證券時報記者 孫璐璐

    今年政府工作報告中對貨幣政策的展望總體符合預期，貨幣政策回歸正常化再次得到確認。一些受訪的分析人士認為，與去年相比，今年的貨幣政策將通過一系列“有保有壓”的舉措，更加著眼于穩增長、防風險與控通脹之間的綜合平衡，更加注重平衡長短周期。

    工銀國際首席經濟學家程實表示，2021年兩會，恰逢通脹威脅初步顯現、全球政策拐點若隱若現和國際金融市場大幅調整的短期微妙時點，中國政府于亂局給出了非常清晰的政策信號，對短期市場行為選擇和長期資源配置都做出了審慎、高效的前瞻指引。2021年是一個長短周期重合的特殊年份，經濟基本面呈現出“強反彈和弱復蘇相結合”的復雜特征，相較于2020年，全球經濟的復工復產和全面反彈勢頭強勁，但相較于2019年，全球經濟依舊沒有恢復到接近自然增長率的水平。從時序結構上看，由于2020年基數原因，經濟增長和通脹局勢也將自然呈現出前高后低的結構特征。

    “有鑒于此，保持政策定力、平衡長短周期影響、并有效引導市場預期變得格外重要。穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，這種既保留一定政策余力、又不急于猛掉頭的政策搭配，將有助于中國經濟的平穩運行和金融市場的理性回歸。”程實稱。

    市場普遍認為，“貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速基本匹配”意味著今年貨幣投放量要小幅減速。東方金誠首席宏觀分析師王青對證券時報記者表示，“緊信用”下，今年M2和存量社融增速將比2020年低1至2個百分點。這是2021年貨幣政策“轉彎”的一個體現。

    紅塔證券研究所所長、首席經濟學家李奇霖也預計，貨幣政策回歸中性的體現就是社融和廣義貨幣向名義GDP增速靠攏，穩住宏觀經濟的杠桿率。今年實際GDP增速大概率是8%~9%，名義GDP大約為10%~11%，所以今年社融差不多也就11%左右。

    除貨幣投放增速小幅放緩外，從資金利率水平看，鑒于目前資金利率已回升至政策利率附近，今年資金利率整體依然有望圍繞政策利率波動，不少分析認為，加息或降息的概率較低。

    “在年初市場利率已普遍升至政策利率附近后，‘保持流動性合理充裕’意味著今年資金面出現趨勢性收緊的可能性不大。未來市場利率將圍繞政策利率寬幅波動，預計全年利率中樞與年初水平相比，不會出現大幅抬升。”王青稱。

    不過，值得注意的是，盡管市場預期政策利率變動的概率較小，但報告仍提出“推動實際貸款利率進一步降低”。對此，王青認為，這可能主要是指今年實體經濟中的企業一般貸款實際貸款利率還會進一步小幅下降。這會消除市場對今年貸款利率轉而大幅上行的擔憂。不過，今年涉房貸款等流向非實體經濟的貸款利率仍有可能出現上升，這是報告中堅持“房住不炒”，實施結構性信貸政策的一種體現。

    此外，“有保有壓”的結構性貨幣政策依然會是今年的主要發力點，報告提出，資金更多流向科技創新、綠色發展，更多流向小微企業、個體工商戶、新型農業經營主體等。其中，“延續普惠小微企業貸款延期還本付息政策”有望近期由金融監管部門進一步細化相關政策，按照此前政策安排，貸款延期還本付息政策將于今年3月底到期。

    李奇霖表示，貨幣政策回歸常態化得以再次確認，疫情對經濟的沖擊逐步減弱，不可能維持像去年一樣的寬松，但對小微企業等結構性寬松措施還會保持。總體看，今年的貨幣政策要把服務實體經濟放到更加突出的位置，避免資金過多地外溢到虛擬經濟領域，處理好恢復經濟發展與防范金融風險的關系。