上半年疫情肆虐的復雜環境下，“內循環”被多次提及，“加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”，這一重要表述更是首次在政治局會議層面出現。

    內循環也被認為是十四五期間中國經濟發展最重要的政策指引，同時也將成為資本市場映射的產業趨勢。從上市公司半年報成績單中也可以窺見內循環大趨勢的影子，科技內循環下的進口替代、消費內循環下的消費升級等，正是內循環下“產業升級”的內核表現。

    優質芯片公司表現強勢

    太平洋證券黃付生在此前接受證券時報記者訪談時表示：“現在的內循環和擴大內需從某種層面上是一個遞進的關系，其核心是產業升級。最核心的首先是要解決卡脖子的問題。”

    而科技內循環和制造內循環也被認為是內循環的核心，而在科技內循環中以半導體為核心的技術鏈突破和自主可控下的國產替代，被認為是關鍵因素；在制造內循環中，新能源汽車則被認為是目前最具產業鏈和市場優勢，并有較大機會實現彎道超車。

    從半年成績單看，今年上半年雖然受到疫情的影響，多數半導體上市公司依然取得了較好成績，并且進口替代正是部分優質龍頭公司近年來快速成長的原因之一。

    以半導體為例，根據Choice統計，截至8月29日晚間，申萬61家半導體公司中，有60家公布了半年報。其中今年上半年有51家實現盈利，中芯國際、韋爾股份、瀾起科技等三家公司盈利靠前，凈利潤分別為13.86億元、9.90億元、6.01億元；其中有38家公司凈利潤實現正增長，16家公司增長幅度超100%，韋爾股份、晶方科技、睿創微納、中芯國際等公司上半年凈利潤增幅居前，分別增長1206%、624%、377%、330%。

    另外，在A股半導體行業中上半年營收超過10億的公司有13家，除了上述已經提到的公司外，通富微電、華潤微、匯頂科技、兆易創新、紫光國微、瀾起科技等近年來在芯片領域發展迅速的知名公司均在列。芯片設計公司韋爾股份在半年報中，就從產品性價比等方面指出了公司替代進口的優勢。

    不過，制造內循環最被看好的新能源車領域，今年上半年則呈現喜憂參半狀態。截至8月29日，Choice統計的344家新能源車概念股中，329家公布了半年成績單，其中268家公司在上半年實現盈利，不過凈利潤實現正增長的只有159家公司，尚不足已發布半年報公司的一半。不過，凈利潤增長超過100%的新能源車概念公司則達到47家，并不乏十倍增長，其中先惠技術、華友鈷業、英威騰、向日葵等增幅靠前，上半年凈利潤分別增長1077%、965%、658%、614%。

    免稅公司賺“吆喝”

    除了制造業的進口替代，解決“卡脖子”的問題，內循環最為直接的環節則表現在消費。當然并非所有大消費都能受益于內循環，其具體表現為把之前在國外的消費盡量多的留在國內，在整個國民消費層面則實現消費的品質和升級。

    消費內循環下首先要提的是免稅業，今年上半年A股免稅概念的火爆，以及各大公司競相表示申請免稅牌照正是基于內循環這一大背景。不過從半年報情況來看，免稅概念公司目前尚處在“吆喝”階段。

    12家已經獲得或正在申請免稅牌照的A股上市公司，其中有11家公司上半年凈利潤下滑，僅有格力地產增長3.5%，而且南寧百貨、中百集團、嶺南控股、鄂武商A等4家公司凈利潤下降幅度超過100%；此外，12家公司中上半年營業收入也僅有2家取得正增長。

    曾憑借免稅概念股價2個月漲5倍的王府井，今年上半年營業收入34.25億元，同比下降74.48%，凈利潤470.09萬元，同比下降99.33%。另外，免稅龍頭中國中免上半年營收約為193.09億元，同比下滑22.02%；凈利潤約為9.31億元，同比下滑71.73%。

    黃付生說：“免稅上市公司要實現預期收入需要一個過程，不是一蹴而就的。免稅板塊也過了炒預期的階段了。”

    另外，在大消費領域，“消費升級”下的內部分化和集中趨勢近幾年一直在進行之中，而在疫情以及內循環大背景下，行業分化趨勢則在加速。

    以大消費代表行業白酒來說，2019年以來行業分化趨勢已顯現，今年上半年這種趨勢則更加明顯。A股18家白酒公司中，上半年有12家公司凈利潤錄得負增長，但貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等幾家頭部酒企依然取得較好增長，分別增長13.29%、16.28%、17.17%、33.05%。另外，在食品飲料領域代表的海天味業、涪陵榨菜、伊利股份等行業龍頭公司在今年上半年也均取得較好成績。