受外圍市場利空影響，昨日A股三大股指集體低開，隨后在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等板塊帶動(dòng)下，股指探底回升。

    分析人士表示，隔夜美股再遭重挫，更多是對經(jīng)濟(jì)可能走向衰退的一種擔(dān)憂，這在一定程度上影響了全球市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。不過從盤面上看，A股已走出相對獨(dú)立的行情。展望后市，短期外圍利空對于A股必然會(huì)產(chǎn)生一定負(fù)面影響。不過應(yīng)該注意的是，經(jīng)過長期回調(diào)后的A股，對于利空的回旋余地顯然要比尚在歷史高位附近的美股要強(qiáng)，比較優(yōu)勢依舊明顯。假以時(shí)日，待外圍短線不利因素充分消化后，A股有望否極泰來。

    A股走勢堅(jiān)韌

    3日，3年期與5年期美國國債的收益率差2007年以來首次跌破零水平，引發(fā)市場強(qiáng)烈關(guān)注。4日，2年期、5年期美債收益率差也跌至負(fù)值區(qū)域。更具指標(biāo)意義的2年期、10年期美債收益率差也縮窄至11個(gè)基點(diǎn)左右，創(chuàng)11年最低水平。

    受此影響，美國股市三大股指悉數(shù)告跌，標(biāo)普500指數(shù)收跌3.24%，創(chuàng)下10月24日以來最大單日跌幅。道瓊斯指數(shù)下跌約800點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)跌3.8%。指標(biāo)性個(gè)股中，蘋果跌4.4%，亞馬遜跌5.8%，AMD大跌近11%。投資者避險(xiǎn)情緒升溫，銀行股創(chuàng)一年來最大跌幅，公用事業(yè)股漲至一年新高。油價(jià)收漲，30年期國債收益率大跌。

    值得注意的是，長短債收益率倒掛一直被視為可靠的經(jīng)濟(jì)衰退先行指標(biāo)。短債收益率高于長債，意味著長線投資的信心減弱，投資者對未來收益的期望下降。歷史數(shù)據(jù)顯示，自1950年以來，美國總共出現(xiàn)10次收益率倒掛，最終有9次導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，另外1次發(fā)生在上世紀(jì)60年代中期，收益率倒掛后導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩。

    受隔夜美股重挫影響，昨日A股市場早盤三大股指亦大幅低開，隨后震蕩回升，收盤漲跌不一，其中滬指下跌0.61%，收報(bào)2649.81點(diǎn)；深成指下跌0.32%，收報(bào)7928.51點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指上漲0.22%，收報(bào)1381.77點(diǎn)，兩市合計(jì)成交3223億元。

    雖然截至收盤，主要指數(shù)昨日依舊告跌，但相較其他市場，A股走勢已堪稱堅(jiān)韌，市場交投情緒也相對活躍，在創(chuàng)業(yè)板指率先翻紅帶動(dòng)下，大盤跌幅逐漸收窄，這表明外圍市場對A股的影響相對有限。分析人士指出，從昨日盤面的情況來看，經(jīng)歷年初以來的大幅波動(dòng)后，當(dāng)前A股投資者的心態(tài)已越發(fā)趨于成熟，不會(huì)因外圍市場的調(diào)整而產(chǎn)生恐慌，而這正是底部的特征之一。

    “底氣”源于信心

    2018年以來，投資者對于A股與美股的聯(lián)動(dòng)性一直有一個(gè)直觀印象，那就是A股對美股“跟跌不跟漲”，即在美股大跌時(shí)A股往往跟隨。不過，10月以來A股在美股再度出現(xiàn)大跌后已越來越敢于走出獨(dú)立行情。這一現(xiàn)象背后的“底氣”正是源于當(dāng)前美股與A股的相對位置對投資者情緒的影響。

    一方面，作為全球股市風(fēng)向標(biāo)的美股市場，年初以來，道瓊斯、納斯達(dá)克、標(biāo)普500三大指數(shù)齊創(chuàng)歷史新高一度不再是新聞而是常態(tài)，道瓊斯指數(shù)最高觸及26951.81點(diǎn)的歷史最高點(diǎn)。隨著全球股市的情緒高漲，市場漲勢斜率迅速攀升，累積了較大獲利壓力。

    另一方面，反觀A股，年初以來市場整體呈現(xiàn)趨勢性的下跌。從行業(yè)方面來看，絕大多數(shù)行業(yè)都出現(xiàn)不同程度的下跌。就指數(shù)層面而言，各風(fēng)格指數(shù)也都出現(xiàn)了不同程度的回調(diào)，自1月底以來，跌幅基本也都超過了20%，投資者謹(jǐn)慎情緒一度高企。不過，在近期外圍股市持續(xù)波動(dòng)、整體大幅下挫的背景下，市場則延續(xù)著10月下旬以來的偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行格局。

    前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，當(dāng)前美股下跌對A股并不一定是壞事。從中長期來看，美股和A股的位置不同，從運(yùn)行態(tài)勢來看，美股屬于高位回落，而A股則是探底之后回升，因此美股對A股的影響偏短期。在這樣的背景下，國際資本可能會(huì)考慮從美股獲利了結(jié)去尋找新的估值洼地，很顯然A股現(xiàn)在在全球主要資本市場處于估值洼地的位置。

    而從近期私募機(jī)構(gòu)的策略觀點(diǎn)和投資布局來看，多數(shù)私募在看好A股獨(dú)立行情的同時(shí)，對于年底前全年收官的投資思路依舊保持積極。多家私募機(jī)構(gòu)表示，在外圍市場不出現(xiàn)持續(xù)下跌的情況下，年底前A股市場有望走出偏強(qiáng)震蕩的獨(dú)立行情。與此同時(shí)，盡管目前私募機(jī)構(gòu)整體對于年底前市場進(jìn)一步上行空間的判斷還相對中性，但逢低堅(jiān)定加倉，則成為當(dāng)前私募的主流投資策略。

    種種跡象表明，后市美股短期的上漲和下跌基本只會(huì)從情緒上影響A股的開盤。短期而言，指數(shù)雖可能出現(xiàn)順勢回調(diào)，但由于此前影響市場的不利因素趨于緩解，在多方支撐下，市場將延續(xù)震蕩態(tài)勢但向好的概率更大。

    進(jìn)攻號(hào)角已吹響

    本周伊始，中金公司在報(bào)告中就曾指出，一方面，隨著短期不確定性因素趨弱，未來資金有望逐步增加持倉，短期市場或表現(xiàn)為成交穩(wěn)步提升；另一方面，成交分化度在此前出現(xiàn)了持續(xù)回落后，近期已從底部開始逐步抬升。未來投資者可密切關(guān)注成交的總量與分布，如一致認(rèn)可的投資主線被確認(rèn)，吸引資金聚集，后市指數(shù)仍有較高概率突破前高。

    值得一提的是，11月在盤面震蕩有所加劇背景下，場外資金入場的步伐有所提速，而被譽(yù)為“聰明錢”的北上資金亦大舉加倉A股。

    數(shù)據(jù)顯示，11月北上資金凈流入469.13億元，創(chuàng)2018年僅次于5月的單月凈流入第二大規(guī)模。而今年前三季度境外機(jī)構(gòu)及個(gè)人持股在A股市場占比亦連續(xù)提升，11月陸股通持股市值回升，占比略有上升。截至11月末陸股通持股市值為6787.3億元，較前一個(gè)月增加579.5億元；占同期A股自由流通股市值的比例為3.8%，較前期上升0.22%。

    在市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好有所修復(fù)的背景下，資金也已從防御性品種逐漸轉(zhuǎn)向進(jìn)攻性品種。安信證券表示，目前A股至少已處于熊市后期，適宜箱體操作策略思路。在流動(dòng)性環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策與行業(yè)景氣共同影響下，結(jié)構(gòu)性行情有望逐漸展開，后市可重點(diǎn)關(guān)注成長，適當(dāng)關(guān)注逆周期。后市可重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)以及未來的科創(chuàng)板指數(shù)。

    東方證券指出，盈利增速下行、需求放緩、外部市場風(fēng)險(xiǎn)仍未消除等“余波”或仍會(huì)主導(dǎo)A股市場，但另一方面，同樣需要看到“乘風(fēng)踏浪”的機(jī)會(huì)。無論從估值水平的保護(hù)、政策底的夯實(shí)，還是從盈利周期有望見底回穩(wěn)等角度來看，都值得對2019年A股市場抱更多的信心和期待。

    展望2019年，安信證券強(qiáng)調(diào)，增量資金屬性將使得未來A股市場風(fēng)格更為成熟，核心資產(chǎn)估值也將得到更多支撐，A股未來不會(huì)簡單重演2012年-2015年的行情。預(yù)計(jì)A股在2019年雖然難免將經(jīng)歷荊棘與坎坷，但最終將走向一個(gè)更為成熟的牛市。