今日，A股正式跨進“入摩”時代，這標志著A股在國際化進程中邁出了實質性的一步。分析人士表示，“入摩”落地后，將進一步吸引國際長期資金，并為A股提供進一步動能。考慮到此前A股市場中藍籌、成長估值均有所調整，以國際比較的角度看并不貴；其他種種催化因素也都已使A股重新回到一個可以逐步配置的時點。近期北向資金連續多日逆勢凈買入A股正從一個側面反映了這一趨勢。未來相關成分股股價在增量資金持續入場的背景下，有望進一步獲得資金、情緒雙支撐。

    A股國際化再下一城

    五年磨劍，終譜華章。2018年5月31日收盤后，A股正式納入MSCI新興市場指數。這是自2013年6月MSCI啟動A股納入MSCI新興市場指數全球征詢后的首次正式納入。昨日收盤后，上海證券交易所交易大廳舉行了簡短而隆重的啟動會，來自上海市政府、MSCI、滬深交易所的有關負責人以及境內外約八十家金融機構的代表共同見證了這一中國資本市場對外開放的又一標志性時刻。上海證券交易所總經理蔣鋒、深圳證券交易所副總經理李輝以及MSCI董事局主席兼首席執行官亨利·費爾南德茲發表了致辭。

    回顧A股納入MSCI的整個進程，可謂是“跌宕起伏”。就在“入摩”前一刻，明晟公司（MSCI）發布臨時公告表示，東方園林、海南橡膠、中國中鐵、太鋼不銹和中興通訊將暫時不被納入MSCI中國指數，也將從MSCIA股全球通指數和MSCI中國A股大盤指數剔除。值得注意的是，上述個股截至5月30日尚在停牌。

    眾所周知，MSCI對于上市公司停牌行為有著較為嚴格的要求，如果出現“任性停牌”行為，將直接被踢出MSCI指數。此前，身為“煤老大”的中國神華就曾因停牌問題而意外“落選”。

    分析人士表示，這一淘汰機制給上市公司“任性停牌”行為敲響了“警鐘”，加上管理層對于上市公司停牌規則的進一步完善，遵循“能不停的就不停，非停不可的則少停”原則，有望大幅緩解A股中由來已久的“任性停牌”的問題，屆時A股市場距離成熟股市也將再進一步。

    不過，不足歸不足，這些年來，A股在制度層面的進步卻也是有目共睹的，MSCI同樣也對近年來A股市場在制度層面的進步表示認可。此前，MSCI董事局主席兼首席執行官亨利·費爾南德茲就表示，“我們驚訝地發現，機構客戶對MSCI新興市場指數納入A股的決定非常支持，這超出了我們的預期。因為之前的經驗顯示，往往機構都希望推遲這類決定”。

    內外資看好“入摩”行情

    事實上，從數據中也不難發現對于MSCI帶來的潛在投資機會，無論是內資還是外資都表現出超乎尋常的熱情。

    一方面，自2017年宣布A股“入摩”以來，國內公募基金紛紛成立MSCI跟蹤基金，目前已有38只相關主題基金申報，其中6只國內基金產品已在4月期間完成公開發行，合計募集資金114.22億元。據保守估計，后續將帶來約550億以上的內資增量資金。

    業內人士認為，考慮到MSCI指數在全球投資市場首屈一指的影響力，一旦A股正式進入MSCI指數，將有大量跟蹤新興市場指數的海外資金流入A股市場。內地公募基金對MSCI主題基金的加速布局，也將帶來大量增量資金，藍籌行情有望卷土重來。

    另一方面，近期數據中也同樣反映出外資對A股“入摩”后行情的期待。即便是在近期盤面持續回調中，北向資金也一直延續凈買入態勢。在跌幅慘重的本周二，北向資金依舊凈流入12.70億元，其中滬股通凈流出3.78億元，深股通凈流入16.48億元。

    分析人士表示，A股被正式納入MSCI指數。在這一具有A股國際化標志性意義的時間節點前，以北向資金為代表的境外資金無懼A股調整，境外資金的“爆買”從一個側面反映出其對當前A股配置價值的認同。此外，從指數調整的歷史經驗來看，被動型資金為了盡可能地減少對于指數的追蹤誤差，通常會選在最后一天也就是5月31日進行調倉操作；相比之下，主動型資金則并不存在這一約束，可以擇機選擇配置時點。一定程度上，過去一段時間滬深港通渠道北上資金持續強勁流入多少與A股納入MSCI時點臨近有關。

    值得注意的是，5月“入摩”關鍵時點，北向資金凈流入可謂是“馬不停蹄”。Wind數據顯示，截至昨日，北向資金5月來的凈流入規模達508.51億元，日均凈流入25.42億元。尤其是“入摩”個股，普遍受到北向資金加倉。

    整體來看，以北向資金為代表的境外資金近年來在A股市場中話語權日益提升。單就北向資金來看，自滬股通和深股通開通后，一直呈現資金單邊流入的態勢。2016年12月深股通開通后，也并未影響到滬股通的上升速度，北向資金整體加速流入。此前，北向資金成交占比長期保持在1%以下，而進入2017年后，情況有所變化，日成交占比開始逐漸上升，最高曾達到6%。境外資金已逐漸成為市場中一支不可忽視的重要參與力量。

    消費金融仍是“心頭好”

    自去年以來，在對趨勢及風格把握方面，北向資金的確做到了“先知先覺”，被部分投資者稱為“聰明錢”。而在近期市場持續調整過后，這些“聰明錢”的動作又開始顯得“亢奮”起來。以往經驗也顯示，每當北向資金積極買入時往往對應著市場的相對低點。

    不過，日前中信期貨張革研究團隊的研究顯示，其實從領先性的角度來看，無論是連續N日凈流入還是單日大額凈流入的維度，數據顯示出北向資金對于短期行情預測效果其實并不明顯。其中連續多日凈流入暗含相應指數未來上行的概率較大（60%附近），但從中獲取收益難度較大。與此同時，滬股通/深股通單日大額凈流入非行情開啟的領先指標，反倒是滬股通/深股通單日大額凈流出，相應指數企穩反彈的概率會增加。

    但從超額收益的角度看，北向資金持股占比卻還是一個很好的選股指標，滬深300指數中持股占比排名前10%組合（等資金分配）近一年可以跑贏滬深300指數30%，同時持股占比在行業選擇上同樣具有較好的指引意義，當月陸股通增持份額最多的三個行業下月相對于Wind全A指數往往具有超額收益。而納入持股占比維度后，連續N日凈流入組合無論是收益還是回撤也均有所改觀。

    那么，近期北向資金在增持哪些板塊，減持哪些板塊？

    不難發現，在市場震蕩之中，A股的消費、金融、醫療等板塊的長線配置價值仍受到外資認可，近3個月，北向資金買入最多的股票包括貴州茅臺、五糧液、海螺水泥、中國平安、恒瑞醫藥、美的集團、大族激光、海康威視、伊利股份、招商銀行等。

    小幅減持的包括半導體、耐用消費品與服裝以及家庭和個人用品等板塊。個股層面，北向資金減持較多的A股包括格力電器、上海機場、東阿阿膠等。

    而從年初以來北向資金的行為分析來看，年初以來消費白馬雖有所調整，但從滬港通北向資金最新持倉變化來看，食品飲料、醫藥生物仍是其超配行業，其持倉相對國內機構呈現重倉個股相對穩定且集中度較高（CR20占比近60%）、持倉風格及個股較為穩定、青睞“強者恒強”的特點。由此來看，盡管近期市場有所震蕩，但A股中消費、金融等板塊的長線配置價值依然受到外資的認可，隨著A股正式“入摩”，兩市中相關板塊短中期均不乏表現機會。