本報記者 張敏

    暴跌的CXO板塊迎來了轉機？

    同花順數據顯示，近日來，包括藥明生物、凱萊英、康龍化成股價整體上漲。在二級市場股價回暖背后，是巨頭紛紛亮出的靚麗成績單。

    CXO賽道的景氣度與創新藥研發投入密切相關。對于市場的變化，私募排排網研究員包金剛向《證券日報》記者表示，2021年以來，二級市場醫藥股特別是創新藥板塊回調幅度較大，市場普遍擔心國內創新藥投資回報率下降，疊加三季度市場生物醫藥行業投融資金額下降，創新藥投資熱情下降的預期升溫。

    “但我們看到，2021年第四季度及今年一季度一級市場投資額重回高位，一級市場投融資額的季節性波動是非常正常的。無論是國內創新藥研發投入，還是產業向國內轉移的邏輯并沒有破壞，因此，2022年CXO行業有望繼續保持高景氣度，特別是CDMO在新冠特效藥訂單的加持下將加速增長。”包金剛向記者表示。

    巨頭紛紛交出靚麗成績單

    數據顯示，自2021年7月份以來，截至2月15日，藥明康德、昭衍新藥、康龍化成股價跌幅超40%，凱萊英自2021年12月份以來，截至2月15日，跌幅為40%。不過，股價低迷背后，CXO板塊上市公司卻紛紛交出了靚麗成績單。

    2月16日，藥明康德發布了2021年業績快報稱，2021年營業收入為229.02億元，同比增長38.5%；歸母凈利潤50.97億元，同比增長72.19%。

    昭衍新藥發布的業績預告顯示，公司預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤（人民幣54279.02萬元到人民幣57429.16萬元），同比增加約人民幣22777.63萬元到人民幣25927.77萬元，同比增加約72.3%到82.3%。

    凱萊英發布的業績預告顯示，公司預計全年收入45.05億元-46.62億元，同比增長43%-48%，其中四季度收入16.75億元-17.30億元，同比增長57%-62%；剔除匯率影響，全年及第四季度分別增長52%-57%、62%-67%。

    廣州圓石投資醫藥行業首席研究員李益峰向本報記者表示，2022年CXO行業景氣度未發現明顯的拐點性變化，且考慮到國內CXO供應鏈的“工程師紅利”、“成本優勢”，國內研發支出景氣度指標（創新藥IND受理品種、國內一級投融資情況），等未發生改變，依然維持對國內CXO高景氣度的判斷。

    CXO板塊仍面臨階段性挑戰

    盡管去年整體業績亮眼，但CXO板塊仍面臨階段性挑戰。

    藥明康德在發布的2021年業績快報中稱，國內新藥研發服務部（WuXiDDSU）業務2022年將迭代升級以滿足客戶對國內新藥研發服務更高的要求，公司預計收入會有一定程度的下降。

    “影響國內創新藥投入減少的因素包括港股18A制度下創新藥企的破發，CDE發布《以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發指導原則》，創新藥企出海戰略受阻，美國供應鏈安全性評估風險以及下游創新藥企集采等。”廣州圓石投資醫藥行業首席研究員李益峰表示。

    據了解，2021年11月19日，《以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發指導原則》正式發布。在涉及到臨床對照藥物部分，《指導原則》提出，應盡量為受試者提供臨床實踐中最佳治療方式/藥物，而不應為提高臨床試驗成功率和試驗效率，選擇安全有效性不確定，或已被更優的藥物所替代的治療手段。業內人士認為，政策的發布將直接降低me-too藥物上市的可能性，從而影響新藥公司產品立項數量，減少CXO公司可獲得訂單數目。

    此外，2月7日，港股上市公司、醫藥外包龍頭企業藥明生物的兩家子公司被列入“未經核實名單”（UnverifiedList，簡稱UVL）。藥明生物一度大跌超30%。

    此外，與CXO行業關系密切的創新藥出海也傳來利空消息。2月11日，美國食品藥物管理局FDA召開腫瘤藥物咨詢委員會ODAC會議，審評信達生物與禮來制藥的PD-1抗體信迪利單抗Tyvyt（sintilimab），專家委員會以14：1的最終投票結果認為信迪利單抗應該補充臨床試驗才能獲得批準。信達生物PD-1出海受阻，更加加劇了市場的擔憂，也間接影響了創新藥行業“賣水人”的估值。

    “短期受外界環境的影響，核心公司逐漸進入估值理性區域，市場將呈現一定的分化行情。”李益峰表示。

    “CXO是全球性產業，因此必須以全球視野看待行業發展。具體到國內CXO企業的持續增長邏輯，我們認為有兩點，首先是行業集中度的提升，全行業無差別繁榮的狀態不可持續，市場份額向頭部企業集中系大勢所趨。其次，隨著新技術新療法的不斷發現和成熟，具有相關技術儲備的CXO企業將從中受益。國內創新藥管線同質化嚴重，進入產能出清階段。CDE審批從嚴，短期的新藥研發投入會有下降，但長期看有利于引導行業高質量發展。”私募排排網研究員包金剛認為。

（編輯 喬川川）