1日開盤后，滬市上市公司*ST海潤股價直接跌停，跌破了1元門檻，報于0.97元，成為兩市時隔12年后的唯一一只“仙股”。此后一天，*ST海潤股價繼續跌停。導致連續跌停的原因，就是公司1月31日披露了2017年業績預告，稱公司預計仍將出現虧損。

    統計數據顯示，上一次A股市場出現“仙股”的時間要追溯到12年前，尤其2005年和2006年正是A股“仙股”最密集的一段時期。

    市場分析人士表示，此前“仙股”出現，一般被認為是市場到了一定的底部。但是，當前A股市場已經發生深層次變化，這一“經驗”也可能失效。隨著市場價值投資理念深入人心，滬深兩市像*ST海潤這樣的績差股變身“仙股”的案例，估計將層出不窮。

    實際上，隨著市場走勢的分化，越來越多人認為，A股市場也將呈現港股化，即兩極分化越來越嚴重。從港股市場看，過去一年港股走出牛市行情，但一個值得關注現象是，在港股這波牛市中，只有不到一半的股票在上漲，市場上出現越來越多的僵尸股。

    的確，隨著A股機構投資者占比不斷增加，市場趨于成熟，中長期A股市場可能出現類似于港股成交額分化的趨勢，低成交個股不斷涌現或成常態。尤其是去年以來，績優股和績差股市場表現兩極分化加劇，有不少券商表示，A股也將像港股一樣，出現不少“仙股”。

    中泰證券首席經濟學家李迅雷認為，2017年行業龍頭股的成交額占全市場的比重接近10%，這一占比是歷史最高的。由此推理，未來A股港股化的趨勢很有可能出現，那些小市值股票由于失去了殼資源價值，流動性會越來越差，最后變為“仙股”。

    天風證券首席經濟學家劉煜輝表示，A股的港股化是一個必然的趨勢，未來兩三年間小盤股股價會大幅下跌，其背后實際上是金融條件的變化。

    績優股將繼續受寵

    隨著周五市場收紅，投資者恐慌情緒得以修復。對此，華泰證券分析認為，絕大部分投資人依舊維持看多市場的觀點，認為風格未變，仍需要圍繞白馬和消費龍頭做布局。近日創業板業績“地雷”頻出，但業績大幅預增個股亦有跌停操作，更加需要追尋業績增速與市場預期相匹配或超預期表現的個股；亦有部分謹慎投資人認為，節前走勢振蕩偏弱，白馬股價格已逼近甚至突破歷史高位，對向上空間維持較為謹慎的態度，行情輪動和擴散的可能性加大，建議向績優中盤股進行挖掘，甚至對低估值的小盤股展開研究。

    從時間點看，傳統春節日漸臨近，A股市場又將何去何從？

    申萬宏源金融工程團隊對主要A股指數從2000年至2017年18年間在春節前后的表現進行分析后發現，整體來看，主要指數在春節前10個交易日左右均處于振蕩下行的狀態，而在春節前5個交易日至春節后7個交易日這段時間內則走出了明顯的上漲趨勢。

    光大證券認為，一方面，流動性作為傳統春季行情的驅動因素之一并沒有消失，流動性和政策仍是決定春季行情的關鍵；另一方面，2017年經濟韌性超預期，全球經濟復蘇下的出口回暖、企業盈利增長下的制造業投資增速回升以及低庫存下的地產投資韌性，均對經濟基本面提供較強支撐。因此綜合起來看，流動性和基本面支撐因素暫未消退，本輪春季行情仍在途中。

    值得注意的是，隨著金融條件的變化以及市場投資理念的分化，A股市場在過去一年，已經走出了兩極分化的行情。在上證指數2017年全年漲幅只有6.56%的情況下，代表藍籌股的上證50和滬深300指數則分別累計上漲25.08%和21.78%，跑贏境外主要藍籌指數。

    對此，聯訊證券分析表示，當前A股市場資金格局正發生著深刻的變化，重要的一個特征是長期投資者、機構投資者、海外投資者的持續、穩步進場，而估值修復邏輯引導了資金的配置方向，A股低估值板塊得到輪番挖掘。簡單來講，A股正在經歷更為透徹的國際化，在此過程中，“業績為王”是不變的準則，無論市場平穩還是振蕩調整，價值投資的主線均難以撼動。