編者按：2020年漸行漸近。眼下A股大盤(pán)正在年線附近糾結(jié)、徘徊，而眾機(jī)構(gòu)已開(kāi)始暢想2020年的美好愿景。海通證券說(shuō)“牛市已在路上”，中信證券喊出“小康牛”，太平洋證券高呼“擁抱慢牛”，招商證券算出“七年宿命牛”，安信證券提出“成熟牛”，興業(yè)證券畫(huà)出“核心資產(chǎn)牛”……

    不僅如此，外資更是悄然積極加倉(cāng)，高盛稱要“超配A股”，貝萊德高喊“中國(guó)機(jī)會(huì)大到不容忽視”。

    翻閱一份份新鮮出爐的研究報(bào)告，不難發(fā)現(xiàn)，對(duì)于2020年A股牛市究竟能否到來(lái)，如果到來(lái)又將怎樣演繹，激辯聲一片。為此，《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究部近日梳理數(shù)十家機(jī)構(gòu)研究報(bào)告，并對(duì)部分機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、投資經(jīng)理、專家學(xué)者等進(jìn)行專訪，希望能對(duì)投資者2020年淘金A股提供有價(jià)值的參考。

    本報(bào)記者 張穎 吳珊 任小雨 見(jiàn)習(xí)記者 徐一鳴

    “乍暖還寒時(shí)候，最難將息”，李清照的名句恰如其分地反映了當(dāng)前A股市場(chǎng)的猶豫與糾結(jié)。

    長(zhǎng)線資金“愿意來(lái)、留得住”

    牛市將在震蕩遲疑中展開(kāi)

    A股市場(chǎng)2019年1月初恢復(fù)性上漲剛剛點(diǎn)燃了市場(chǎng)熱情，4月份開(kāi)始的持續(xù)調(diào)整又讓人頓生疑惑，雖然10月份股指曾節(jié)節(jié)攀升，但接下來(lái)調(diào)整至今，仍沒(méi)有出現(xiàn)明顯企穩(wěn)跡象。

    其實(shí)，當(dāng)大家在為市場(chǎng)不斷震蕩而惶惑的時(shí)候，總會(huì)找出諸多利空因素，卻可能忽略了一個(gè)基本事實(shí)，那就是：我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，增長(zhǎng)動(dòng)能加快轉(zhuǎn)換，金融風(fēng)險(xiǎn)趨于收斂。隨著各項(xiàng)改革政策逐步實(shí)施、營(yíng)商環(huán)境不斷改善，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然具備充足的潛力和韌性。透過(guò)經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律可以預(yù)見(jiàn)，A股真正的牛市也許并不遙遠(yuǎn)。

    當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展從高速度轉(zhuǎn)向高質(zhì)量，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的積極因素正在不斷聚集。中國(guó)銀行研究院發(fā)布的《2020年度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》對(duì)2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的總體判斷為“謹(jǐn)慎樂(lè)觀”。樂(lè)觀之處主要在于，一是全球貨幣政策寬松，國(guó)際資本流入增多，有助于改善流動(dòng)性和企業(yè)融資；二是汽車消費(fèi)回穩(wěn)，新消費(fèi)持續(xù)發(fā)力，消費(fèi)的基礎(chǔ)性作用將進(jìn)一步夯實(shí)。

    此外，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)濟(jì)周期時(shí)間規(guī)律比經(jīng)濟(jì)邏輯的有效性和穩(wěn)定性更高。按照經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律，一輪經(jīng)濟(jì)短周期下行，很少超過(guò)兩年。新時(shí)代證券就此指出，2020年我國(guó)經(jīng)濟(jì)至少能夠先穩(wěn)定下來(lái)。如果經(jīng)濟(jì)總量是穩(wěn)定的，對(duì)上市公司盈利來(lái)說(shuō)，可能就會(huì)大幅反彈。

    知名外資機(jī)構(gòu)景順投資也認(rèn)為，中國(guó)股市有望在2020年取得雙位數(shù)盈利增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)部門(mén)（包括消費(fèi)、醫(yī)療保健和信息技術(shù)相關(guān)部門(mén)）的盈利增長(zhǎng)將尤為強(qiáng)勁，漲幅有望超過(guò)20%。利好政策為企業(yè)發(fā)展提供了穩(wěn)定的宏觀環(huán)境，從而推動(dòng)具備競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)增長(zhǎng)。

    正是基于制度紅利的上揚(yáng)，短期周期力量的反轉(zhuǎn)，逆周期政策的加碼以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)彈性、韌性的強(qiáng)化，中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)劉元春表示，2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的幅度會(huì)收窄，不必對(duì)2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)度悲觀。

    另外，值得注意的是，除了當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)加快轉(zhuǎn)型對(duì)股票市場(chǎng)的正向影響如企業(yè)盈利等因素外，還有A股市場(chǎng)本身的估值因素，而目前A股市場(chǎng)估值正處于低位。

    《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究部根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至12月6日，A股市場(chǎng)整體動(dòng)態(tài)市盈率僅為17.51倍，相比許多發(fā)達(dá)市場(chǎng)，A股市場(chǎng)整體盈利增長(zhǎng)理想且估值較低。這一點(diǎn)也成為吸引境內(nèi)外機(jī)構(gòu)大規(guī)模進(jìn)駐A股的重要因素。

    事實(shí)上，境外資金增持、境內(nèi)養(yǎng)老金及長(zhǎng)期資金完善配置、銀行理財(cái)資金遷移等正形成A股市場(chǎng)多路增量資金。同時(shí)，IPO發(fā)行保持平穩(wěn)節(jié)奏，投融資平衡新生態(tài)加速形成，繼續(xù)向市場(chǎng)傳遞長(zhǎng)期穩(wěn)定預(yù)期。

    華泰證券預(yù)計(jì)，2020年境外增量資金規(guī)模大約為2885億元至3847億元。除了境外資金，2020年A股增量資金還有四大渠道。其中，保險(xiǎn)資金增量規(guī)模為2595億元至4080億元；保障類資金（社保基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金、職業(yè)年金等）增量規(guī)模為1522億元至2666億元；商業(yè)銀行理財(cái)子公司資產(chǎn)管理有望帶來(lái)增量資金1000億元左右；公募基金新成立偏股型基金份額有望達(dá)4800億份至5200億份。

    考慮到資本市場(chǎng)深化改革穩(wěn)步推進(jìn)，A股市場(chǎng)正加速構(gòu)建長(zhǎng)線資金“愿意來(lái)、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境，可以預(yù)計(jì)，新一輪牛市有望在震蕩遲疑中逐步展開(kāi)。

    2020年A股市場(chǎng)重心將上移

    有專家看高滬指至4500點(diǎn)

    近期，各大機(jī)構(gòu)2020年A股投資策略報(bào)告密集發(fā)布。與前兩年有所不同，今年各大機(jī)構(gòu)對(duì)后市多呈樂(lè)觀態(tài)度，看“漲”聲一片。

    從2019年年初中信建投高呼“牛市到來(lái)”引發(fā)熱議開(kāi)始，眼下預(yù)測(cè)2020年A股市場(chǎng)的“牛市論”可謂不絕于耳。至今，海通證券、中信證券、招商證券、安信證券、興業(yè)證券和太平洋證券等均認(rèn)為牛市周期已經(jīng)開(kāi)啟。在眾多券商發(fā)布的2020年A股投資策略報(bào)告中，對(duì)滬指點(diǎn)位預(yù)測(cè)最高的是聯(lián)訊證券，其認(rèn)為滬指有望挑戰(zhàn)3700點(diǎn)區(qū)域，緊隨其后的是太平洋證券，提出2020年滬指有望逼近3600點(diǎn)。

    非券商機(jī)構(gòu)還有看得更高的。“A股歷史上最小的年度牛市，年度漲幅也達(dá)到51.73%（2000年），A股歷史上就沒(méi)有年度牛市漲幅小于50%的。因此，如果2020年是牛市，上證指數(shù)至少要達(dá)到4000點(diǎn)左右。”中華聯(lián)合保險(xiǎn)公司研究所總經(jīng)理郝聯(lián)峰在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)大膽預(yù)測(cè)：“2020年上證指數(shù)可以達(dá)到4500點(diǎn)左右或更高。”

    郝聯(lián)峰預(yù)測(cè)說(shuō)：“2020年A股市場(chǎng)是單邊牛市，全年單邊反復(fù)上漲，不斷創(chuàng)年內(nèi)新高。2020年1月上旬就是戰(zhàn)略建倉(cāng)的時(shí)點(diǎn)，單邊牛市一旦啟動(dòng)，什么時(shí)候買(mǎi)都是對(duì)的，不要老想著回調(diào)，牛市不言頂，熊市不言底。預(yù)計(jì)2020年1月份開(kāi)啟的單邊牛市會(huì)持續(xù)到2021年第二季度，此后大盤(pán)會(huì)震蕩回調(diào)整理。”

    前海開(kāi)源基金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，“最近市場(chǎng)走勢(shì)較弱，11月份是市場(chǎng)表現(xiàn)比較差的一個(gè)月，大盤(pán)從3000點(diǎn)附近又回落到2850點(diǎn)，應(yīng)該說(shuō)市場(chǎng)走勢(shì)疲弱和投資者信心不足有關(guān)。到2020年，我覺(jué)得市場(chǎng)會(huì)延續(xù)回升的趨勢(shì)，分化也會(huì)比較嚴(yán)重，和2019年一樣，指數(shù)上漲了20%，但是很多個(gè)股其實(shí)漲幅更大，特別是一些科技龍頭股，在今年出現(xiàn)了50%漲幅，甚至有的翻倍增長(zhǎng)。”

    “2020年的A股市場(chǎng)應(yīng)該還會(huì)延續(xù)2019年這些特征，開(kāi)啟這輪慢牛長(zhǎng)牛行情，市場(chǎng)的重心還會(huì)上移，但市場(chǎng)的走勢(shì)仍然是分化的。能夠代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向，業(yè)績(jī)持續(xù)向好的股票還會(huì)創(chuàng)新高，但是績(jī)差股、題材股依舊還是無(wú)人問(wèn)津，甚至被邊緣化。從大盤(pán)指數(shù)來(lái)看，2020年預(yù)期有20%的上升，3000點(diǎn)會(huì)站穩(wěn)。在趨勢(shì)上，明年大盤(pán)震蕩向上，但是指數(shù)出現(xiàn)2015年那樣的牛市可能性較小。因?yàn)楝F(xiàn)在市場(chǎng)還不具備產(chǎn)生快速牛市的條件，更多的是一種慢牛。”楊德龍說(shuō)。

    “2020年牛市來(lái)了！”英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“事實(shí)上，牛市在2019年的2440點(diǎn)時(shí)開(kāi)始，而2020年是2019年開(kāi)啟牛市的延續(xù)。2019年滬指的大部分時(shí)間在3000點(diǎn)下震蕩整理，但是2020年大部分時(shí)間或是在3000點(diǎn)之上，明年A股市場(chǎng)將呈現(xiàn)整體震蕩上行的格局。”

    而與持“牛市論”觀點(diǎn)有所不同的是，部分券商對(duì)后市的態(tài)度相對(duì)保守。國(guó)泰君安證券表示，未來(lái)6個(gè)月大盤(pán)指數(shù)整體上是一個(gè)橫盤(pán)震蕩的行情，沒(méi)有大牛市，也沒(méi)有大熊市。2020年一季度上證指數(shù)有望在3000點(diǎn)-3300點(diǎn)的區(qū)間里橫盤(pán)震蕩、逐級(jí)抬升。安信證券則認(rèn)為，短期市場(chǎng)受制于年底風(fēng)險(xiǎn)偏好與通脹預(yù)期，預(yù)計(jì)2020年初市場(chǎng)將迎來(lái)階段低點(diǎn)。

    迎接下一輪牛市到來(lái)

    專家稱重點(diǎn)關(guān)注三大領(lǐng)域

    那么，在多家機(jī)構(gòu)高呼牛市來(lái)臨之際，投資者究竟該如何迎接下一輪牛市的到來(lái)？

    李大霄告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，投資者應(yīng)緊緊握牢藍(lán)籌股，明年是一個(gè)優(yōu)質(zhì)股票的牛市，兩極分化會(huì)較為嚴(yán)重，整個(gè)市場(chǎng)可能呈現(xiàn)一種震蕩上行的格局。從行業(yè)領(lǐng)域來(lái)看，建議投資者首先關(guān)注地產(chǎn)股；其次是銀行股；三是非銀行金融股；最后是基建股。建議投資者可對(duì)上述領(lǐng)域的低估值藍(lán)籌龍頭股進(jìn)行提前布局。

    李大霄指出，目前市場(chǎng)好股票上行，差股票下行。一些投資者建倉(cāng)一些績(jī)差股、題材股，導(dǎo)致股價(jià)大幅下跌，影響投資情緒。而一些績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股雖然近期出現(xiàn)調(diào)整，但總體來(lái)看今年的漲幅還是非常樂(lè)觀的。

    “做好人、買(mǎi)好股、得好報(bào)。”李大霄仍堅(jiān)持他的這一觀點(diǎn)。

    楊德龍向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，2020年A股牛市開(kāi)啟是今年2440點(diǎn)起點(diǎn)的階段延續(xù)，2019年投資者主要是盯住一線藍(lán)籌股，那么2020年二線藍(lán)籌股值得買(mǎi)入。

    對(duì)于投資方向選擇，楊德龍建議投資者2020年從三大方向?qū)ふ覚C(jī)會(huì)。一是大消費(fèi)領(lǐng)域。消費(fèi)股雖然已經(jīng)上漲了三年左右，但2020年還是有持續(xù)上漲的潛力。目前中國(guó)最大的優(yōu)勢(shì)就是消費(fèi)，并且消費(fèi)領(lǐng)域受到經(jīng)濟(jì)下行壓力影響程度最小。二是非銀行金融領(lǐng)域。券商股最近受到大盤(pán)低迷的影響，回調(diào)較為明顯，但同時(shí)也為2020年的上漲提供了充足的空間。而保險(xiǎn)屬于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比較穩(wěn)定的朝陽(yáng)行業(yè)，也可重點(diǎn)關(guān)注。三是科技領(lǐng)域。科技創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，目前我國(guó)無(wú)紙化支付以及5G方面都處于領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，2020年還會(huì)大力發(fā)展5G業(yè)務(wù)，所以5G在明年的機(jī)會(huì)是確定的。

    “2020年至2021年屬于價(jià)值風(fēng)格周期，如果著眼于下一輪大牛市建倉(cāng)，可以重點(diǎn)布局消費(fèi)價(jià)值股和周期價(jià)值股，具體來(lái)說(shuō)，就是高凈資產(chǎn)收益率消費(fèi)龍頭股和大市值、高凈資產(chǎn)收益率的低估值股。”郝聯(lián)峰如是說(shuō)。