本報(bào)記者 左永剛

    近日，證監(jiān)會(huì)副主席李超在“中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資論壇”上表示，私募股權(quán)投資基金行業(yè)在快速發(fā)展的過(guò)程中也出現(xiàn)了一些問(wèn)題，如普遍存在“賺快錢”心理、熱衷開(kāi)展“明股實(shí)債”業(yè)務(wù)、合規(guī)風(fēng)控意識(shí)較弱等，下一步，證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步健全創(chuàng)業(yè)投資基金差異化監(jiān)管和差異化自律機(jī)制。

    近年來(lái)，隨著多層次資本市場(chǎng)的不斷豐富完善，特別是創(chuàng)業(yè)板、新三板的推出，我國(guó)私募股權(quán)投資基金行業(yè)快速發(fā)展。截至目前，全國(guó)登記的私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金管理人約1.4萬(wàn)家，管理基金規(guī)模7.8萬(wàn)億元。私募股權(quán)投資基金已經(jīng)發(fā)展成為多層次資本市場(chǎng)的一支重要力量，特別是對(duì)于促進(jìn)長(zhǎng)期資本形成、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)具有不可替代的重要作用。

    第一，創(chuàng)業(yè)投資基金是發(fā)現(xiàn)潛在優(yōu)質(zhì)企業(yè)的“探礦者”，是促進(jìn)科技創(chuàng)新的先導(dǎo)力量。在現(xiàn)代創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟(jì)時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、生物制藥等領(lǐng)域的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)十分活躍，但由于初期技術(shù)投入成本很大，成長(zhǎng)的不確定性也大，傳統(tǒng)的間接融資支持方式難以適應(yīng)，創(chuàng)業(yè)投資基金憑借創(chuàng)業(yè)投資家獨(dú)到的慧眼，市場(chǎng)化的資本籌集和項(xiàng)目篩選機(jī)制，以及能夠與創(chuàng)業(yè)企業(yè)建立起收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)稱機(jī)制，成為了支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的有效方式。截至目前，我國(guó)私募創(chuàng)業(yè)投資基金投資未上市未掛牌企業(yè)股權(quán)項(xiàng)目數(shù)量約5.7萬(wàn)個(gè)，形成資本金約3.6萬(wàn)億元，已初步顯露出創(chuàng)業(yè)投資基金在培育新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)、促進(jìn)動(dòng)能轉(zhuǎn)換和產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面的重要價(jià)值。

    第二，創(chuàng)業(yè)投資基金是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)壯大的“加速器”，為企業(yè)提供長(zhǎng)期融資支持和戰(zhàn)略資源。創(chuàng)業(yè)投資基金不僅專注于發(fā)現(xiàn)價(jià)值，而且更多關(guān)注企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的提升，在對(duì)企業(yè)投資后，往往會(huì)利用其積累的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)資源，助力企業(yè)加速成長(zhǎng)，并通過(guò)企業(yè)上市實(shí)現(xiàn)其退出，這也為資本市場(chǎng)源源不斷地輸送了新鮮血液，提升了市場(chǎng)活力。2017年，受創(chuàng)業(yè)投資基金支持的上市企業(yè)占全部上市企業(yè)比重分別為主板61%、中小板46%、創(chuàng)業(yè)板70%、新三板60%。

    第三，并購(gòu)?fù)顿Y基金是企業(yè)資源整合的“助推手”，有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。并購(gòu)?fù)顿Y基金是另一類重要的私募股權(quán)投資基金，主要是憑借其強(qiáng)有力的資本實(shí)力對(duì)陷入困境的上市公司進(jìn)行多種方式的重組重建，促進(jìn)開(kāi)展存量資本的優(yōu)化調(diào)整，助力上市公司煥發(fā)生機(jī)。而且，并購(gòu)?fù)顿Y基金還能以其強(qiáng)有力的產(chǎn)權(quán)約束機(jī)制，促進(jìn)被并購(gòu)企業(yè)完善法人治理結(jié)構(gòu)，還有利于推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“三去一降一補(bǔ)”。

    李超介紹，自2013年6月份中央編辦明確證監(jiān)會(huì)對(duì)私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金的監(jiān)管職責(zé)以來(lái)，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持適度監(jiān)管、促規(guī)范發(fā)展的理念，強(qiáng)調(diào)寓監(jiān)管于服務(wù)之中，大力促進(jìn)私募股權(quán)投資基金行業(yè)規(guī)范發(fā)展，努力提升行業(yè)服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和支撐產(chǎn)業(yè)升級(jí)的能力。一是明確首發(fā)企業(yè)中創(chuàng)業(yè)投資基金股東的鎖定期安排及適用該政策的創(chuàng)業(yè)投資基金認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資基金投早投小，更多支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。二是出臺(tái)《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份特別規(guī)定》，建立創(chuàng)業(yè)投資基金所持股票解禁期與投資期限反向掛鉤機(jī)制，便利創(chuàng)投基金退出和形成再投資良性循環(huán)。三是積極推動(dòng)財(cái)稅部門出臺(tái)創(chuàng)業(yè)投資基金和天使投資人的稅收優(yōu)惠政策，支持創(chuàng)業(yè)投資和天使投資優(yōu)先發(fā)展。四是積極推動(dòng)符合條件的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債。截至2018年5月底，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)共發(fā)行創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債券5單，募集資金40億元。五是建立私募基金行業(yè)監(jiān)測(cè)監(jiān)控體系，通過(guò)必要的事后處罰，形成威懾，提升私募基金行業(yè)依法合規(guī)水平，廓清行業(yè)發(fā)展環(huán)境。六是加快修訂《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，積極推動(dòng)出臺(tái)《私募投資基金管理暫行條例》，夯實(shí)行業(yè)發(fā)展的法治基礎(chǔ)。

    “但同時(shí)我們也要清醒看到，私募股權(quán)投資基金行業(yè)在我國(guó)發(fā)展時(shí)間還比較短，發(fā)展還不成熟，行業(yè)總體呈現(xiàn)為‘基金數(shù)量多而不專、行業(yè)規(guī)模大而不強(qiáng)’的特點(diǎn)，在快速發(fā)展的過(guò)程中也出現(xiàn)了一些問(wèn)題。”李超表示，一是價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力不足，普遍存在“賺快錢”心理，眾多資金追逐少量已經(jīng)相對(duì)成熟的項(xiàng)目，“跟風(fēng)”現(xiàn)象比較突出，進(jìn)而推高了估值水平，甚至出現(xiàn)了局部的投資泡沫。二是對(duì)行業(yè)運(yùn)作規(guī)律缺乏深刻認(rèn)識(shí)，部分機(jī)構(gòu)偏離股權(quán)投資基金本源，熱衷開(kāi)展“明股實(shí)債”業(yè)務(wù)，人為放大了運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。三是一些機(jī)構(gòu)合規(guī)風(fēng)控意識(shí)較弱，部分地區(qū)違規(guī)行為和風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)有發(fā)生，非法集資問(wèn)題在個(gè)別地區(qū)較為多發(fā)。

    李超表示，下一步，證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步健全創(chuàng)業(yè)投資基金差異化監(jiān)管和差異化自律機(jī)制，推進(jìn)完善創(chuàng)業(yè)投資基金政策法律體系，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展環(huán)境，不斷提升創(chuàng)業(yè)投資基金支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力。