豬年開始以來，A股展開春季攻勢，2月11日到20日，8個交易日A股總市值飆升2.65萬億元。與此同時，去年來備受關注的股權質押風險，也隨著股價大幅飆升而逐漸緩解。

    數據顯示，A股全市場股權質押市值，已從2018年高峰時的6萬億元逐步下降至4.53萬億元（今年2月20日），而質押股數從今年1月初的6329億股下降至6302億股，減少27億股。

    隨著股價飆升，原本觸及質押平倉線的公司也逐步減少。綜合Choice數據和長城證券統計顯示，上周（2月11日到15日）股價進入平倉區間的公司共950家，占比38.59%；相比春節前一周（1月28日到2月1日）的1181家占比47.97%，股價進入平倉區間的公司數量已大幅下降近19.56%。

    春節后股市連續飄紅普漲，電子、農業等板塊爆發，估值大幅修復。結合節前滬深兩市交易所發布質押新規，就違約合約展期安排、因解決合約違約而新增的交易做出放寬規定，以及各地紓困資金入市，高懸A股頭頂的股權質押危局暫獲緩解。

    142家公司

    質押股份占比逾50%

    去年以來，股權質押一直備受關注，高比例質押的上市公司控股股東，因為資金不足無法補充質押，爆倉后被動減持的消息不斷。

    今年1月，深交所發布《2018年度股票質押回購風險分析報告》顯示，截至2018年12月31日，共有1453家上市公司控股股東存在股票質押回購情形，滬深市場股票質押回購質押股票總市值超過2萬億元，占A股總市值的4.6%。此外，雖然股價波動導致低于履約保障比例的質押市值高達2990億元，但實際申報違約的質押市值僅482億元，涉及82家上市公司。

    豬年開市后股市連續飄紅普漲，A股公司估值大幅修復。2月11日到20日，短短8個交易日A股總市值從52.35萬億元飆升至55萬億元，增幅達2.65萬億元。隨著估值修復，A股質押股份的市值隨著二級市場走勢水漲船高。

    Wind數據顯示，截至今年2月1日，兩市共有1871家上市公司尚存在股票質押未解押，質押股數6320.06億股，質押股數占總股本比例9.74%，質押股份總市值4.27萬億元；到2月20日，兩市共有1876家公司存在質押未解押，但市場質押股數降至6302.63億股，占總股本比例9.71%，質押股份總市值為4.53萬億元。

    2月以來，A股質押股份的上市公司數量未有太大變化，但質押股數下降，質押市值上升，說明隨著股價上漲，融資環境趨向寬松，不少公司選擇提前回購質押股份或者解除質押，同時公司估值回升也推高質押市值增加。

    質押市值隨著股價上漲，2月至今增加2600億元，但具體到質押個股分布極不平均。Wind數據顯示，以2月20日股價估算，按照質押市值排序，前499股合計質押市值3萬億元，前182股合計質押市值約2萬億元，前45股合計質押了約1萬億元，前16股合計質押約5000億元。

    具體來看，三六零的質押市值規模位居第一。截至目前，三六零共辦理99筆股票質押，合計質押51.37億股，占公司總股本的75.95%，涉及市值達到1140.43億元，但這也與三六零自身股本和市值較大相關。

    此外，民生銀行以377.48億元質押市值緊隨其后，合計質押63.44億股，占公司總股本比例17.89%。除此之外，質押市值較高的還包括順豐控股、牧原股份和世紀華通，涉及質押市值分別達到358.97億元、352.08億元和301.07億元。

    按照質押比例計算，截至目前，Choice數據顯示，質押比例超過總股本50%的上市公司共142家，占A股公司總數4.19%；質押比例30%到50%的共624家，占A股公司總數18.4%；質押比例10%到30%的共1058家，占比31.2%；質押率小于10%的公司共1567家，占比46.21%。

    分行業來看，數據顯示，股權質押市值最高的是計算機、通信和電子設備制造業，質押市值達4251.53億元；最低的是農林牧漁業，質押市值156.88萬元；股權質押比例最高的行業為租賃業，質押比例48.65%，最低的為鐵路運輸業，質押比例0.04%。

    觸及平倉區間公司

    股價反彈

    2018年A股市場持續低迷，股票質押業務風險“螺旋式”上升。天風證券指出，對于大比例質押融資的上市公司，一旦股價跌破其場內質押業務設定的平倉線，質權方證券公司會要求其補充擔保品或追加保證金，一旦大股東無力擔保，證券公司會對其進行強制平倉操作，這會給市場投資者帶來悲觀情緒，引起股價下跌，如果公司面臨經營層面風險，則會進一步加速股價的下跌。

    2018年以來，上市公司股權質押平倉公告數量幾何級別增長，股票質押業務流動性危機頻繁出現，業務風險快速放大。

    但隨著農歷豬年以來A股股價飆升，原本觸及質押平倉線的公司也逐步減少。綜合Choice數據和長城證券統計顯示，上周（2月11日到15日），提示將到達預警線的2462家公司中，股價進入預警線區間的公司共1249家，占比50.73%；股價進入平倉線區間的公司共950家，占比38.59%。而在春節前一周（1月28日到2月1日），股價進入預警線區間的公司共1457家，占比59.18%；股價進入平倉區間的公司共1181家，占比47.97%。相比春節前，目前A股觸及預警區間和平倉區間的公司占比均大幅下降。

    從控股股東質押風險看，Choice數據估算，目前仍有663家上市公司控股股東所質押股份部分處于平倉線區間，質押市值共計3741.32億元。其中上海萊士控股股東處于平倉線區間內的質押市值逾200億元，居于首位；緊隨其后的三家上市公司的控股股東處于平倉區間的質押市值分別為65.11億元、51.38億元和50.91億元。

    值得注意的是，前述663家質押股份處于平倉區間公司，去年股價累計跌幅超過40%的公司達468家，跌幅逾50%的公司達307家，跌幅逾60%的公司有169家，跌幅逾70%的公司有58家，跌幅逾80%的公司也有15家。但進入今年2月以來，上述公司展開強勢反彈，2月1日到21日，共有19家公司區間股價漲幅達40%以上，其中華映科技期間漲幅達87.5%高居首位。

    相比去年巨額跌幅，雖然本輪春節攻勢行情助推，但前述落入平倉線區間的上市公司控股股東，要擺脫質押股份的壓力仍需做好企業經營。

    券商踩雷質押

    最壞預期已過

    自從2015年以來，股票質押風險不時發作，不僅拖累上市公司股價表現，股票質押一旦違約，會對券商業績造成實質性損傷。

    就在20日晚，天風證券就披露4起股權質押踩雷，涉及金額約11.7億元。2018年由于市場震蕩，股票質押頻頻觸雷，尤其進入下半年，發生頻次更高，華融證券、太平洋證券和興業證券均先后披露股權質押合同糾紛。

    就2018年以來的股票質押回購業務來看，Wind數據顯示，券商行業年內共發生交易次數11711次，交易股份參考市值9325.63億元，其中前11家券商合計完成交易4558.73億元，占比達到52%左右。

    就交易規模來看，海通證券、申萬宏源證券和華泰證券占據了行業前三名，去年至今交易股份參考市值分別達到692.42億元、667.56億元和582.12億元。就交易次數來看，海通證券、國泰君安和華泰證券位居行業前三，去年至今交易次數分別達到990次、669次和659次。

    去年年中以來，多地紓困資金采用轉質押、股權受讓、參與定增、戰略合作、二級市場增持股票等方式解決質押問題。據長城證券不完全統計，截至2019年1月20日，紓困資金總規模達到6800多億元，其中險資約1060億元，券商系約2930億元，各路政府資金約2800億元。

    與此同時，今年1月8日滬深交易所發布《關于股票質押式回購交易相關事項的通知》，主要從存量和新增兩個角度對股票質押制度進行了優化，著力于存量延期和新增交易融資償還違約債務兩個角度化解上市公司股票質押風險。

    除監管發力外，一些公司股東也意識到風險狀況，積極解除質押，其中一部分甚至是提前解除質押。

    Wind數據顯示，進入2019年已有624筆質押辦理了解除質押，今年2月至今已有110筆質押陸續解除。其中華大基因1月30日解除的一筆3180萬股的質押，市值達21.69億元。

    華泰證券指出，隨著政策多措并舉化解股權質押風險，券商最壞預期已過，行業處于預期和基本面逐漸變好時期。Wind券商指數今年來漲幅已達24.16%，超跌反彈趨勢盡顯。