由于目前創業板注冊制改革后的接納行業范圍只有籠統的表述，在審企業不清楚是否符合要求。

    4月27日晚，創業板改革方案終于出爐，中國資本市場改革再迎關鍵節點。在借鑒科創板改革經驗的基礎上，創業板注冊制改革更進一步，涉及“存量改革+增量改革”。

    與此同時，改革后的創業板定位為主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。這一定位之下，未來創業板將和科創板等其他板塊錯位發展，組成新經濟登陸資本市場的多層次陣營。

    4月27日晚間，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》，意味著創業板試點注冊制改革正式啟動。

    當日晚間，證監會和深交所亦就創業板改革規章制度向市場征求意見。其中，最受市場關注的莫過于新股發行制度要怎么改，現存的存量企業又該如何處理？

    21世紀經濟報道記者了解到，基于不同存量企業處于的不同審核階段，證監會分批進行了過渡性的安排。根據目前要求來看，創業板改革最開始審核排位靠前的企業，都將是證監會在審平移至深交所的企業。

    另一方面，一則證監會對保薦機構監管變得更加嚴格的信息，卻被市場忽略。證監會對保薦機構及保薦人設置的多項重罰，很大程度上也將對創業板注冊制首發審核企業的數量和安排形成連鎖反應。

    存量項目怎么辦

    與科創板和新三板改革相比，此次創業板改革并試點注冊制，存量市場如何處理是關鍵。

    對于新股發行而言，則面臨著處理存量擬上市企業的問題：目前超過200家創業板存量在審企業怎么辦？

    記者了解到，對于存量在審企業，證監會給出了明確的過渡安排。4月27日，證監會明確，當日開始停止接收首次公開發行股票并在創業板上市申請。

    而根據證監會4月23日最新一期IPO在審企業數據顯示，目前創業板在審的各類企業數量超過了200家，針對這些企業有不同的過渡安排。

    首先是仍可正常進行新股發行的企業，這包括了已經通過證監會發審委審核并已獲得IPO批文的企業，其發行承銷工作一切照舊，而這一批企業也將是創業板最后一批經證監會審核完成上市的企業。

    第二類，即已通過發審委審核但尚未獲得批文的企業，根據記者統計，這類企業多達21家。

    證監會則給予了兩種選擇，一種是在創業板試點注冊制相關制度正式發布前推進行政許可程序，并按現行規定啟動發行承銷工作。

    另一種選擇是，企業可以自主選擇申請停止推進行政許可程序，在創業板試點注冊制相關制度正式發布實施后，向深交所申報，履行發行上市審核、注冊程序后，按照改革后的制度啟動發行承銷工作。

    “選擇第一種的企業就要搶時間了，就是繼續等證監會發放批文，如果在創業板制度落地前拿到批文一切還是照舊。而另一種選擇則意味著企業要經歷注冊下的IPO流程，不過監管層已經明確了會按照原有排隊順序來。”北京地區一家中小型券商投行業務條線負責人表示。

    而第三類企業是尚未通過發審委審核，處在排隊狀態的企業，這類企業的數量最多，有177家。

    對于這一類企業的處理方式，監管層則是將其移交至交易所層面，由交易所按照創業板改革試點注冊制的規則進行審核。

    而對于市場關心的存量企業排序問題，記者從證監會也了解到，深交所將基于企業在證監會的審核順序和審核資料安排后續審核工作。

    另外，證監會也給予了這類企業一段時間的優先級，即在創業板試點注冊制實施之日起10個工作日內，深交所僅受理創業板在審企業的首次公開發行股票申請。在10個工作日后，深交所才會開始受理其他企業的申請。

    但對于被移交的存量企業而言，目前仍面臨著非常大的不確定性。

    前述北京地區中小券商業務條線負責人對記者指出：“讓投行和企業擔心的是，目前的存量企業是否符合創業板改革后的要求。現在監管層對創業板改革后的接納行業范圍只有非常籠統的表述，目前的在審企業都不清楚自己是否最終符合要求，希望監管層能夠盡早明確這一安排。”

    根據記者了解，目前券商的主要工作就將是等待創業板規則的進一步明確，然后重新趕制基于新要求下的材料，讓存量項目盡可能快速報至交易所處。

    基于這樣的安排，也有業內資深人士預測，最早預計6月中旬深交所才會開始接收新的創業板IPO申報文件。

    保薦監管從嚴將引發連鎖反應

    除了處理存量項目等問題外，此次影響創業板改革并試點注冊制的另一個重要因素并沒有被市場充分重視，這便是細化和加大了對保薦機構的監管。

    4月27日晚，證監會發布了《證券發行上市保薦業務管理辦法（修訂草案征求意見稿）》（下稱“《保薦管理辦法》”）。

    《保薦管理辦法》中第六章，設置了監管措施和法律責任專章，其中有多達20條內容都和保薦機構及保薦人的監管和處罰相關，監管嚴厲程度遠超此前。

    如證監會表示，如果證券發行募集文件等申請文件存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，那么證監會將從確認之日起暫停保薦機構的保薦業務資格1年到3年，責令保薦機構更換相關負責人；情節嚴重的，撤銷保薦業務資格，對相關責任人采取證券市場禁入的措施。

    一位證監會權威人士提示記者，要注意此次創業板注冊制改革試點中，對于打擊財務造假和欺詐發行有何相應的制度安排和配套措施，其中壓實中介機構責任，尤其是保薦機構的責任是重中之重。

    該人士指出，證監會將通過各種方式持續監督中介機構執業質量，對于履職盡責不到位，甚至縱容、協助發行人操縱利潤、財務造假、違規披露的中介機構，將從嚴懲處。同時，對于此類中介機構執業的項目，在注冊發行各環節，予以重點關注、重點檢查。

    “投行都想著借注冊制改革的機會大干快上，但不應該忽視監管層對保薦機構和保薦人的要求有了進一步的提高。”前述中小券商投行業務線負責人告訴記者。

    滬上地區一家大型券商資深保代表示：“在中介機構責任出現了實質性監管趨嚴的情況下，會對券商接項目產生連鎖影響。券商應當充分意識到注冊制下合規的風險要比機會更大，接項目評估項目將更加謹慎。”