證券時報記者 梁秋燕

    2020年7月27日精選層“開市”至今已經一年，采用連續競價交易方式的精選層股票活躍度大幅提升，一年以來總成交額近600億元，超過了2020年創新層全年累計成交額。

    接受證券時報記者采訪的多名新三板專家認為，精選層股票活躍度大幅提升，新三板深化改革持續推進同樣值得期待。業內認為，新三板的核心問題是流動性，而流動性的主要問題是門檻太高，希望進一步降低門檻成為市場的共識。

    首批精選層一年成交481億

    2020年7月27日精選層“開市”，首批32家公司掛牌至今已經一年，精選層股票流動性明顯提升。隨著精選層持續擴容，目前已經有58家公司掛牌精選層，一年以來精選層股票總成交額將近600億元。

    東財Choice數據顯示，首批32家精選層股票自2020年7月27日以來，一年累計成交超過30億股，累計成交總額為481億元，超過了2020年創新成指個股的累計成交額，后者數據為434億元。

    目前的58家精選層企業，除了首批掛牌的貝特瑞總成交額逾100億元，連城數控、觀典防務等超過20億元，2021年掛牌的長虹能源累計成交額近20億元。

    業內指出，相比掛牌精選層前在創新層的表現，精選層股票活躍度大幅提升。數據顯示，貝特瑞、連城數控、華陽變速、觀典防務、翰博高新5只個股一年以來日均成交額分別超過1000萬元；今年掛牌精選層的長虹能源、星辰科技成為“后起新秀”，日均成交額也超過了1000萬元。

    多只個股換手率相當搶眼，首批32只個股一年以來累計換手率普遍超過一倍，最近掛牌精選層的華陽變速日均換手率將近9%，智新電子、萬通液壓等個股日均換手率超過2%。

    業內人士普遍認為，精選層改革是新三板深化改革的重要一環，引入連續競價交易方式，大幅提高了精選層股票的活躍度，同時對精選層的進一步改革，提升市場流動性充滿期待。

    交易機制持續改革備受關注

    交易機制的差異化安排，是精選層改革的一個方面，連續競價為精選層企業提供了高效價值發現工具。隨著深化改革的縱深推進，精選層交易機制的改革也備受市場關注，業內普遍期待精選層混合交易等制度落地。

    申萬宏源新三板首席分析師劉靖對記者表示，推動精選層的混合做市改革是既定的政策方向。當前科創板也表示了在積極研究制定混合做市制度，未來應該會相互借鑒。“混合做市制度有利于精選層流動性的提升，但需要研究的課題也不少，相比海外來說，我國還沒有實施T+0的經驗，需要做市商持有一定的頭寸，做市商如何平衡自身與自營部門的利益沖突等都是需要探討的話題。”他介紹道。

    新三板市場資深人士、廣東力量股權投資基金管理有限公司總經理朱為繹也認為，混合做市應該會推出，“目前做市商在更多地參與精選層的一些投資，或是在為未來的混合做市去準備籌碼。”

    不過，在資深新三板專家程曉明看來，交易機制方面沒有什么太大改革的必要，基本上已經到位了。

    他認為，盡管把純粹做市商改成混合做市商，就是說投資人的報價可以直接成交，但這并不重要，重要的是大家是怎么依據什么報價。“如果沒有做市商制度，投資人就沒有報價依據，所以需要做市商，這是關鍵。”程曉明對記者介紹道。

    業界呼吁再降門檻

    自新三板全面改革落地以來，新三板投資者門檻明顯降低，投資者開戶數大幅提升。全國股轉公司數據顯示，截至2020年12月31日，新三板合格投資者合計160.08萬戶，比2019年末大幅提升，其中機構投資者5.74萬戶，同樣明顯提升。業內認為，繼續降低門檻有利于進一步提升流動性，同時期待公募基金等長期投資者入場。

    在程曉明看來，現在新三板的問題主要是投資者的開戶門檻還是太高，“盡管從以前的500萬降到了100萬，這樣對比幅度是降了很多，但問題是100萬還是太高了，相比科創板的50萬都高。主板A股是無門檻，創業板是10萬，新三板市場門檻相比差距較大。”

    “但是激活整個新三板市場，不能單靠轉板，需要進一步降低投資者的門檻，讓更多投資者能參與到新三板的交易，這才是根本的解決出路。希望新三板降低門檻。”程曉明表示，這些年，一直在呼吁新三板降門檻，“三板的根本問題是流動性，是交易，沒有活躍的二級市場就沒有繁榮的一級市場。三板為什么現在融資難呢？就是因為交易不活躍，定價功能較差。”他認為，證券上的融資功能不是表現在融了多少資，而是體現在通過交易為融資提供定價依據，或者說證券上的融資功能，就是指的定價功能融資功能。

    劉靖認為，未來降門檻是大勢所趨，當前投資者適當性管理還以財務指標為主，這種做法的好處是簡單易操作，但也會有投資能力和財務指標不對等的問題。未來應該在降低門檻的同時，發展多元化的適當性管理體系。

    在朱為繹看來，投資者門檻后續肯定會有降，但是短期不會去降。“降門檻對整個精選層沒有什么好處，比如說目前科創板是50萬門檻，精選層不可能現在立馬降至與科創板一樣。而且門檻降得太多了，其實對精選層也不好，我覺得現在精選層這種狀態是非常好的。我的建議是精選層短期不要去降門檻，精選層現在這種狀態是很好的，非常理性，這才是一個真正的成熟的市場。”他認為。