■本報記者 蘇詩鈺

    十年來，科技創(chuàng)新型企業(yè)集聚的創(chuàng)業(yè)板市場充分發(fā)揮資本市場主渠道作用，積極支持上市公司。

    數(shù)據(jù)顯示，十年來，創(chuàng)業(yè)板共有364家上市公司共計披露589單重大資產(chǎn)重組方案，涉及交易金額5729.25億元；有289家公司實施完成409單資產(chǎn)重組，涉及交易金額3783.36億元，累計配套融資金額超過1304.84億元。通過有效運用并購重組工具，一大批創(chuàng)業(yè)板公司借助并購重組成功實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合和轉(zhuǎn)型升級，邁向高質(zhì)量發(fā)展新臺階，為國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和實體經(jīng)濟提質(zhì)增效提供了重要助力。

    積極嘗試各項重組創(chuàng)新試點政策

    2013年11月份，證監(jiān)會明確了創(chuàng)業(yè)板不允許借殼上市的政策。經(jīng)過十年的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板市場估值逐步回歸理性，長期投資、價值投資的理念逐漸形成。此外，部分創(chuàng)業(yè)板公司面臨經(jīng)營困境、資金鏈緊張、控股股東高比例質(zhì)押等多種復(fù)雜風(fēng)險，需要引入外部戰(zhàn)略股東進行重整。

    面對新的市場需求和改革環(huán)境，證監(jiān)會于2019年6月份修改了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見，允許戰(zhàn)略新興行業(yè)及高新企業(yè)通過重組上市方式進入創(chuàng)業(yè)板。

    近日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》》（以下簡稱《重組辦法》）指出，允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，其他資產(chǎn)不得在創(chuàng)業(yè)板實施重組上市交易。

    中國人民大學(xué)重陽金融研究院產(chǎn)業(yè)部副主任卞永祖對《證券日報》記者表示，《重組辦法》出臺后，預(yù)期創(chuàng)業(yè)板并購重組的數(shù)量應(yīng)該會快速增加。由于新規(guī)對重組的標準有所放松，我國存在大量創(chuàng)業(yè)企業(yè)希望被并購的需求，并購交易肯定會增加。同時，通過并購交易，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的業(yè)績也有望在短期內(nèi)好轉(zhuǎn)。在這種良好預(yù)期的鼓舞下，有望吸引更多的投資者進入創(chuàng)業(yè)板，從而為其帶來更多的增量資金，提高其活躍程度。

    盤古智庫高級研究員盤和林對《證券日報》記者表示，上市公司的重組，有利于公司剝離不良資產(chǎn)，提升公司資產(chǎn)質(zhì)量，這將幫助優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板市場的估值功能，有效規(guī)避市場風(fēng)險。同時，將重組上市的對象嚴格的限制在高新科技產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，一方面拓展了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)和資本市場對接的渠道，但另一方面，并購重組上市的對象與科創(chuàng)板有重疊，那么在“捷徑”下，難免會吸引資本的蜂擁，需要防止“殼資源”炒作產(chǎn)生的“泡沫化”風(fēng)險。

    創(chuàng)業(yè)板公司一直積極嘗試各項重組創(chuàng)新試點政策，各種案例更好實現(xiàn)了對制度創(chuàng)新的實踐反饋，為打造交易方式更為靈活多樣、審批流程更為簡便高效的市場環(huán)境起到了重要助推作用。

    證監(jiān)會于2018年10月份推出重組“小額快速”審核通道，對符合條件的5億元以下的小額交易，直接由并購重組委審議。據(jù)悉，目前已有4單項目成功適用“小額快速”通道，其中創(chuàng)業(yè)板公司有3單，拓爾思作為首單“小額快速”案例，從受理到拿到核準批文僅20個工作日。

    此外，證監(jiān)會于2018年11月份試點定向可轉(zhuǎn)債并購支持上市公司發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)新勁剛第一單試點同時使用定向可轉(zhuǎn)債收購資產(chǎn)并募集配套資金。截至2019年9月底，溫氏股份等12家公司推出了涉及定向可轉(zhuǎn)債的重組方案，其中新勁剛和華銘智能的重組方案已獲證監(jiān)會核準，即將進入發(fā)行階段。

    行業(yè)整合成為主旋律 業(yè)績規(guī)模明顯提高

    可以說，借助政策扶持，創(chuàng)業(yè)板上市公司實施完成的重大資產(chǎn)重組方案以產(chǎn)業(yè)整合升級、上下游產(chǎn)業(yè)并購為主，占比約七成，或橫向拓寬產(chǎn)業(yè)維度、提高市場占有率，或打通產(chǎn)業(yè)上下游、優(yōu)化經(jīng)營，有效發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，更好助力公司平穩(wěn)發(fā)展。

    在從嚴監(jiān)管理念的引導(dǎo)下，創(chuàng)業(yè)板重組市場亂象得到較為有效的治理，市場逐步回歸服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展本源。具體數(shù)據(jù)顯示，從行業(yè)看，創(chuàng)業(yè)板公司重組標的集中于計算機和通信設(shè)備制造業(yè)、軟件和信息技術(shù)行業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)等，這五類行業(yè)占到了重組方案總量近50%，前幾年互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR等熱點領(lǐng)域盲目跟風(fēng)跨界并購大幅減少。業(yè)務(wù)規(guī)模方面，實施完成的289家創(chuàng)業(yè)板公司2018年平均營業(yè)收入及同比增長率分別為22.19億元、23.79%，非重組類公司2018年平均營業(yè)收入及同比增長率分別為15.24億元、18.20%，重組公司業(yè)績規(guī)模大、增長率高，外延并購對創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)展壯大正面作用明顯。

    十年來，創(chuàng)業(yè)板民營企業(yè)在并購重組市場表現(xiàn)亮眼，至2019年9月底，創(chuàng)業(yè)板民營企業(yè)累計實施并購重組交易400單，占比高達98%，交易金額3544.45億元，募集配套資金1277.21億元。一大批創(chuàng)業(yè)板民營企業(yè)利用并購重組提高資本配置效率，突破了行業(yè)壁壘，提升了創(chuàng)新能力，增強了業(yè)績規(guī)模，實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。

    重組紓困初顯成效 增強抵御風(fēng)險能力

    十年來，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)積極利用注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、處置不良資產(chǎn)等并購重組方式加速實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級、增強抵御風(fēng)險能力。部分公司受國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境承壓、行業(yè)發(fā)展周期下行等因素影響，面臨經(jīng)營困難，并購重組在助力企業(yè)調(diào)整賽道、實現(xiàn)新舊動能轉(zhuǎn)換等方面起到了重要作用。

    此外，部分公司通過處置不良資產(chǎn)，擺脫沉重包袱，持續(xù)經(jīng)營能力得到明顯提高。截至2019年8月底，創(chuàng)業(yè)板公司重組累計剝離資產(chǎn)14單，涉及交易金額58.87億元，其中8單剝離方案涉及虧損資產(chǎn)，占比約六成，通過出清虧損資產(chǎn)，為后續(xù)發(fā)展奠定了輕裝上陣的基礎(chǔ)。

    盤和林表示，高質(zhì)量戰(zhàn)略創(chuàng)新企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的涌入，不僅可以有效的拓展資本和企業(yè)的融資渠道，而且可以通過并購重組的方式提升企業(yè)資本的質(zhì)量，從而改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，改善資本配置現(xiàn)狀，優(yōu)化資本配置，并最終提升市場效率，提升市場業(yè)績。

    卞永祖表示，創(chuàng)業(yè)板面臨的主要問題是如何盡快提高上市公司質(zhì)量，通過并購重組，不僅可以讓企業(yè)獲取技術(shù)、市場等資源，增加企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的潛力，也可以在短期內(nèi)改善企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，吸引更多投資者，也增加了整個創(chuàng)業(yè)板的吸引力。