3月份最后一個交易日收盤后，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點若干意見》（下稱《意見》），這也意味著，市場熱議的CDR試點正式啟航。

    證監(jiān)會開展創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行A股和CDR試點的基礎(chǔ)性制度安排速度大幅超出市場預(yù)期。將直接提升成長股估值溢價，其中，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、芯片以及高端制造等七大領(lǐng)域有望黑馬頻出。另外，券商板塊作為重要的中介機構(gòu)也將受益CDR試點。

    “CDR試點發(fā)布意義非常大，應(yīng)該是A股發(fā)行體制的變革，將會改變A股生態(tài)圈。”針對CDR《意見》的超預(yù)期啟航，一位券商人士對廣州日報全媒體記者表示。他還指出，根據(jù)以往經(jīng)驗，CDR試點落地將會迎來一波資金“爆炒”。但證監(jiān)會希望市場各方理性投資，不要跟風(fēng)炒作，共同推進(jìn)試點工作的順利開展。

    CDR試點啟航 證監(jiān)會嚴(yán)管炒作

    《意見》明確了創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行試點的指導(dǎo)思想、試點原則、試點企業(yè)、試點方式、發(fā)行條件、存托憑證基礎(chǔ)制度安排、信息披露、投資者保護、法律責(zé)任和組織管理等事項。

    有業(yè)內(nèi)人士表示，本次CDR試點的門檻并不低。數(shù)據(jù)顯示，試點企業(yè)選取標(biāo)準(zhǔn)中，如果是已境外上市的紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元人民幣。如果尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)（包括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊企業(yè)），最近一年營業(yè)收入須不低于30億元人民幣，且估值不低于200億元人民幣等。行業(yè)則主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件、集成電路、高端裝備制造和生物醫(yī)藥等。

    證監(jiān)會也同日發(fā)布了對IPO辦法和創(chuàng)業(yè)板IPO辦法作出修訂并公開征求意見。此次修訂增加了針對新經(jīng)濟試點企業(yè)在法規(guī)適用方面的豁免條款，以解決未盈利及特殊股權(quán)架構(gòu)企業(yè)發(fā)行上市在現(xiàn)行制度層面的障礙。

    值得注意的是，面對可能炒作，證監(jiān)會表示，將對試點企業(yè)嚴(yán)格把關(guān)，控制好試點企業(yè)家數(shù)和籌資額，希望市場各方理性投資，不要跟風(fēng)炒作。

    “這個政策落地后，可能對A股目前的行業(yè)格局產(chǎn)生長期影響，特別是高估值的科技股。但短期看，卻是有利于中小創(chuàng)成長股的估值回升。”深圳一位基金人士對廣州日報全媒體記者表示。根據(jù)《意見》以及目前市場情緒，大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、芯片等七大領(lǐng)域有望黑馬頻出。

    成長股：七大領(lǐng)域?qū)⒑隈R頻出

    平安證券分析師魏偉指出，長期看，美股科技股估值顯著低于A股科技股。以市盈率測算，目前A股科技股估值中值約為美股科技股的2.7倍。其中電信業(yè)務(wù)板塊差距最大，A股估值為美股的5.3倍；此外，半導(dǎo)體、技術(shù)硬件與設(shè)備、軟件與服務(wù)以及互聯(lián)網(wǎng)零售與直銷板塊，A股估值分別為美股的2.3倍、2.1倍、2.0倍和1.5倍。但短期來看，擁抱新經(jīng)濟、支持“四新”企業(yè)IPO的政策導(dǎo)向疊加中概獨角獸借CDR回歸A股的預(yù)期將抬升A股科技股、成長股的估值溢價，有利于科技股、成長股、中小創(chuàng)反彈。

    根據(jù)《意見》，本次CDR試點企業(yè)應(yīng)當(dāng)是符合國家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高。這也意味著，本次CDR試點的大方向和行業(yè)已經(jīng)劃定好。

    記者對比發(fā)現(xiàn)，在這些行業(yè)領(lǐng)域中，都是“技術(shù)”和“創(chuàng)新”代名詞，是新經(jīng)濟的主力軍。今年1月30日2018年監(jiān)管工作會議上，證監(jiān)會就明確提出要加大對新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的支持力度，加快完善支持科技創(chuàng)新的資本形成機制。

    根據(jù)記者多方采訪和對比，A股上市公司中，有望在上述領(lǐng)域黑馬頻出，其中，大數(shù)據(jù)、云計算領(lǐng)域，如新晨科技、四方精創(chuàng)、數(shù)據(jù)港、用友網(wǎng)絡(luò)、廣聯(lián)達(dá)、中科曙光和浪潮信息等。其中，中科曙光2017年高端計算機營業(yè)收入超過50億元，存儲產(chǎn)品接近6億元。人工智能板塊主要有科大訊飛、佳都科技、東方網(wǎng)力等，其中，科大訊飛為龍頭，而佳都科技還兼具獨角獸概念。芯片概念也是A股的重磅題材，如紫光國芯、兆易創(chuàng)新、匯頂科技、長電科技、國科微、北方創(chuàng)新。而在高端制造板塊中，數(shù)控智能機床、航空航海裝備等成為重點，如沈陽機床、華中數(shù)控、中船科技、航天科技等。

    在多數(shù)投資者看來，隨著CDR試點落地，大型券商將獲得更多的機會。

    券商股：頭部個股將獲大禮包

    國泰君安分析師指出，“存托托管－發(fā)行－承銷－交易”是目前ADR的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。ADR運營主要涉及五大機構(gòu)：發(fā)行公司、存托機構(gòu)、托管機構(gòu)、承銷商和經(jīng)紀(jì)人，其中存托機構(gòu)和承銷商最為重要。以阿里巴巴為案例，該公司IPO募集規(guī)模達(dá)250億美元，花旗銀行被選定擔(dān)任其存托機構(gòu)，并任命了6家華爾街投行組成主承銷團。各參與機構(gòu)收入中，承銷商為3億美元，存托/托管機構(gòu)每年0.074億美元，經(jīng)紀(jì)商2017年最低為0.2億美元。

    該分析師表示，我國CDR試點大概率將參照三級ADR的形式發(fā)行，證券公司將收獲承銷、存托、經(jīng)紀(jì)交易三大收入禮包，其中一次性的承銷收入最為可觀，而存托費和交易傭金收入以量補價、持續(xù)貢獻(xiàn)，三大收入共同驅(qū)動一輪券商盛宴。假設(shè)首批8家試點公司發(fā)行5%、10%、15%市值的CDR，將為券商貢獻(xiàn)收入90.69億元~533.27億元。其中跨境業(yè)務(wù)能力強、承銷能力強、托管及清算能力強的龍頭券商將更為獲益。

    廣發(fā)證券非銀金融分析師陳福也認(rèn)為，CDR的發(fā)行對券商綜合素質(zhì)要求較高，需要運作有國際化業(yè)務(wù)的能力與較完善的客戶服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，A股CDR的發(fā)行主要增厚頭部券商的凈利潤，證券行業(yè)集中度正持續(xù)提升。

    根據(jù)廣州日報全媒體記者梳理，目前A股券商股中，國際化業(yè)務(wù)較強的有中信證券、廣發(fā)證券、國泰君安、海通證券以及招商證券。

    一季報披露拉開序幕 慎防公司炒股“黑天鵝”

    廣州日報訊 （全媒體記者楊欣）上海萊士3月31日公告，預(yù)計今年一季度虧損6.53億元到7.2億元。虧損的最主要原因是一季度風(fēng)險投資產(chǎn)生較大損失。

    市場人士認(rèn)為，投資收益是資本市場正常發(fā)展的產(chǎn)物，但是隨著本周一季報業(yè)績披露拉開序幕，對于非金融類上市企業(yè)與主營無關(guān)投資收益占利潤比例過高的上市公司，投資者仍然要慎重對待。

    炒股大王首季虧近9億

    上海萊士3月31日公告，預(yù)計今年一季度虧損6.53億元到7.2億元，而上年同期凈利潤為2.22億元。虧損的最主要原因是一季度國內(nèi)證券市場波動較大，導(dǎo)致公司風(fēng)險投資產(chǎn)生較大損失。公司預(yù)計一季度投資業(yè)務(wù)產(chǎn)生的公允價值變動損益為-8.98億元。根據(jù)上海萊士2017年的業(yè)績快報，公司2017年的凈利潤為8.5億元，同比2016年的16.13億元，大幅下降了47%，接近腰斬。就是說，公司一季度炒股虧了8.98億元，已經(jīng)將去年的利潤悉數(shù)虧空。

    值得注意的是，上海萊士熱衷“炒股”并不是一兩天，在今年一季度爆虧之前，炒股業(yè)績甚至還曾經(jīng)輝煌過。2015年、2016年凈利潤16.13億元、14.42億元，其中非經(jīng)常性損益都占了差不多一半。基本上都是來自于投資收益，分別有8.29億元、8.75億元。

    而此次炒股虧損與市場和個股的大幅波動不無關(guān)系。從去年三季度末的投資持倉來看，上海萊士證券投資主要涉及萬豐奧威、興源環(huán)境兩只股票。

    今年一季度，隨著市場劇烈波動，萬豐奧威、興源環(huán)境股價遭受劇烈波動。萬豐奧威下跌30.67%，興源環(huán)境下跌25.96%。

    隨著A股的企穩(wěn)，將手上自有資金用于證券投資，或戰(zhàn)略持股企業(yè)有增加態(tài)勢。

    今年以來，已經(jīng)先后有三七互娛宣布5億元自有閑置資金用于證券投資。此外，還有更多上市公司證券投資的目光開始從A股市場投向中國香港、美國等市場，投資方式也更加豐富。

    根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從2016年起開始有上市公司試水認(rèn)購私募證券投資基金，到2017年已增加至4家。僅2018年1月，已經(jīng)有浙江龍盛、金證科技宣布參與。

    炒股加大業(yè)績不確定性

    “一方面是去年下半年股市賺錢效應(yīng)回升，另一方面在強監(jiān)管背景下，像以前那樣高收益率還剛兌保障的理財產(chǎn)品不好找了，因此上市公司參與證券投資的熱度也有所提高。”一位券商人士向記者表示。

    而上市公司人士則普遍認(rèn)為，盡管市場可能會將證券投資理解為“不務(wù)正業(yè)”，但自身或借助專業(yè)機構(gòu)適度做些證券投資，也是為股東謀取回報的正常考慮。“公司要考慮賬上現(xiàn)金資產(chǎn)的收益率，提高公司的資金使用效率吧，但現(xiàn)在固定資產(chǎn)投資項目也不是隨便就投的。”某上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

    公司投資收益區(qū)分對待

    “不管炒股掙錢還是虧欠，這類不專心做好主營，卻熱衷炒股的公司我都不敢買。我始終覺得，如果一家公司過于熱衷二級市場的‘快錢’，說明其對自身的主營業(yè)務(wù)沒有信心”，資深股民王先生對此類公司不太感冒。

    更有投資者認(rèn)為，各個上市公司交叉持股，形成一個個大的財團，你是我的大股東，我是你的大股東，最后形成一榮俱榮一損俱損的態(tài)勢，要想做行業(yè)翹楚，頗為不易。

    “相對主業(yè)，炒股收益對多數(shù)上市公司而言屬于偶然性收入。”不少業(yè)內(nèi)人士對本報記者表示，投資者還是應(yīng)該慎重對待。

    要警惕非金融類上市企業(yè)投資收益占利潤比例過高，或多或少反映公司主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)不甚理想；另一方面，公司可通過操控或處置金融資產(chǎn)或長期股權(quán)投資，使得大量投資收益可能產(chǎn)生于不可持續(xù)的資產(chǎn)處置。