7月初以來(lái)，A股市場(chǎng)反彈止步，整體表現(xiàn)略顯疲弱，成交有所回落。海外歐美經(jīng)濟(jì)體衰退預(yù)期加深、上市公司二季度業(yè)績(jī)等一系列內(nèi)外部因素對(duì)市場(chǎng)形成了綜合影響。

    機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)分析認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)正處于強(qiáng)勢(shì)反彈后的檢驗(yàn)期，指數(shù)震蕩、缺乏趨勢(shì)的情形未來(lái)仍將演繹一段時(shí)間。但中期對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)不宜悲觀，當(dāng)前中外政策周期繼續(xù)反向，仍有望支撐中國(guó)市場(chǎng)相對(duì)海外顯現(xiàn)相對(duì)韌性。

    市場(chǎng)短期波動(dòng)加劇

    上周，市場(chǎng)走勢(shì)整體延續(xù)了7月5日高點(diǎn)以來(lái)的調(diào)整。對(duì)此海通證券分析認(rèn)為，市場(chǎng)經(jīng)歷調(diào)整，本質(zhì)原因是市場(chǎng)在經(jīng)歷明顯修復(fù)后缺乏進(jìn)一步的基本面支撐。

    海通證券表示，在本輪上漲中A股各大指數(shù)高點(diǎn)已經(jīng)接近3月初疫情前水平，但從基本面恢復(fù)情況來(lái)看，6月工業(yè)增加值當(dāng)月同比回升至3.9%，仍然低于今年2至3月的水平，因此上漲途中難免有回撤。

    中信證券認(rèn)為，上市公司盈利預(yù)測(cè)可能在半年報(bào)季中后段面臨下修，或是未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)波動(dòng)加劇的直接原因。中信證券統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月23日，全部A股中約1805家公司披露了半年報(bào)預(yù)告，同時(shí)其中“預(yù)喜”公司數(shù)量占比僅為41%，低于往年水平。

    中信證券表示，市場(chǎng)整體對(duì)二季度企業(yè)盈利情況較謹(jǐn)慎，6月下旬一部分優(yōu)秀公司的業(yè)績(jī)預(yù)告增強(qiáng)了市場(chǎng)信心，但也同時(shí)抬高了市場(chǎng)預(yù)期。而部分中期業(yè)績(jī)不理想的公司可能會(huì)選擇避免披露預(yù)告，半年報(bào)季后半段業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的比例可能會(huì)有所提高，屆時(shí)市場(chǎng)或?qū)⒅匦孪滦抻A(yù)測(cè)。

    此外，海外經(jīng)濟(jì)體加息仍有可能超預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)在明年上半年步入衰退的概率繼續(xù)增加，海外擾動(dòng)因素仍會(huì)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)生階段性影響。

    不過(guò)，中金公司強(qiáng)調(diào)，雖然短期市場(chǎng)波動(dòng)加劇，但中期對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)不宜悲觀，當(dāng)前中外政策周期繼續(xù)反向，仍有望支撐中國(guó)市場(chǎng)相對(duì)海外顯現(xiàn)相對(duì)韌性。

    公募基金倉(cāng)位處歷史高位

    從近期披露的公募基金二季報(bào)來(lái)看，機(jī)構(gòu)倉(cāng)位正處于歷史高位。中信證券表示，截至二季度末，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募產(chǎn)品整體平均倉(cāng)位為84.6%，環(huán)比提高約2.8個(gè)百分點(diǎn)，超過(guò)了去年四季度（83.6%）的歷史峰值，是2006年以來(lái)的倉(cāng)位最高水平。

    此外，中小型私募倉(cāng)位在達(dá)到歷史中高位置后開(kāi)始出現(xiàn)高位波動(dòng)的跡象。中信證券渠道調(diào)研顯示，中小型私募倉(cāng)位最新一周的倉(cāng)位為78.0%，較之前一周略有下滑，但依然保持在75%至85%的高位水平。

    從行業(yè)層面來(lái)看，公募基金在二季度的持倉(cāng)進(jìn)一步集中。國(guó)盛證券統(tǒng)計(jì)顯示，主動(dòng)偏股型基金二季度末持倉(cāng)集中度升至10年高位，持倉(cāng)擁擠主要集中在景氣制造以及上游原材料板塊：電力設(shè)備、有色金屬、基礎(chǔ)化工行業(yè)的基金超配比例上升至歷史峰值附近，醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)的基金超配比例則降至歷史低位。

    中信證券表示，基金二季報(bào)披露后，機(jī)構(gòu)高持倉(cāng)占比行業(yè)短期內(nèi)或面臨調(diào)倉(cāng)博弈。一方面是機(jī)構(gòu)倉(cāng)位處于歷史高點(diǎn)，另一方面是持倉(cāng)分布進(jìn)一步集中，高持倉(cāng)占比行業(yè)短期漲幅偏大。與此同時(shí)，醫(yī)藥等一些傳統(tǒng)具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力的板塊持倉(cāng)處于相對(duì)低位。中信證券分析認(rèn)為，這些信息都可能誘使投資者短期調(diào)倉(cāng)，加大市場(chǎng)波動(dòng)。

    小盤(pán)股配置價(jià)值凸顯

    上周，在主要指數(shù)普遍表現(xiàn)低迷的情形下，中證1000指數(shù)全周上漲2.65%。疊加中證1000股指期貨與期權(quán)合約上市，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中證1000指數(shù)代表的小盤(pán)股配置價(jià)值凸顯。

    開(kāi)源證券表示，當(dāng)前中證1000指數(shù)具備兩大特性：首先，中證1000指數(shù)相比滬深300更具備估值優(yōu)勢(shì)，價(jià)值屬性凸顯；其次中證1000指數(shù)成分股主要分布在代表“新經(jīng)濟(jì)”的行業(yè)，其醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、電子、計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工等行業(yè)合計(jì)占比高達(dá)38.8%，遠(yuǎn)高于滬深300成分股中24.6%的“新經(jīng)濟(jì)”占比。

    因此開(kāi)源證券判斷，中證1000指數(shù)符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展方向，將受益于細(xì)分領(lǐng)域的景氣趨勢(shì)向上，迎來(lái)趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)。

    瑞銀證券表示，中證1000股指期貨和期權(quán)的交易有望帶動(dòng)金融期貨及相關(guān)ETF交易量成倍增長(zhǎng)。在今年全球資本市場(chǎng)受宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣政治、疫情等不確定性因素影響的大背景下，海外投資者對(duì)投資國(guó)內(nèi)衍生品的需求預(yù)期走強(qiáng)。目前在交易所進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)的金融期貨的交易量占中國(guó)期貨市場(chǎng)的交易量不到20%，增長(zhǎng)空間巨大。

    西部證券統(tǒng)計(jì)顯示，上周ETF基金凈申購(gòu)84.5億元，較前周環(huán)比上升77.1億元。其中寬基ETF增量貢獻(xiàn)主要為中證1000相關(guān)ETF，短期ETF基金發(fā)行帶來(lái)市場(chǎng)增量資金，也推動(dòng)了近期中小市值個(gè)股成交明顯活躍。