袁華：謝謝游宇先生分享給我們關于非銀金融行業未來的深入思考。下一位演講的嘉賓是中國人民大學重陽金融研究院的院務委員兼宏觀研究部主任賈晉京先生，有請！

    賈晉京：從“三個人”看金融格局巨變

    賈晉京：謝謝主持人，大家好！

    為了不忘初心，所以我打算首先回顧一下我們今天這個論壇的主題是什么，今天是第一屆新時代資本論壇，這個單元的主題是“直擊改革痛點，回歸金融本源”。所以我的破題就是，我們來看一看當今是一個什么樣的對于金融來說的新時代，而且非常適合在當今這個時間點上來破這個題。我們要首先從當今的改革痛點來看，最后探索回歸金融本源的方式。

    我今天這個題目叫做《從“三個人”看金融格局巨變》，可能大家比較好奇是哪三個人。今天上午在報告發布環節，發布了我院的研究報告，《大接替：國際金融危機十周年來的世界經濟動能轉換》，這份報告相信上午開幕式的時候大家已經拿到手里了。這份報告講了當今金融危機十周年這個時間點上，過去全世界經濟和金融發生的大的宏觀層面的變化在哪里。從“三個人”來看當今直接的金融變化，實際上是對于下一步要發生事情的一點劇透，非常適合于在金融危機十周年的這個時間點來看。

    當今世界有三個人改變了世界的金融。哪三個人？第一個人是“野蠻人”；第二個人是“隱身人”；第三個人是“機器人”。為什么說這三個人深刻的改變了當今世界的金融，并且會在未來給我們每一個人的生活帶來完全不一樣的改變？這是什么原因？

    我們首先來看“野蠻人”。如果說什么事情是二十一世紀以來地球上人類社會發生最大變化，什么事情是2008年到現在金融危機10年來發生的最大變化，實際上這個變化是很明顯的。今天在座的基本上都是搞金融的，搞金融的往往有一點是身在其中，不太注意到這種變化。我經常接觸一些不是搞金融的人，說到這種變化的時候，不是搞金融的人就會感到非常驚詫，沒有想到發生了這樣的變化。這個變化就是，實際上2001年之后21世紀才發生了一個現象，就是錢的數量，貨幣數量論，錢的數量變得遠遠大于實體經濟活動的數量。而在此之前，這個情況事實上是沒有發生的。現在這個錢的數量變成是一個遠遠的大于實體經濟數量的年代，基本上有這么幾個大的數據。

    全世界的角度來看，衍生金融的數量，場外衍生大概是700萬億美元，場內大概是300萬億美元，全世界的金融機構總資產大約是200到300萬億美元。世界上實體經濟一年的全球總的GDP大約75到80萬億美元的樣子，根本就不在同一個數量級上面。這個里面會產生的一個直接的我們可以用現象來觀察的，就是當今世界并購的數量，這是《證券日報》昨天的報道，全世界并購的數量連續三年，預計很快就會變成連續四年超過3萬億美元。并購大規模的發生，我們說并購的時候，經常用“野蠻人”這個詞來講，這個是反映了當今世界金融的活躍程度，它是一個表征。當然，背后實質的現象就是錢的數量遠遠大于實體經濟活動的總量。

    第二個人是“隱身人”。實際上帶來的深刻影響遠遠不止是會發生并購這樣的一些表征明確的現象。我們知道，人和經濟當中最直接的關系就是人的經濟行為，所有人的經濟行為加起來就是經濟。人的經濟行為是要通過什么呢？通過就業和通過公司來看。但是現在世界上有一個大的現象在于，全世界包括中國在內，以及包括西方所有的主要經濟體在內，美歐日全都是每年的新增注冊公司的數量在大幅度的上升。但是與此同時，如果我們看所有的總的就業人數，比如說美國這個數據叫做勞動參與率，也就是參與勞動的人口在總人口當中的比例是常年持續下降的，在大接替報告里面有這個數據，美歐日都是這樣一種數據上的體現。工作的人口總數占總人口當中的比例常年在持續下降，并且如果涉及到西方大公司的新聞，往往是這些公司在大幅度的裁員。這里就產生了一個非常有意思的問題，為什么工作的人總數在下降，但是公司的數量卻在飛快的上漲。這個里面難道不是存在一些“隱身人”嗎？因為總要有人才能支撐公司的數量。事實上如果我們從單獨的公司來看也能夠看得到，現在我們說一個企業集團，過去的年代一個企業集團可能就是一個法人。但是現在世界上大多數的企業集團是N多個公司的集合體，這個公司的數量往往一個大的企業集團，不說具體的名字，凡是最著名的大企業集團，往往可能注冊了幾千家，甚至是幾萬家公司。而絕大多數的幾千家，幾萬家公司，實際上都可以簡單的去注冊，并且同時也可以簡單的去注銷，它發揮一個法律上法人的角色。也就是在法律上面，他就可以融資了，他就可以往外借錢，可以借別人的錢。我們可以看到，這里面實際上“隱身人”現象反映的是當今直接經濟大的循環當中，金融本身自身可以構成它的循環，它就可以由一些法人來承擔循環當中主體的角色，而不一定對應著真實的自然人。

    第三是“機器人”。實際上剛才我認為，前面幾位演講嘉賓講的已經相當充分了。所以現在我們面對著這樣一個世界，錢的總數要比實體經濟的活動量大，當然實體經濟的活動量是跟統計的規則有關系的。錢物的總數比實體經濟的活動量要大，更大的錢的總數里面的行為主體是一些法人，法人不一定對應自然人。這些法人通過什么樣的一些方式在行為呢？完全可以通過機器人產生他的行為。這個世界就有意思了，就相當于變成了一個人的實體經濟行為是一個世界，而機器人的虛擬經濟行為，事實上可以構成另外一個世界。這就好像阿爾法狗構成了一個跟自然人下的圍棋完全不同的圍棋世界一樣，事實上這種事情在全世界，如果從國際的角度來看，并不稀罕，并不奇怪。比如我舉美國一個典型的超大型的對沖基金的例子，美國很多靠量化投資自動交易的對沖基金，90%以上的員工是工程師，為了維護電腦，你也可以理解成為了維護機器人。他的這個機器人管理的交易量，一個對沖基金的內部黑池，也就是內部引導用戶，指導用戶進行交易，形成的黑池的這個交易量，公司內部交易量要大于紐交所的交易量。為什么公司內部交易量會大于紐交所的交易量？因為它可以在全球1000多個市場，不光是紐交所這一個市場，還有商品市場，純粹的衍生金融市場以及黃金市場等多個市場。在這多個市場之間，一個公司內部形成的交易量大于紐交所的交易量。我們完全可以把這種經濟行為，把這種金融活動看成是一種存在于人類自然人構成的實體經濟之外的另外一個世界。這種事情當然是過度的衍生化，所以我們現在講如何從這個現象再來看回歸金融本源，實際上這些是當今誰也繞不開的。

    前面講了這三個人的問題，是當跟誰也繞不開的金融這么一個客觀的新時代。并且下一步，隨著人工智能，隨著機器人的發展，這個情況還會繼續深化。但是恰恰告訴了我們一個如何回歸金融本源的，不忘初心的新的可能性。這個新的可能性在哪兒？實際上愛情要看這“三個人，這個現象最初來源于哪里？實際上最初來源于世界上三個分化：第一個分化，源于西方發達國家的金融市場形成的虛擬經濟體系跟他們的實體經濟體系分化；第二個分化，全世界的實體經濟的中心，也就是工業中心跟西方之間的分化，中國成了這個工業中心，所以這是第二個分化；第三個分化，人工智能創造的經濟活動將會跟人類的經濟活動之間產生一個比較大的分化。但是這個并不必然導致更進一步的虛擬化和金融化，因為如果我們看中國的經濟來說，中國在虛擬經濟這一塊，其實并沒有走得那么遠，所以就會產生一個現象。

    我們中國絕大多數的資產并沒有被納入到越來越金融深化，越來越虛擬化的這種軌道上。同時我們中國的實體經濟也并沒有大規模的脫實向虛，與此同時，我們中國現在成了新的工業中心，就存在什么樣的可能性？我們能夠通過一種新的大規模的，跟實體經濟密切結合的新的可能性，類似于現在的共享經濟里面的共享單車這樣的可能性，創造出一些引導那些虛擬資金向實體經濟流動的新的方向和可能性。

    舉一個例子能夠說明這個問題，比如京東方生產液晶面板，它的特點是必須投資幾百億的人民幣去砸這個項目，你才知道未來能不能砸得出來。并且還不是說你砸了幾百億，你知道它肯定能砸得出來嗎？不可能。過去的實體經濟和這種完全是傳統的金融手段的條件下，京東方是靠貸款來支撐的。但是現在有巨大的錢的總量，同時有真實的需求支撐，中國最關鍵的是有巨大的需求支撐量，我們就可以為像京東方這樣，為人類開辟未來新的美好生活的項目，提供一種新的資金的去處，從而開辟一并不是脫實向虛走向虛擬經濟深化的一條道路，這就是未來有可能會在中國產生的一個金融回歸本源的新型現代化道路。

    我的演講就到這里，謝謝！

    袁華：賈晉京先生的演講給我們帶來了一個廣闊的視野，讓我們從一個新的視角來審視經濟，審視金融的價值。同時，賈晉京先生的演講也給我們分的論壇劃上了一個完美的句號，非常感謝。也感謝六位嘉賓對我們的傾情分享，還要感謝各位嘉賓全程參與，主動配合，與我們一起圓滿的完成了證券日報社第一屆新時代資本論壇活動，感謝大家！