本報告導讀

    A股集體大漲，兩市成交破萬億，由風險評價下降驅動的拉升行情才開始。往后看，中盤藍籌領跑，大盤藍籌跟隨，看好券商、新能車、新興消費、建材等方向投資機會。

    A股集體大漲，挑戰四千點剛剛開始

    A股集體大漲，挑戰四千點剛剛開始。國君策略團隊在報告《震蕩不長久，挑戰四千點》中旗幟鮮明地指出，隨著宏觀與外圍環境由不確定走向確定，風險評價將會下降，由此驅動行情從震蕩走向拉升。5月25日市場大漲，成交量放大，我們的邏輯正在不斷地被兌現之中，中盤藍籌領跑、大盤藍籌跟隨的趨勢也在兌現之下。就此，我們認為：橫盤不長久，挑戰四千點，券商股打頭陣，中盤藍籌領跑，大盤藍籌跟隨，小妖票沒大戲。

    拉升的核心驅動力來自分母端

    拉升的核心驅動力來自分母端。第一，風險評價下降。經濟政策不確定性與宏觀風險預期正在快速下行，包括大宗漲價以及信用收緊預期斜率最為陡峭的階段已經過去，年內政策端易松難緊。第二，無風險收益率上行難、下行易。海外方面，美債隱含的通脹預期已處歷史高點；國內方面，十年期國債利率繼續回落至3.08%，伴隨人民幣匯率走強，流動性優勢有望延續。第三，當前風險偏好基本保持穩定。風險偏好仍處中低位置，疊加估值盈利從背離走向收斂，以及微觀交易結構從崩塌走向優化，藍籌上行通道再度打開。

    從不確定走向確定，風險評價下行

    從不確定走向確定，風險評價下行。風險評價的變化需要大環境的變化為契機，而當前我們恰恰處于大環境從不確定走向確定的過程。風險評價由外向內傳導，從經濟形勢變得確定→流動性收緊變得確定→通脹預期變得確定→政策變得確定→最終全球“低通脹、低增長、低利率”格局變得確定，由此外部環境越來越走向確定，市場風險評價隨之下降，權益資產迎來抬升空間。

    選股思路：中盤藍籌領跑，大盤藍籌跟隨

    選股思路：中盤藍籌領跑，大盤藍籌跟隨。隨著投資者風險評價的下降，選股思路應當是選擇業績從不確定走向確定邊際變化最大的股票。市場將出現藍籌股普漲格局，差異在于中盤藍籌領跑，大盤藍籌跟隨。大盤藍籌原本風險度就較低，風險評價下行對其邊際影響小；而中盤藍籌風險度相對高，因風險評價下行帶來的邊際影響大。事實上，自3月中旬市場觸底至今，中證500跑贏滬深300指數，反映出風險評價下行帶來的風格表現分化。

    行業配置：風險評價下降，買從不確定到確定邊際改善大的品種

    行業配置：風險評價下降，買從不確定到確定邊際改善大的品種。鑒于外部經濟與貨幣環境的確定性提升，風險評價的下降將驅動全局性行情。按照風險評價對于行業配置的受益先后程度，我們推薦：1）風險評價下行，首推券商（東方財富）、銀行。2）周期領域推薦：建材（東方雨虹），以及碳中和下的鋼鐵（華菱鋼鐵）。3）科技成長行業：新能源車（贛鋒鋰業/寧德時代/億緯鋰能）、醫藥、電子。4）疫后加快復蘇的消費：國貨、新興消費以及高端消費（酒鬼酒）。5）制造的反攻：家電、機械。