近兩月，證監會上市部密集發布多個上市公司并購重組政策的監管問答。

    接受記者采訪的業內人士表示，監管部門始終鼓勵市場化并購重組，目前基礎性制度進一步完善，預計2019年外延并購對創業板業績貢獻有望重新提升，中短期內中介機構應該保持跟隨，盡量抓住轉向帶來的機會。

    政策端暖意濃

    從推出并購重組“小額快速”審核機制，到調整重大重組募集配套資金規定，以及縮短禁止IPO被否企業作為標的資產參與上市公司重組交易的時限。“十一”假期之后，A股市場并購重組審核政策端暖意更濃。

    在業內人士眼中，這股暖風的起點始于9月份證監會對于重組交易中收購少數股權的情形作出了新的解釋，放松了對重組交易收購少數股權的限制。

    在此調整前，收購的標的資產如為少數股權，則最近一個會計年度對應的營業收入、資產總額、資產凈額三項指標，均不得超過上市公司同期合并報表對應指標的20%。調整后，除金融企業外，取消了這一限制，僅要求上市公司不存在凈利潤主要來自合并財務報表范圍以外的投資收益情況。

    此后推出的一些影響廣泛地政策包括：10月8日，證監會推出提質增效的“小額快速”并購重組審核機制，并于10月19日新增10個行業的并購重組審核“豁免/快速通道”。特別是10月12日更新的關于上市公司發行股份購買資產同時募集配套資金的相關問題的解答更是并購重組項目的焦點問題之一。其他的政策還包括：10月20日晚，證監會發布公告，將IPO被否企業籌劃重組上市間隔期從3年縮短為6個月。

    天風證券分析師劉晨明認為，今年以來，監管層已經不只兩三次提出支持外延并購的表態，政策轉向的風向標已初步顯現。

    廣證恒生研究員陸彬彬表示，推出“小額快速”并購重組審核機制，有利于激發更多企業考慮股權并購的可行性，同時大大提升審核速度，提高并購重組效率。以平均過審時間53個工作日為標準來計算，新機制落地首單——拓爾思的過審時間較之縮短了40個工作日。

    國浩律師事務所集團執委、國浩律師資本市場研究中心主任劉維對記者表示，近期并購重組政策的系列調整，從上市公司發展角度來說，并購重組對上市公司提高公司質量，增強發展動力，提高業績具有重要影響。從服務實體經濟角度來看，被否IPO企業多數屬于實體產業公司，進一步做大做強需要資本市場提供直接融資支持。IPO被否背后有多種原因，6個月的限期與“IPO被否后6個月內不得申報”的既有規則相匹配。既可以避免監管套利，也有利于發揮資本市場支持實體經濟的功能。

    進一步激發市場活力

    證監會領導多次在公開場合表示，將繼續深化并購重組市場化改革。監管部門對并購重組的支持態度不言而喻。

    證監會公布的數據顯示，今年前9個月，全市場發生上市公司并購重組近3000單，同比增長69.5%，已超去年全年總數，交易金額近1.8萬億元，同比增長46.3%，接近去年全年水平。需要指出的是，這其中，僅117單需證監會審核，行政許可比例由去年的不足10%進一步下降至4%，市場活躍度大大攀升。

    而從上市公司業績來看，近年來一些上市公司的確通過外延并購，或是提升了市場份額和話語權、或是延伸了產業鏈并帶來了協同性。

    據天風證券統計，從創業板公司過去幾年的業績來看，也能夠清楚地看到外延并購對公司業績的貢獻。從2013年外延并購爆發到2014、2015年外延并購進入高潮期，每年被并購公司對創業板業績增速的貢獻都在15個百分點左右。即使2016年以后，監管部門推出對外延并購的限制政策之后，2017年外延并購對于業績的貢獻仍有8個百分點。

    劉晨明預計，在今年以來監管層對外延并購的支持下，并購重組有望進一步提速，2018~2019年外延并購對創業板業績的貢獻也有望重新提升。

    陸彬彬指出，股權收購有利于降低上市公司資金壓力，2017年以來發布且未過審的預案中78%的案例將潛在受益于“小額快速”通道。他預計，“小額快速”通道將提高上市公司并購新三板企業的交易活躍度。

    申萬宏源分析師林瑾認為，并購配融恢復補流和還債功能，上市公司并購方案選擇或有更多空間。放開并購配融的募資用途有助于緩解上市公司并購重組過程中的流動性壓力，也更利好大盤股的分步定增并購，同時還給上市公司在并購重組方案選擇上更多空間，預期上市公司通過舉債等方式募資提前入股并購標的，再配融還債的模式或將更加多見。

    資本市場已成為我國企業兼并重組的重要平臺。監管層支持符合國家產業戰略發展方向、掌握核心技術、具有一定規模的優質境外上市中資企業參與A股公司并購重組。上周末的例會上，證監會新聞發言人常德鵬強調，積極支持優質境外上市中資企業參與A股上市公司并購重組，對于此類并購將一視同仁，不設任何額外門檻。

    劉維向記者表示，并購重組政策調整以來，收到的相關咨詢明顯增加。一位從事投行工作十多年的資深人士表示，對于中介機構而言，中短期內應該保持跟隨，盡量抓住轉向帶來的機會。