近日，一篇名為“你們30億市值都不到，我們接待不了”的文章一度在財經圈刷屏。實際上，有類似困擾的上市公司并不少——以2021年4月28日收盤時市值統計，A股總計有1016只股票市值低于30億元，占A股上市公司總數的近四分之一，這些個股普遍面臨股價低迷、機構投資者鮮有問津等問題。

    這1016只股票究竟是如何陷入如此境地的？是一直這么低的市值，還是被市場拋棄、高位回落而來？筆者統計了2015年底到2021年4月28日的數據，這1016只股票中有834只股票的市值曾經在30億元以上，最高的甚至達到了370多億元。無論是高于30億元還是低于30億元，都是資本市場對這些股票的定價，市值縮水顯然是二級市場“用腳投票”、優勝劣汰的結果。

    值得注意的是，低于30億元市值的個股數量迅速增長并非最近的事情。2016年末，市值低于30億元的個股只有14只，但到了2017年迅速增長至451只，并在2018年進一步增長至1194只，之后便維持在1000只上下。這表明，A股市場的大分化，實際在四年前就已開始。

    這些小市值股票是因為投資者眼光太差而蒙塵的“明珠”，還是實際價值就是這么多？從財務指標來看，低估值個股確實有，但更普遍的是基本面的合理反映。在這1016只股票中，以有2016~2020年完整年報的421只股票為例，期間營業收入增幅超過同期全國GDP累計增速（36.6%）的只有197只，占比不到一半；這197只主業增長還算“及格”的股票當中，又只有151只股票實現了凈利潤的增長；從市盈率角度看，這151只個股當中，市盈率低于A股整體水平（21倍）的就只剩下22只。也就是說，如果有個股估值被錯殺，也僅有大約5%的小市值個股被錯殺，占比極低。

    雖然引發熱議的是“30億市值以下的股票”，但這值得所有不足百億元市值的上市公司去給予足夠重視，因為一旦跌破某個市值紅線，螺旋式負反饋就會啟動：市值不足-研究機構和投資者不再關注-股價低迷-更多資金流出-市值進一步縮水。2020年A股市值在后10%分位的公司年成交總額占市場整體的2%，比2015年的3%下降1個百分點，一些個股日成交額甚至只有百萬元規模。

    流動性不足將成為小市值個股面臨的最大困境，并且“翻身”的難度會隨著時間推移越來越大，以2018年底1194只市值小于30億元的股票為例，目前市值升至30億元的僅99只，“翻身”比率不足10%；市值更高的股票境遇也未必會好多少，2018年底市值30億~100億元的1586只個股，最終市值破百億的也只有366只，占比僅23%。

    隨著上市公司數量不斷增加、A股總市值增長以及注冊制的實施，投資者有了更多的選擇空間，績差股、僵尸股、殼股未來的生存空間將越來越小。對少部分被錯殺的上市公司來說，維護好投資者關系，做好業務、業績的公眾傳播將成為不可或缺的重要工作；而對投資者來說，在一個愈加成熟的資本市場，應當摒棄舊有的買“低價股”“小盤股”的經驗，將市值大小納入投資決策的參考標準，才能避免大概率的虧損甚至套牢風險。