本周末，有關深交所主板與中小板將合并的消息引發市場積極關注。

    目前，深市主板的公司以食品飲料、房地產、家用電器等傳統行業為主，而中小板以電子、醫藥生物、計算機等新興行業為主，平均市盈率高于深市主板。有一些市場觀點認為，兩個板塊合并后，對原來的估值體系可能會產生波動。

    對此，多位業內人士在本周末分析指出，兩個板塊合并后，對原有公司的估值不會有影響，真正影響估值的取決于企業本身以及自身盈利情況等基本面因素。

    合并后對兩個板塊原有估值水平不會產生擾動

    本周末，有關深交所主板與中小板將合并的消息引發市場積極關注。截至2021年1月底，深交所主板和中小板合計上市公司1468家，占A股上市公司總數的35%，總市值23.39萬億元，占全市場的29%。

    目前，深市主板的公司以食品飲料、房地產、家用電器等傳統行業為主，而中小板以電子、醫藥生物、計算機等新興行業為主。

    據Choice數據統計，截至2月5日收盤，深市主板的動態市盈率（扣除負值）中位數為28.2倍，中小板的動態市盈率（扣除負值）中位數為30.6倍。中小板的市盈率總體要高于深市主板，但從中位數來看，兩者的差距并不大。然而，有一些市場觀點認為，兩個板塊合并后，對原來的估值體系可能會產生波動。

    對此，本周末，多位來自券商、高等院校等機構的業內人士發表了自己的觀點。

    “中小板是在創業板條件尚未成熟條件下推出的，本身是歷史過渡性制度安排，其定位與特色并不明顯。近年來，隨著創業板市場逐漸成熟，科創板有序運作，中小板退出歷史舞臺就成為必然。”復旦大學金融研究院教授、博士生導師張宗新今日向記者指出，“目前，中小板與深市主板市場之間在公司市值規模、行業結構、市盈率方面存在一定差異，但二者合并不會造成明顯的市場沖擊與波動。深市主板與中小板市場的合并，有助于深市上市公司行業結構的優化，更加凸顯滬深交易所的定位與特色，并進一步推動滬深主板、創業板、科創板之間的優勢互補與協同發展。”

    招商證券研發中心首席宏觀分析師謝亞軒接受媒體采訪時坦言，“我注意到主板和中小板兩個市場的估值水平在表面上存在差異，但是事實上這個差異主要是來源于兩個市場中上市公司所處行業的不同。兩個板塊的合并沒有改變投資者門檻和交易機制，對投資者的交易方式和交易習慣也沒有產生直接影響，因此，在基本面沒有明顯改變的情況下，合并之后，股票流動性和估值水平預計不會有什么變化。”

    光大證券董事總經理、首席宏觀經濟學家高瑞東向媒體指出，雖然深市主板上市企業以食品飲料、房地產、家用電器等傳統行業為主，中小板上市企業以電子、醫藥生物、計算機等新興行業為主，兩板之間的平均市盈率有所不同，但因為我們國家金融市場已經日趨成熟，機構投資者占比也越來越高，而且在流動性總體充裕的大環境下，兩板合并后對個股估值的影響相對有限。

    前海開源基金執行總經理楊德龍則明確表示，將主板和中小板合并后，將恢復深市主板上市功能，其發行上市條件保持不變，不新增企業上市渠道，也不涉及發行節奏安排的變更，不會造成市場發行節奏加快，對股市總體不會產生負面影響。

    在國海證券首席經濟學家、總裁助理陳洪斌看來，深市主板與中小板的合并對于股票估值并不會造成很大影響，原因有三：

    首先，此次合并后板塊上市條件不變，投資者門檻不變，交易機制不變，對于市場運作和投資者交易的影響很小；且主板和中小板個股市盈率及估值的差異本就是由于企業規模、行業類型、盈利能力、成長特性、投資者預期不同等因素而導致的，此次合并對于這些因素并無大范圍的影響，故而并不會造成估值的較大波動；

    其次，主板與中小板在去年三月便在同一《上市公司規范運作指引》下運作，已經是為合并進行了預演，因而此次合并的余波并不會很大；

    最后，此次合并主要原因還是在于中小板作為創業板和主板之間的過渡作用在不斷減弱，兩板之間的規則等方面同質化嚴重，合并并非針對上市個股，故對于估值并不會有太大影響。

    對被動配置影響有限

    某券商首席策略分析師今日接受記者采訪表示，深市主板與中小板的合并對原有公司的估值沒有影響。即使在創業板、科創板這樣估值相對較高的板塊內部也有不少低估值的公司，上市公司的估值水平終究還是取決于上市公司本身。

    他認為，兩個板塊的合并唯一有些影響的應該是中小板ETF，不過由于中小板ETF的規模較小，所以影響也較為有限，預計未來中小板ETF應該會進行更名。

    據Choice數據顯示，截至去年三季度末，華夏中小板ETF的總份額為6.03億份。相比之下，截至今年2月5日，華夏上證50ETF、華夏上證科創板50成份ETF、華夏滬深300ETF的份額規模都要遠大于華夏中小板ETF。

    陳洪斌今日接受記者采訪表示，根據這次合并的公告和相關指數的調整公告，這次合并僅須對相關指數全稱、簡稱和選樣空間描述作適當修訂，即刪除指數全稱和簡稱中的“板”字，并作個別適應性調整，相關指數選樣空間描述涉及的“中小板”變更為“原中小板”，“相關的指數其實還是一樣存在，只是換了個名字，我覺得對被動配置可能有一點影響，但影響應該是不大的。”

    不意味著全市場注冊制會很快實施

    本周五晚間，關于證監會批準深市主板與中小板的消息發布后，多位業內人士均預計，這一動作是為全面推行注冊制鋪路。

    不過也有不少業內人士認為，兩個板塊的合并與全面推行注冊制沒有必然的聯系。

    中金公司首席經濟學家彭文生認為，深交所主板與中小板合并，是進一步推進資本市場的存量改革，并不意味著全市場注冊制會很快實施，這兩者是兩碼事。另外，深市主板與中小板合并能夠形成了一個更有廣度和深度的板塊，此外，也與創業板各有側重，滿足不同階段企業發展融資需求。

    武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，深交所啟動合并主板與中小板是好事情，順應了市場發展規律。合并后，深交所將形成以主板、創業板為主體的市場格局，為處在不同發展階段、不同特征的企業提供全生命周期的融資服務，為包括中小企業在內的不同類型企業提供融資平臺，進一步提高資本市場服務實體經濟能力。然而，深交所主板與中小板合并不意味著全市場注冊制很快實施，兩者沒有必然聯系，股票發行注冊制改革是一項系統工程，要循序漸進地推進。在全市場推行股票發行注冊制不能過于理想化，也不能急于求成。

    楊德龍同樣表示，深交所主板與中小板合并不意味著全市場注冊制很快實施。股票發行注冊制改革是一項系統工程，目前，科創板、創業板試點注冊制已取得較好效果，但也要看到，注冊制試點的時間還不長，有些制度還需要不斷磨合和優化，不能急于求成。此次合并，主要解決深市主板與中小板趨同問題，立足于厘清不同板塊的功能定位，構建結構更簡潔、特色更鮮明、定位更清晰的多層次市場體系。