2020年4月，A股市場逐漸走出之前的連續下跌，市場行情企穩回升。各權益指數多數實現上漲，中小盤風格指數表現更勝一籌。大盤指數中，上證50指數和滬深300指數分別上漲3.2%和3.0%；中小盤指數中，中小板指上漲4.5%，創業板指大漲7.0%。行業指數方面，全部28個申萬一級行業指數中，僅有紡織服裝、銀行等4個行業出現下跌，休閑服務行業領漲全市場，4月1日至24日累計上漲16.7%，食品飲料、國防軍工、醫藥生物等7個行業漲幅也超過5%。

    大類資產配置建議

    招商證券（06099）宏觀研究團隊認為，一季度經濟數據顯示，國內供給側的修復明顯快于需求側。宏觀經濟數據方面，3月工業增加值同比增速較2月回升24.8個百分點，但投資和社零當月同比增速分別僅比上月回升14.8個百分點和4.7個百分點；出口交貨值同比增長3.1%，達到過去8個月以來的最高水平，好于市場預期。但考慮到全球疫情的發展對外需和全球產業鏈的沖擊，國內供給修復的動力在二季度將面臨較大的壓力。

    大類資產配置建議方面，招商證券宏觀研究團隊認為，二季度的宏觀場景是實際增速上升、名義增速回落且宏觀經濟政策穩健，中國經濟將逐步進入復蘇期，權益資產和債券資產均有配置機會；二季度國際商品價格可能將維持弱勢，國內商品的機會可能將會推遲到二季度末或下半年，短期內結束原油價格戰的可能性較高，但疫情對原油需求的沖擊可能會持續更長時間；黃金受益于全球貨幣政策寬松環境，隨著流動性枯竭沖擊影響的消退，黃金價格有望重拾升勢，看好其中長期配置價值。

    對于風險偏好較高的投資者來說，偏股型基金、債券型基金、貨幣市場基金和QDII基金的資金分配可依照5：3：1：1的比例為中樞進行配置；對于風險偏好中等的投資者來說，則可按照4：3：2：1的比例為中樞進行配置；對于風險偏好較低的投資者來說，則可按照2：4：3：1的比例為中樞進行配置。

    偏股型基金：

    構建均衡基金組合

    招商證券策略研究團隊認為，隨著財政政策進一步加碼，貨幣政策降準降息，繼續堅持房住不炒，意味著政府選擇通過新基建和傳統基建的方式加碼穩增長力度。因此，后續政府開支（ToG）相關的領域，無論是傳統基建、新基建還是新興產業的投資，都將會成為市場重要的投資方向，ToG將是接下一段時間最重要的投資主線。

    投資標的選擇上，建議投資者關注新舊基建、政府相關信息化投資等機會，選擇長期業績表現穩健、行業配置均衡的績優基金作為底倉配置，輔以科技、基建相關的主題型基金，構建均衡基金組合。

    債券型基金：

    結合流動性需求規避信用風險

    短期來看，基本面信號對債市依然偏正面，債市仍有“勝率”，曲線結構上與政策關聯更密切的中短端更為安全；中期來看，債市面臨“性價比”劣勢，寬信用在供給驅動下大概率會加速，待“外需沖擊”大致明朗后，需逐步關注反轉風險。

    在投資標的選擇上，建議投資者關注債券組合剩余期限在3年以下的中短債基金的投資價值，可考慮將其作為底倉進行配置，以獲取穩健收益、平滑組合波動。在進行具體投資標的選擇時，應結合對于資金的流動性需求，同時關注基金公司的信評團隊實力，規避信用風險。

    貨幣市場基金：

    可關注場內貨幣ETF產品

    4月15日央行實施定向降準，對農村金融機構和僅在省級行政區域內經營的城商行定向下調存款準備金率0.5個百分點，釋放長期資金約2000億元；同時開展MLF操作1000億元，并下調MLF利率20bp。受此影響，貨幣市場利率先下后上，總體下行，R007與DR007利差走闊；短端國債收益率下行，長端國債收益率上行，利差小幅走闊。1年期國債到期利率下行1.43bp至1.23%，10年期國債利率上行1.87bp至2.56%，期限利差走闊3.30bp至1.33%。

    投資標的選擇上，建議投資者選擇具有一定規模及收益優勢的貨幣基金；流動性要求較高的客戶可以選擇場內貨幣ETF產品；如果持有期較長，也可以考慮收益具有相對優勢的短期理財產品。

    QDII基金：

    規避高風險原油主題基金

    當前海外疫情仍未迎來拐點，資本市場資產價格仍存較大不確定性，在拐點之前，全球資本市場將以防御為主。大宗商品方面，二季度國際商品價格可能將維持弱勢，疫情對原油需求的沖擊可能會持續更長的時間；隨著美聯儲無限量QE的效果逐步顯現，此前受流動性枯竭沖擊的黃金價格將重拾升勢，全球貨幣政策寬松環境是當前黃金的主要利好因素，當美元流動性枯竭局面結束后，黃金價格將打開上漲空間。

    出于風險分散的原則，建議高風險的投資者配置一定倉位的海外資產，重點推薦關注黃金ETF等避險資產的配置價值，規避高風險的原油主題基金。個基選擇方面，建議投資者選擇具有豐富海外管理經驗、投資團隊實力較強的基金公司旗下的產品。