美國CPI數據大超預期引發的“通脹”風暴席卷全球金融市場。周一亞洲主要股市大幅收跌。隨后，做空力量亦在歐美市場聚集，美股三大指數及英國富時100等主要指數持續下挫。A股昨日彰顯韌性，表現較為堅挺，在亞太市場全線大跌的背景下，面對北向資金135億元的拋壓，三大指數跌幅均在1%以內。

    在美債收益率續創階段新高的背景下，通脹邏輯成為昨日A股市場資金主攻方向，磷化工、稀土永磁、黃金、鋰礦等逆勢上漲。

    截至昨日收盤，上證指數報3255.55點，下跌0.89%；深證成指報11999.31點，下跌0.30%；創業板指報2546.49點，下跌0.39%。滬深兩市成交1.09萬億元，較前一交易日增加約400億元。

    在海外通脹風險未解除之前，A股能否延續“以我為主”的走勢？機構觀點仍存在分歧。有機構人士認為，全球通脹陰霾籠罩，股債遭遇雙殺，由于國內經濟復蘇預期和流動性改善，A股甚至可能被全球資本當成避險市場，仍將保持震蕩上行趨勢。

    通脹陰霾籠罩全球市場

    周一，亞洲市場全線大跌。港股恒生指數跌超3%，韓國綜合指數跌約3.5%，越南VN指數跌超4%。

    日本市場波動尤其劇烈，日經225指數跌3%；日元對美元匯率持續下跌，日本東京外匯市場上，日元兌美元一度跌至135.22日元兌換1美元，創下1998年10月以來約24年的新低。

    恐慌情緒隨后蔓延至歐美市場。歐洲股市主要股指普跌。截至北京時間6月13日23時，德國DAX30指數、法國CAC40指數下跌均超2.5%，英國富時100指數下跌1.8%。美股集體大幅低開，截至23時，納指跌超4%，跌破11000點，為2020年11月以來首次；道指跌約2.5%，標普500指數跌約3.5%。

    上周五，美國公布的CPI通脹刷新40年最高紀錄，5月名義CPI達到驚人的8.6%。這一數據導致當日美股全線下跌。

    據悉，當地時間6月14日和6月15日，美聯儲將舉行6月份議息會議。中信證券首席經濟學家明明表示，美國通脹數據漲幅超出預期，預計美聯儲本月會繼續加息50個基點，并對未來加息路徑進行新一輪引導。

    美聯儲更為激進的貨幣緊縮政策，或將加大經濟下行壓力。最新證據是美國2年期和10年期國債收益率曲線周一出現倒掛，為4月初以來首見。

    中金公司表示，美國通脹高企，衰退概率增加，也意味著海外資本市場調整尚未結束。

    北向資金凈賣出135億元

    A股周一雖然也出現調整，但跌幅不大。近期，A股市場“以我為主”特征強烈，昨日的下跌看起來更像是順勢調整。

    最新公布的中國通脹數據基本符合預期，5月CPI同比漲幅為2.1%，與4月持平；而PPI同比漲幅進一步放緩，從4月的8.0%降至6.4%。

    北向資金在連續10個交易日凈買入660億元后，昨日全天單邊凈賣出135.19億元，創近2個月新高，同時終結連續10個交易日凈買入。其中，滬股通凈賣出80.15億元，深股通凈賣出55.04億元。

    市場人士認為，昨日北向資金大幅流出主要有兩方面的原因：一是市場擔憂通脹或使美聯儲表態更趨向“鷹”派，外圍市場波動加大；二是獲利資金高賣低買。

    光大證券首席策略分析師張宇生梳理了過去3次北向資金持續凈流出情況，發現北向資金持續凈流出通常與突發事件造成的風險偏好大幅下降有關，如貿易沖突、新冠疫情暴發等。隨著風險事件有所緩和，或其他利好事件出現，外資的風險偏好將會逐漸修復并重新持續回流A股市場。

    尋找A股內在走強邏輯

    美國通脹問題持續發酵，A股能否持續走出相對獨立的行情？多數機構人士看好A股的韌性，認為A股具備走強的內在邏輯。

    “盡管海外市場波動可能對A股有所擾動，但由于國內因素改善，A股仍將保持震蕩上行趨勢。”招商證券首席策略分析師張夏表示，5月社融數據超預期，當前國內流動性充裕，經濟復蘇預期相對確定，加上出口也超預期，國內經濟形勢持續好轉。另一方面，全球通脹壓力加大，歐盟和美國的貨幣政策或更加緊縮，全球股市同步大跌。在此情況下，A股甚至可能成為全球資本的避險市場。

    “盡管市場擔憂調整，但即便發生了，也只是上行周期中正常調整。”張夏說。

    天風證券首席策略分析師劉晨明則有不同的看法。他認為，對于A股市場而言，過去1個多月的做多窗口期，除了國內疫情防控形勢持續向好、政策持續發力之外，海外加息預期階段性緩解也是一個核心因素。當前通脹風險未消除，美債收益率仍有上行壓力。A股較難走出獨立行情，海外流動性（美債收益率）對估值的沖擊、外需對出口制造業的沖擊仍是當前的強制約因素。

    劉晨明判斷，在海外通脹風險未解除之前，A股市場或仍將是磨底階段，后續需要等待兩個重要驗證信號：內部看中長期貸款規模能否有效回升，外部看美國通脹何時迎來拐點與美聯儲“轉鴿”信號是否出現。