本報記者 周尚伃

    從華爾街到中國香港，SPAC（特殊目的收購公司）熱潮正在全球蔓延。

    近年來，SPAC熱潮驅動了美股IPO回暖，2020年募資額首次超越傳統IPO上市模式。今年上半年，美國上市SPAC新股358只，首次公開發售所得款項達1110億美元，超過2020年全年數量。

    近日，中國香港擬推出SPAC上市機制，并制定嚴格的上市制度，引發了市場的強烈關注。隨著直接融資比重的不斷提升，以及國際市場上市模式的不斷創新，國內投行或將在SPAC業務中受益。

    港交所未來或逐步降低門檻

    近日，香港交易所全資附屬公司香港聯合交易所有限公司（聯交所）刊發咨詢文件建議，在中國香港推行SPAC上市機制征詢市場意見（以下簡稱《咨詢文件》）。

    《咨詢文件》指出，美國上市SPAC發行量在2017年至2019年有所上升，至2020年更急劇飆升。SPAC首次公開發售所得款項由2017年的100億美元上升至2019年的136億美元，再升至2020年的834億美元。2021年上半年，美國上市SPAC新股358只，首次公開發售所得款項達1110億美元，超過2020年全年數字。

    從規則建議方面來看，本次港交所發布《咨詢意見》建議從投資者資格、SPAC發起人、集資規模等方面制定嚴格的規則，主要體現在，一是，SPAC證券將僅限專業投資者認購和買賣；二是，SPAC預期從首次公開發售籌集的資金須至少達10億港元；三是，SPAC發起人須符合適合性及資格規定，必須有至少一名SPAC發起人為中國香港證監會持牌公司并持有至少10%發起人股份。

    對此，粵開證券研究院首席策略分析師陳夢潔在接受《證券日報》記者采訪時表示：“中國香港擬推出SPAC上市機制，主要考慮到在疫情等不確定市場環境中，資本市場急需資產，而SPAC上市為民營企業提供了簡單、快捷、高效、確定的上市融資路徑，且SPAC上市將公募及私募融資結合起來，對有上市意愿的民營企業具有較強的吸引力，也為大量閑置的私募資本退出提供了快速的通道。此次中國香港引入SPAC上市制度可為市場提供傳統首次公開招股以外的另一渠道，吸引更多來自大中華區、東南亞以至世界各地的公司來港上市，并可讓中國香港維持具有競爭力的國際金融中心地位。”

    “中國香港的SPAC規則在投資者保護、市場質量和市場吸引力三方面都制定了嚴格的規則，有助于港股市場質量逐步提升。未來待形勢進一步明朗后，港交所或會逐步降低門檻。”陳夢潔進一步向記者表示。

    SPAC業務將是一片新藍海

    當前，SPAC已經成為全球IPO市場的一個新趨勢，從SPAC發起人方面來看，《咨詢文件》建議，SPAC發起人須符合適合性及資格規定，即由中國香港證監會發出的第6類（就機構融資提供意見）及/或第9類（提供資產管理）牌照；同時，SPAC必須有至少一名SPAC發起人為證監會持牌公司并持有至少10%發起人股份。

    業內人士分析稱，在中國香港，擁有這兩類牌照的機構需要滿足中國香港證監會規定的較高門檻，因而數量相對有限，一般都是由券商和基金管理公司持有。

    陳夢潔向記者表示：“對國內投行業務來說，SPAC業務仍是一片藍海。相比于借殼上市和IPO，SPAC上市具有費用相對較低、時間效率普遍較高、審核流程也較為簡單的特點，只要項目方確認了擬上市的資產包，最快在3個月至6個月就能完成并購上市。對國內投資銀行業務來說，比起動輒以年為單位的IPO輔導上市或借殼上市，SPAC上市意味著業務上的高效、快捷。且SPAC上市填補了國內投行業務時常的項目短缺。很多時候缺乏的不是案源，而是財務狀況合規的、短期內能在國內主板、科創板或創業板上市的公司，而SPAC上市恰恰解決了這一‘卡脖子’問題。”

    香港交易所上市主管陳翊庭表示：“我們致力維持上市公司的素質及穩定的交投量，保障香港市場的聲譽。因此在今次引入SPAC上市機制的建議中增設保障措施，確保SPAC發起人具備豐富的經驗及良好的聲譽，并且以優質SPAC并購為目標。”

    美聯商匯中國區總裁楊杰在接受《證券日報》記者采訪時表示：“曾經只有精品投行在做的SPAC也逐漸受到了國際一線大型投行的關注，并且迅速跟進，提高了行業整體募集資金的速度和規模。大型投行的加入使得更多優質企業愿意敞開心扉來了解和選擇這一新的上市模式，可以預測，通過SPAC上市的優質企業會越來越多。”

    當前，國內投行布局SPAC業務也存諸多難點。陳夢潔進一步向記者表示：“困擾國內投行開展SPAC業務的難點在于無法快速組建起專業化的SPAC團隊，多數國內的SPAC案例都是在民營的專項投行機構推動下進行的。”

    記者咨詢了某券商從事國際業務的香港子公司，其表示目前暫時還未布局SPAC相關業務。

    需要注意的是，“SPAC從發起上市到成功并購，有一定的周期，還有更多意想不到的細節需要處理，SPAC是捷徑但并非‘躺贏’，需要管理團隊和并購標的不斷磨合，一起努力。”楊杰向記者補充道。