盡管上周A股市場整體延續回調趨勢，但滬指周線已止跌轉漲，深成指、創業板指周跌幅明顯收窄。在業內人士看來，A股市場不存在系統性風險，相對海外市場顯現韌性。

    從公募基金披露的二季報情況看，整體上其持倉分布集中、高持倉占比板塊短期漲幅偏大，同時醫藥等具備長期成長潛力的板塊持倉處于相對低位。在業內人士看來，這可能誘使投資者短期調倉，加劇市場波動。后市配置上，建議繼續維持成長制造、醫藥和消費的均衡配置。

    對中期走勢不宜悲觀

    經歷震蕩回落之后，上周滬指率先企穩。數據顯示，截至7月22日收盤，上證指數全周上漲1.30%；深證成指、創業板指全周跌幅分別為0.14%、0.84%，調整幅度較前一周明顯收窄。

    上周A股行業板塊整體呈現出“超跌補漲”態勢，年內整體表現落后的環保、計算機、傳媒板塊領漲市場，受益于政策的地產板塊出現一定程度反彈；而前期較為強勢的電力設備、農業等板塊表現不佳。

    “當前市場正處于4月底強勢反彈后的檢驗期，研判未來市場走勢需要綜合考量國內增長修復力度及持續性、二季度業績報告、穩增長政策環境、局部疫情形勢、海外主要國家衰退預期對中國的影響等。”在中金公司首席策略分析師王漢鋒看來，中期對A股市場走勢不宜悲觀，中國市場相對海外顯現韌性。

    對于最近半個多月來A股市場從階段高點開啟的回調，海通證券首席策略分析師荀玉根認為，這次屬于“倒春寒”性質的回調不會改變4月底以來的反轉趨勢。

    興業證券首席策略分析師張啟堯也認為，當前市場不存在系統性風險：“當前‘寬貨幣’仍在延續，各類‘穩增長’政策持續落地、加碼。從微觀流動性看，市場正由‘存量博弈’逐步回歸‘增量流入’。5月以來市場底部上移，新發基金回暖，市場仍有增量空間。”

    兩大方向值得重點關注

    公募基金二季報整體表現及持倉變動也是投資者頗為關心的話題。

    中信證券策略團隊的研究報告指出，截至2022年二季度，主動權益類公募產品整體平均倉位為84.6%，是2006年以來的倉位最高水平；從結構上看，持倉行業分布進一步集中，目前主動權益類公募產品在上游周期、成長制造、房地產及新舊基建、白酒等部分消費板塊的倉位處于歷史偏高水平，醫藥倉位在主要板塊當中最低。

    “持倉分布集中、高持倉占比板塊短期漲幅偏大，同時醫藥等具備長期成長潛力的板塊持倉處于相對低位，這些信息都可能誘使投資者短期調倉，加劇市場波動。”中信證券首席策略分析師秦培景如是說。

    廣發證券首席策略分析師戴康還從基金二季報中發現了一個值得關注的邊際變化：“基金二季度向疫后韌性修復的‘消費優勢’行業里面尋找新的擴散機會，食品飲料、商貿零售、美容護理、免稅、酒店餐飲、航空機場等板塊都在二季度獲得了不同程度的增配。沿著經濟修復先生產（制造）、后生活（消費）的特點，中國優勢資產也將從‘制造優勢’向‘消費優勢’擴散。”

    結合對公募基金二季度倉位結構的分析，安信證券首席策略分析師林榮雄認為，目前公募投資群體對于高景氣度成長賽道繼續選擇堅守，后市“疫后修復+成本沖擊減弱”是最大邊際變化變量。“在這兩大變量影響下，業績具備較高彈性的中游制造業和下游服務業值得重點關注。”

    均衡配置成共識

    對于后市布局，秦培景建議繼續堅持成長制造、醫藥和消費均衡配置。“成長制造領域建議重點關注半導體、軍工、智能汽車、光伏、風電，中報季中后段預計成長制造行情可能更偏向半導體及軍工；醫藥行業或迎來階段性估值修復行情，建議重點關注創新藥、醫療器械、CXO、醫療服務；消費板塊依舊關注兩條主線：一是航空、酒店、餐飲、旅游；二是在局部疫情背景下仍然維持高景氣度的細分行業，如白酒、小家電、美妝產業鏈、人力資源服務。”

    王漢鋒建議，配置上依然以低估值、與宏觀關聯度不高或景氣度尚可且有政策支持的領域為主；對于成長風格的標的，其在近期連續反彈后性價比在減弱，后續波動可能會加大。“伴隨上游價格大幅回調，建議逐步關注中下游產業可能出現的修復。”

    戴康建議后市配置可關注三條主線：一是從疫后修復及PPI向CPI傳導中受益的消費領域，具體品種包括食品飲料、家電等；二是中報景氣度優勢依然存在的制造業，具體品種包括汽車（含新能源車）、光伏組件、煤炭；三是限制性政策轉向邊際寬松的互聯網傳媒、創新藥、地產龍頭。