本報記者 王麗新 見習記者 郭冀川

    隨著三孩生育政策的發布，相關概念股隨之受到熱捧，甚至同花順概念板塊中的“二胎概念”搖身變為“三胎概念”。然而6月1日該指數跳空高開后便一路下滑，截至6月4日，“三胎概念”指數已經連續四天下跌，填補跳空缺口。

    “三胎概念”投資邏輯清晰

    自去年年底以來，社會各界要求全面放開乃至鼓勵生育的呼聲越來越強，隨著第七次人口普查后，人口少子化、老齡化等問題再次浮出水面。5月31日，中共中央政治局召開會議指出，進一步優化生育政策，實施一對夫妻可以生育三個子女政策及配套支持措施。

    “二孩政策實施后，就已經開始吸引資本進入母嬰服務市場，行業賽道也得到了進一步拓寬。選擇這個行業一方面是剛需的存在，比如奶粉、母嬰用品，另外是具有高利潤率附加值產業，如產后修復、月子護理等。”中國農墾乳業聯盟經濟專家組組長宋亮在接受《證券日報》記者采訪時表示，三孩政策出臺有望每年增加新生兒150萬以上，短期目標將人口年出生率維持在1200萬，長期將改善人口年齡結構。

    而資本市場最先反應的是主營母嬰、月子中心的婦嬰兒童板塊上市公司，如童裝和兒童服飾甚至母嬰日化用品的相關公司均受到資金追捧，輔助生殖這一冷門板塊也迅速火熱起來。

    眾成醫械研究院研究員楊靂對《證券日報》記者介紹，輔助生殖技術包括人工授精和體外受精-胚胎移植及其衍生技術兩大類，據眾成醫械大數據不完全統計，近年來中國輔助生殖服務市場年均增速超過了13%，從2018年至今，我國共有66項輔助生殖醫療器械產品獲批，其中國內產品37項，進口產品29項。

    楊靂說：“中國的輔助生殖優質醫療資源集中在一、二線城市，這也促使了患者都喜好去大醫院就診，因此做深三、四線城市市場成為發展趨勢。放眼整個母嬰服務行業，目前三、四線城市主要被中低端品牌占據，尤其是農村的消費升級潛力還需要挖掘，這雖是品牌滲透的主要難點，但也是機遇所在。”

    除了母嬰行業，巨豐投資首席投資顧問張翠霞對《證券日報》記者表示，市場對“三胎概念”的投資邏輯比較清晰，首先考慮生育政策產生的效果，與之直接相關的母嬰醫療、兒童用藥、奶粉、母嬰生活用品市場最為活躍，其次影響人們生育意愿的因素如嬰兒照料、輔助生殖、產后修復、住房等都受到消息刺激，產生了比較好的正向推動。   

    短炒過熱已出現熱錢離場情況

    受三孩政策影響，資本市場迅速被點燃，浙商證券分析認為，若全面放開生育，奶粉市場有空間預期有望大幅改善業績。其他行業也是如此，具備先發優勢的品牌有望率先受益于生育政策放開帶來的紅利，進而鞏固行業領先地位，應聲而漲或許只是第一步。

    張翠霞指出，母嬰等市場高端化、線上化、本土品牌崛起趨勢明顯，未來前景可期，只是當前市場炒作主要是短線的資金行為，即便未來行業仍有多輪向上發展的機會，但在消息刺激的當下，已經不具備短期介入機會。自6月2日開始，“三胎概念”及其相關概念板塊開始下跌，熱錢已經出現加速離場的情況。

    張翠霞說：“‘三胎概念’板塊的長期價值，最終還是要取決于政策落地的效果和上市公司的受益程度。因為生育率的提升不僅受到政策影響，也受到房價、教育、醫療成本等綜合因素催化。”

    正是由于“三胎概念”板塊的投資屬性復雜，因此業內人士持謹慎態度。允泰資本創始合伙人付立春對《證券日報》記者表示，三孩政策的實施效果還有待觀察，因為兩孩政策出臺后，政策影響會呈現邊際遞減，存在一定的不確定性，甚至市場期望過高推高行業泡沫。

    付立春說：“從資本層面考慮，很多與母嬰相關的上市公司業績并不亮眼，甚至有的已經多年業績下滑，即便近期受到市場關注被資金炒作，那么股價的漲幅跟上市公司內在價值的背離，最終將會帶來風險的積聚。”

    深圳中金華創基金董事長龔濤在接受《證券日報》記者采訪時認為，放開三胎并不代表生育率會上升。以日本為例，在各種生育補貼、教育津貼和醫療服務等支持下，日本僅僅維持了生育率不降。因此目前三胎概念的炒作屬性太過明顯，只有降低社會養育成本，人口出生率水平可預見性上升后，三胎概念的投資價值才會顯現。

    配套政策落地決定行業未來

    生育孩子無法像物品生產那么簡單，一個很重要的因素，就是人們的“意愿”。從目前輿論反應和既有研究看，不少年輕人抱怨“生不起”，是因為從結婚到生育，從養育到教育，再到住房和醫療等等，對普通家庭而言負擔較重。

    “尤其住房和教育占家庭支出比重高企不下，成為影響生育意愿的重要因素。這也意味著三孩政策要取得成效，必須有相應的配套跟進，消除大家的種種擔憂。”中國人民大學國家發展與戰略研究院專聘研究員、公共管理學院教授王叢虎說，擋在生育意愿之前的障礙要清，影響人們生育的痛點要除，包括加強適婚青年婚戀觀、家庭觀教育引導，以及降低家庭教育開支，完善生育休假與生育保險制度，加強稅收、住房等支持政策，這些都是需要跟進的配套舉措。

    宋亮表示，在二孩政策出臺后，出生人口中二孩占比已由2013年的30%左右上升到近年來的50%左右，但整體效果并不明朗，除了生育婦女規模減少，婚育年齡推遲外，群眾生育意愿降低也是主要因素之一。因此實施三孩政策必定要在二孩政策上要有所改進，從孩子的生、養、教到居住、工作，配套更多相關鼓勵政策，建立更為完善的產業支持計劃。

    張翠霞也表示，“三胎概念”的未來并不是人口出生率的上升，而是配套政策落地后，對行業的扶持與企業服務能力的延伸，如品牌的高端化，服務能力的產業鏈化，這些機會除了生育政策放開后的市場開發，更需要一個寬松的政策環境，如降低行業門檻和稅收減免等。

（編輯 孫倩）