從盲目投機到價值投資，從短線炒作到長期投資，從散戶化到機構化……這是注冊制試點以來，A股市場投資生態的新趨勢。

    股票發行注冊制以信息披露為核心，投資者基于發行人披露的信息，自行判斷是否購買股票，以什么價格購買股票，做到“買者自負”，這對投資者的專業研判和風險承受能力要求大幅提高。專家認為，A股即將邁入全面實行股票發行注冊制階段，投資者更應擦亮眼睛，強化風險意識，堅持價值投資。

    價值投資成主流

    注冊制正在重塑A股市場投資生態，打破“新股不敗”的神話，改變部分投資者“炒小”“炒差”的習慣。“從賺市場的錢”到“賺企業成長的錢”，堅持價值投資正在成為主流。

    “這幾年，一味靠打新或炒作題材股、ST股，追漲殺跌，頻繁交易，很難掙到錢。還是關注的績優股表現更好些。”有十多年“股齡”的投資者鐘陽說。

    在全面實行股票發行注冊制后，新股發行市場化改革將進一步顯效，引領定價機制、定價效率和投資理念展現新變化，破發和打新溢價并存現象將是常態。

    “‘打新不敗’本身就是一種制度套利，有部分資金長期在打新市場里套利，不創造價值。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍說，從科創板、創業板、北交所試點注冊制經驗看，破發已是常態。注冊制將倒逼中介機構提升定價能力，提升打新的風險防范意識。

    市場人士預計，在全面實行股票發行注冊制后，A股退市力度有望加大，不具備價值成長能力的企業將退出資本市場，“炒差”“炒殼”等非理性投資行為將得到有效遏制。

    華鑫證券分析師譚倩表示，全面實行股票發行注冊制的本質是將選擇權交給市場。隨著資本市場制度基礎不斷完善、IPO常態化，新上市企業的上市與定價，以及不滿足存續條件企業的退市等都將更加市場化與常態化。另有分析人士認為，退市力度加大將促進市場形成以企業價值為投資核心的理性投資文化。

    隨著全面實行股票發行注冊制，新上市公司數量有望增加，投資者可選擇范圍進一步擴大，資源將逐漸轉移到優質公司群體，使業績不佳的公司估值回歸理性，帶動中小盤股估值回到合理區間。

    堅持長期投資理念

    隨著注冊制改革全面推進，資本市場吸引長線資金能力將繼續增強。

    “在全面實行股票發行注冊制后，機構投資者和中長線資金將變得愈發重要。”海通證券首席經濟學家兼首席策略分析師荀玉根指出，中長期資金能在較長周期內支持企業發展，有利于新興企業融資，進而促進產業升級。

    不少市場機構預計，2023年“長錢”入市規模將穩中有升。中金公司研究部策略分析師、董事總經理李求索預計，2023年偏股型基金發行規模將達6000億份至9000億份，權益類持倉可形成增量資金4000億元至7000億元。養老金產品募集規模將達2000億元至3000億元，可給股市帶來400億元至600億元增量資金。此外，私募基金、銀行理財資金等入市規模也有望保持穩健增長。

    此前，證監會發布的意見指出，引導基金管理人堅持長期投資、價值投資理念，采取有效監管措施限制“風格漂移”“高換手率”等博取短線交易收益的行為，切實發揮資本市場“穩定器”和“壓艙石”的功能作用。

    此外，在避免投資行為短視化等方面，鵬揚基金有關負責人認為，應從重首發、重單只產品銷售、重一次性銷售，逐步轉向重組合銷售和分期投資。通過科學方法，分散投資風險，均攤投資成本，降低客戶對短期投資業績波動的敏感性。

    機構化趨勢明顯

    注冊制的上市條件和交易制度變化對投資者的高要求將加速去散戶化進程，應培育機構投資者，以進一步趨近發達資本市場的投資者結構。

    目前，公募基金、社保基金、保險機構等機構投資者持有流通市值比重由2019年年初的15.7%提高至2022年年末的19.9%，個人投資者交易金額占比長期超過80%的格局被打破，已下降到60%左右。在業內人士看來，A股市場機構投資者占比提高是大勢所趨。

    一方面，在全面實行股票發行注冊制后，上市公司數量會越來越多，公司股價波幅也會加大，退市風險也會越來越高，缺乏專業能力的個人投資者獲利可能性降低。“中國資本市場可能會更加適合機構投資者，其市場占比可能會越來越高。”李求索認為。

    另一方面，注冊制下上市公司數量增多和退市常態化，對投研能力的要求不斷提高，在將推動市場向理性投資、價值投資風格轉移的同時，A股機構化趨勢會日益明顯。申萬宏源研究所政策研究室主任、首席研究員龔芳表示，注冊制作為所有標準化、證券化金融產品的基礎發行制度，是優化我國金融結構的關鍵突破口。

    全面實行股票發行注冊制對主板現行投資者的適當性要求不變，對投資者資產、投資經驗等不作限制，新股投資應更加謹慎。“這對投資者對上市公司基本面情況的甄別能力提出更高要求，使投資者結構逐步向機構化和專業化趨勢轉變。”招商基金研究部首席經濟學家李湛表示。