恒指節后反復震蕩，四個交易日累計升幅不足200點，市場觀望氣氛較濃，主要維持窄幅區間整固。形態上，50天均線呈現一定支撐，但31700點附近的下跌缺口有待收復，若走勢轉差，下方30600點附近也有回補的可能。操作上在無明顯方向前，高拋低吸靈活參與較適宜。

    近期美股整體呈現疲弱態勢，市場尚無法徹底擺脫對通脹及加息的憂慮，美債收益率仍高企也給股市帶來壓力。雖然美聯儲部分官員的最新講話一度緩解情緒，但在今年加息次數明朗化前，謹慎氣氛或將延續。不過樂觀來看，近期歐洲央行傳遞的信號還算溫和，日本央行節前更宣稱會繼續寬松政策，而且全球經濟仍處于擴張趨勢中，美國單方面的緊縮步伐料不會太激進。內地A股節后出現大幅跳漲，此前大幅下挫帶來的恐慌在消退，但反彈的空間及持續性也仍需要觀察。

    港股市場節前已展開反彈，節后一周略有反復，在31000點附近徘徊，延續著窄幅震蕩趨勢，而繼續走出方向還需依賴外圍市場給出指引。上周港股通重開，北水資金繼續南下，金融、資源板塊吸引較多資金，反映回流資金開始重拾做多信心。市況尚欠明朗，港市節后交投雖不如2月初動輒2千億港元規模，但也基本維持千億水平，較2017年的農歷新年后已是大改觀；衍生市場方面，認股證日均成交在180億港元，牛熊證也有90億港元。

    恒指牛熊證資金流方面，截至上周四的過去5個交易日，恒指牛證合共出現約1.1億港元資金凈流出套利；而恒指熊證獲得持續凈流入，期內合共約2.2億港元凈流入資金做空。街貨分布方面，截至上周四，恒指牛證集中在收回價30300點至30450點之間，累計約2624張期指合約；熊證街貨分布較分散，收回價31400點至31800點之間相當約1497張期指合約。

    行業資金流數據方面，金融、地產及資源股板塊獲資金青睞。截至上周四的過去5個交易日，觀察兗煤的認購證合共獲得約1.3億港元資金凈流入看多，其它平保、建行的認購證也分別有9536萬及4062萬港元資金凈流入，此外，碧桂園（15.04+6.21%）認購證期內獲得約3097萬港元資金凈流入部署。相反，吉利認購證期內出現約1.1億港元資金凈流出套現，騰訊及舜光的認購證也分別有約5888萬及2426萬港元凈流出資金。

    權證引伸波幅方面，指數權證引伸波幅普遍回落，以三個月貼價場外期權為例，恒指的引伸波幅持平于20%，國企指數的引伸波幅下跌0.1個波幅點至24.5%；個股板塊方面，信息科技股騰訊的引伸波幅上升約0.2個波幅點；國際銀行股匯豐的引伸波幅下跌約3.8個波幅點；港交所的引伸波幅上升約0.4個波幅點。

    大市經過一輪顯著調整后，上周波幅已明顯收窄，整周高低位相差回落至1000點之內，權證市場的引伸波幅普遍回落，三個月期的貼價恒指認購證的引伸波幅由月初約24%的水平，急回至上周的20%水平，意味著市場認為短期后市波動性會減少。由于引伸波幅顯著回落，權證的價格也因而往下調整，雖然不少個股股價出現明顯反彈，但認購證的價格反彈升幅較理論預期小，而認沽證的價格回落幅度則較理論預期大，對持貨者不利。盡管引伸波幅已自高位大幅回落，但尚未入市的投資者也不宜掉以輕心，若后市波幅持續收窄，不排除權證市場的引伸波幅水平還會持續回落，投資者在選擇權證條款上宜多做功課，選擇一些引伸波幅敏感度較低的條款，例如價內或較長期的條款。

    另外，投資者也可考慮利用牛熊證作部署，由于大市波幅收窄，收回風險下降，投資者選擇產品上可進取一些，拿取較高杠桿效果，從而降低在市場內的資金，對整個投資組合的調配上增加彈性，另外，牛熊證價格不受引伸波幅變化影響，在目前投資環境下較權證有優勢。（本文并非投資建議，也非就任何投資產品或服務作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業一概不負任何責任。若需要應咨詢專業建議