編者按：即將到來的2019年，A股市場將如何演繹？投資者又將面臨怎樣的投資機遇？《證券日報》市場研究中心通過梳理中金公司、申萬宏源證券、華泰證券、西南證券、廣發證券、興業證券、招商證券、中信證券、中原證券、華創證券、東方證券、天風證券等券商先后發布的2019年投資策略報告，從中尋找他們對2019年市場運行情況、投資主線、個股甄選的看法，以期為投資者們發掘新的投資思路。

    機構發聲看好A股2019

    后市大概率顯現反轉行情

    隨著2018年接近尾聲，日前各大研究機構的投資策略報告逐漸出爐，展望2019年A股市場的走勢為各方所關注。

    從明年的A股市場趨勢來看，申萬宏源證券表示，2019年是市場快速回落之后一個“磨底年”，結構性機會相比2018年會有所增加。“政策底”支撐風險偏好是2019年3月份前的主要矛盾，之后主要矛盾將重回基本面趨勢。

    中信證券認為，A股在2019年將迎來未來3年至5年復興牛的起點。在盈利、政策和流動性影響下，預計大盤明年一季度盤整，二季度開始逐漸進入盈利和估值修復共振的上行階段。

    受增長繼續下行、政策逐步托底等基本面與政策交互演變的影響，中金公司表示，從當前到2019年年底，A股市場可能會經歷風險繼續釋放與機會顯現的階段，時機把握較為關鍵。A股整體估值已偏低，隨著市場利率回落，估值擴張基礎已初步具備，未來有待增長預期的企穩及改革挖潛力、提效率、增活力的實現。另外，外資等長線資金、地產資金可能流入會支持A股流動性改善。

    西南證券表示，2019年宏觀經濟上半年持續下行，下半年有望筑底；市場供需格局、政策實施效果、國際戰略變局三大因素將成為影響2019年市場推進的關鍵因素；創業板指有望呈現震蕩向上格局，上證指數則相對創業板指較弱，呈現箱體震蕩格局。2019年上證指數有望達到3200點，創業板指有望回歸1700點。

    “我國在2019年經濟轉型還會繼續推進，新興產業還會得到長足的發展。從市場的大勢來看，2019年將會出現修復上漲，上漲的第一目標位是重新站上3000點整數關口，第二目標位再度實現“千點大反彈”，也就是收復3500點左右的失地，2019年將是一輪慢牛長牛行情的起點”。前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示。

    2019年市場波動將小于2018年，投資機會將更多。星石投資副總經理易爰言指出，當前國內貨幣政策方面也呈現邊際寬松，市場利率有所回落，例如十年期國債利率已經從年初的3.9%降至目前的3.28%；而從外部環境來看，目前全球流動性收緊的進程低于預期，人民幣匯率的壓力也有所緩釋，利率還有進一步下降的空間。此外，人才紅利、技術進步等“慢變量”更為重要，符合經濟發展方向的價值成長公司將優先受益于結構性改善。因此，不管是從經濟內在轉型的需求來看，還是從外部壓力的方向來看，產業升級都是未來的確定性方向，看好2019年價值成長股的結構性行情演繹。

    從市場資金的角度來看，康莊資本董事長常士杉表示，從流入資金來看，海外資金2019年可能會帶來8000億元增量，其中MSCI可能帶來4600億元，滬倫通可能也會帶來2500億元以上。而養老金、險資、公私募基金、上市公司回購合計增量約在6100億元至8600億元，此外個人投資者也會帶來一定的增量資金。從資金流出看，IPO、再融資和解禁股合計約在9100億元至9200億元，總體而言，2019年A股市場凈流入資金或在7000億元以上，只要個股足夠便宜和有投資價值，就有望受到追捧，大批優質公司長期仍將走出長牛行情。

    綜合來看，業內人士指出，2019年大概率將會顯現反轉行情，市場波動將小于2018年，優質公司有望再度引發市場追捧。（吳珊 徐一鳴）

    233篇2019年行業策略報告出爐

    醫藥等三行業最受關注潛力足

    《證券日報》市場研究中心根據同花順數據不完全統計，近期共有包括申萬宏源、招商證券、華創證券、西南證券、華泰證券等在內的24家券商發布了233篇2019年行業投資策略報告，其中醫藥生物、文化傳媒、銀行等三大行業最受券商青睞，相關研報數量均達到10篇以上，分別為13篇、13篇、11篇。此外，食品飲料、建筑材料、機械設備、化工、房地產等行業也均受到券商集中關注，涉及研報數量均為10篇。

    醫藥生物方面，綜合多家券商觀點發現，創新與變革是2019年行業發展主線。

    其中，招商證券指出，2019年，醫藥行業面臨新的變局，新醫保局的控費政策可能給醫保支付的藥品、器械、耗材帶來前所未見的挑戰和機遇。具體看好創新藥與創新器械、零售藥店、血液制品、CRO行業、疫苗等子行業。

    國海證券則表示，醫藥行業創新迎來收獲期，兌現價值，贏在未來。從帶量采購試點開始，醫保對行業政策影響將更趨深化，不確定因素增加，但對創新支持的方向不變，未來創新藥和仿制藥的投資回報將顯著分化，從產業到資本市場將更加重視創新藥對企業的價值。2018年已有吡咯替尼、安羅替尼、四價流感疫苗等多個國產重磅品種獲批，2019年將進入銷售兌現階段，對于創新藥的價值評估，而企業創新研發投入的價值度量有望逐步清晰。

    文化傳媒方面，券商綜合認為，在政策不斷規范的作用下，文化傳媒行業整體結構將繼續優化。

    其中，廣發證券對各細分領域分析指出，游戲方面，低估值構筑安全邊際，靜待版號恢復。今年因監管趨嚴和創新瓶頸，游戲板塊整體跌幅較大。對照海外游戲公司，A股龍頭公司或已超跌，短期可跟蹤版號政策，長期關注出海新增量；影視方面，監管重塑競爭價值鏈，成本下降或者利于平臺方。今年以來在片酬、稅收等方面監管趨嚴后，小公司抗風險能力更弱，龍頭估值則產生溢價。這一輪監管效果仍需要時間傳導驗證，要素成本總體下降，但下游平臺方在產業鏈的參與度與定價權均有望持續增強；圖書和版權方面，民營出版進入新階段，版權正版化加速。教育出版估值處于底部，后續增長主要系在校學生數回暖和紙價上行驅動漲價。而紙質圖書全球性回暖，稀缺和頭部版權公司（圖片、圖書IP等）均有望受益于正版化進程。

    銀行方面，券商觀點主要認為2019年銀行業營收和凈利潤增速均將保持平穩或有所放緩，應具體關注個股分化行情。

    申萬宏源證券表示，預計2019年上市銀行資產質量整體承壓但風險可控，個股之間將明顯分化。盡管不良、息差等基本面指標趨弱，但依然不改全行業利潤整體增長趨勢，且在資本壓力下四大行需維持較快利潤增速，錨定全行業業績增速中樞，疊加托底政策效果逐步顯現，依然看好2019年銀行板塊的確定性價值。當前銀行整體市凈率僅0.77倍，維持“龍頭搭臺、拐點唱戲”的選股策略，重申“財務余量”的輔助維度，拐點首選上海銀行、平安銀行、常熟銀行；龍頭銀行推薦招商銀行、農業銀行、建設銀行和寧波銀行等。

    安信證券則提出，2019年銀行板塊股價或呈現“先淡后濃”格局。2019年上半年是預期不明朗的“驗證階段”，從宏觀經濟表現，到支持民企的政策成效，再到銀行微觀的不良演化均存在不確定性，銀行股的表現可能傾向于“隨波逐流”。對2019年下半年的板塊行情比上半年更加樂觀些，主要邏輯在于不確定性降低，在此前提下，銀行業績相對穩健、外資較為偏好等存量邏輯可能占據主導。重點推薦：平安銀行、工商銀行。（王珂）