大盤“三連陽”后，關于“買什么”的問題迅速浮上臺面。盡管目前市場對于此輪連續上漲的性質存在不同界定，但底部思維已基本成為共識。無論是“估值底”、“政策底”、“信心底”，還是破凈股加速現市、新股破發蘊含的觸底意味，在風險因素階段緩解的背景下，行情的可參與性和性價比均較前期顯著回升。不過，畢竟不確定因素并未徹底散去，僅僅是被市場較為充分預期，這就意味著場內潛在風險的釋放仍具有結構性和偶然性特征。具體方向上，接下來對周期品無需過度殺跌，金融股有望企穩，前期較為強勢的消費股有望讓位給科技股。

    跌入底部區間

    進入7月，盡管內外環境依然充滿不確定，但考慮到此輪調整以來，大盤從3219.74點之上一路下探至2691.02點，區間下跌超過500點，跌幅大于16%，短期累計跌幅較大，市場存在止跌企穩、超跌反彈的內在需求。

    首先，在經歷了5月以來的調整下跌后，當前上證綜指的市盈率水平已經降至12.7倍，低于2016年熔斷和2018年國際金融危機時的水平。而2015年下半年至2018年，創業板為代表的成長股經歷了漫長的估值回落后已經處于不貴的區間，整體水平僅高于2005年底部以及2012-2014年底部。

    從行業角度看，除國防軍工以外，大多數行業的估值水平已接近10年的低點，有些行業如農林牧漁、房地產、電氣設備、傳媒已到達10年的最低值。

    其次，即便經過“三連陽”上漲，截至7月10日收盤，滬深兩市仍然有231只股票市凈率低于1倍。從數量上看，當前破凈股票數量已經超過歷史上最重要的幾個低點，包括2013年、2008年和2005年。破凈股數量創歷史新高，意味著當前市場已經處于較為悲觀的狀態。

    值得注意的是，與2013年相比，本輪破凈所涉及的行業面更廣，傳媒、電子、通信、食品飲料、休閑服務等偏成長型行業均出現了破凈現象。而近期持續增加的上市公司股票回購也從側面反映出，上市公司對于其自身內在價值的認同與呵護。

    第三，隨著A股市場開放化程度越來越高，外圍市場成為重要的參照標桿。同樣從估值角度看，當前滬深300指數市盈率僅在12倍左右，既低于自身歷史位置，也低于國際市場橫向水平。

    中銀國際證券認為，當前A股市場的估值底已出現，而政策收緊以及人民幣貶值帶來的負面情緒沖擊趨于消解，價值投資者布局時機已經到來。

    尋找安全邊際

    近期市場環境出現一定改善，疊加定向降準帶來的流動性邊際寬松，部分活躍賬戶參與熱情自降入冰點后重新回暖。

    一方面，上周股指跌破2700點創出兩年半新低，吸引資金回流“北上”，累計凈買入近56億元，為今年單周凈買入相對高位。另一方面，進入7月后市場限售股解禁規模和解禁市值均大幅下降，從數據來看，正處于下半年的“降壓通道”中，給市場帶來的心理壓力也顯著收窄，場內游資借機展開換倉。

    盤面看，截至昨日收盤，滬綜指已經接連兩個交易日收盤站上2800點臺階，日K線也出現6月6日持續下跌以來的首次“三連陽”，折射破位之后技術支撐力加速顯現，大盤有望短線企穩。不過從技術面看，盡管有資金嘗試抄底，但成交量并未有效放大，這也意味著筑底行情或有反復。

    因此，對于后市研判，多數券商機構仍較為謹慎，認為趨勢性反轉尚未到時候。上海證券分析師告訴記者，目前市場不利因素并未反轉，而是在原來邏輯的邊際改善，故市場對應表現為大跌之后的強勁反彈，但進一步反彈空間有限，將逐步轉入到區間震蕩，振幅收窄格局，在有限成交量之下，市場將圍繞超跌、主題、中報業績、優質龍頭品種展開結構性波動。

    正是在這樣的背景下，部分超跌反彈動力強勁的次新股進入投資者視野。截至昨日收盤時，伯特利、福達合金、彩訊股份、文燦股份、綠色動力等多只次新股抱團漲停。而往前追溯，5月23日-6月22日期間，次新股指數累計跌幅達到29.58%，在板塊中名列前茅。

    三主線挖掘機遇

    此輪調整以來，市場的宏觀和微觀層面都發生了顯著的變化，市場結構的兩極分化也日益嚴重。

    中泰證券認為，對于散亂差的中小公司，破凈可能只是剛剛開始，未來還將有越來越多的散亂差加入破凈的名單中。換言之，在殼價值逐步消退的過程中，沒有基本面支撐的中小公司成交也會越來越清淡，最后可能會淪為仙股。

    不過結合估值和業績水平分析，泥沙俱下的調整中，被錯殺的績優股同樣不在少數。分析人士認為，目前底部布局窗口已經打開，但投資者介入時仍不能掉以輕心，忽略基本面和估值單純從跌幅大小角度來選擇標的。

    從行業角度而言，目前有三大主線機遇正在凸顯。一是金融地產破凈股的系統機會；二是部分周期性龍頭公司；三是具備業績支撐的績優成長。

    據中泰證券介紹，五大國有銀行全部破凈，華夏、民生、浦發、光大都已經低于0.7倍PB。這幾乎達到了2014年上半年最低時的狀況。5家券商出現破凈，其中行業龍頭海通證券PB已經低于0.9倍。而當前中國經濟仍處于健康良性的發展中，企業盈利處于較高水平。當前破凈潮下的金融地產或存在系統性機會。對周期行業而言，供給側結構性改革在鋼鐵行業的作用已經得到體現，行業龍頭公司盈利能力得到極大提升，破凈帶來了較好的機遇。

    此外，中小創估值相對于大盤估值處于歷史低位，成長板塊或成為優先反彈的板塊。川財證券提出看好中小成長股，認為政策對于新興成長行業的支持是中長期和國家戰略層面的、中小板和創業板等中小個股業績增速繼續向好，使得中期來看績優成長股是配置主線。