交銀國際：觸底是一個漫長的過程

    交銀國際的分析師認為：中國經濟進入短周期底部區域，但對強勁復蘇應降低預期，未來數月，隨著經濟活動出現明顯而普遍的減速，政策的支持力度也將加強，中國經濟將逐步進入短周期底部。與此同時，美國的短期經濟周期已經見頂，2019年，其盈利增長將繼續放緩，并將繼續擾動海外市場。

    而中國經濟復蘇的力度受制于系統性高杠桿。幸運的是，自下而上的匯總數據顯示：1）家庭房貸支付占可支配收入的比例很高，相當于2007年和2012年時的水平，但還不至于崩潰；2）地方政府償債能力到2020年下半年前不會明顯惡化，中央政府的資產負債表堅如磐石；3）民營企業的償債能力雖然有所下降，但仍大致合理。因此，在公共和私人部門之間增加或轉移杠桿的空間是存在的。盡管刺激措施的邊際效用在遞減，但仍將奏效。

    對于2019年股市的指數表現，交銀國際分析師預測：上證指數的交易區間在稍低于2000點到2900點之間；至少六個月以上運行于2350點上方；但觸底是一個漫長的過程；2450點也是兩年多前就預測了的市場底部。而A股的觸底是一個過程，而非一個點。從歷史上看，中國股市“磨底”可以持續一年以上。