證券時(shí)報(bào)記者 孫璐璐

    5月12日，央行發(fā)布的4月金融數(shù)據(jù)和社會融資統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月廣義貨幣（M2）、社會融資規(guī)模增速、新增貸款增速等回落幅度超出市場預(yù)期。接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的專家認(rèn)為，上述指標(biāo)同比增速的下滑，很大程度上是因去年同期的高基數(shù)效應(yīng)所致；同時(shí)，信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，反映出金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的支持力度并未減弱。下一步，貨幣信貸政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持將更多聚焦改善結(jié)構(gòu)方面，包括繼續(xù)加大對制造業(yè)、小微企業(yè)、綠色金融等領(lǐng)域薄弱環(huán)節(jié)的支持。不容忽視的是，信貸投放的南北區(qū)域分化值得關(guān)注，應(yīng)抓緊出臺相應(yīng)措施避免信貸資源從北方加劇流失，推動(dòng)區(qū)域均衡發(fā)展。

    三原因致M2增速大幅回落

    4月末，M2同比增長8.1%，增速分別比上月末和上年同期低1.3個(gè)和3個(gè)百分點(diǎn)；社融規(guī)模存量同比增速回落至11.7%，社融增量1.85萬億元，不及市場預(yù)期，比上年同期少1.25萬億元。

    對于M2增速回落，民生銀行首席宏觀研究員溫彬?qū)ψC券時(shí)報(bào)記者表示，為了應(yīng)對疫情沖擊，去年同期央行加大了市場流動(dòng)性投放，使得去年同期的M2增速較高。同時(shí)，財(cái)政存款增長較快，政府債券集中發(fā)行節(jié)奏加快，且4月為繳稅大月，導(dǎo)致財(cái)政存款新增5777億元，分別比上月和去年同期多增10631億元和5248億元，貨幣回籠力度加大。此外，4月新增人民幣貸款1.47萬億元，比去年同期少增2293億元，信貸派生能力減弱。上述三項(xiàng)原因使得4月M2增速回落明顯。

    “不過，從市場利率的角度看，4月不論是同業(yè)拆借加權(quán)平均利率，還是質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率均較上個(gè)月持平或有所下降，說明市場流動(dòng)性較為充裕，反映出M2增速與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面相適應(yīng)，流動(dòng)性環(huán)境可以滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。”溫彬稱。

    央行貨幣政策委員會委員王一鳴強(qiáng)調(diào)，金融數(shù)據(jù)同比增速在高基數(shù)基礎(chǔ)上有所回落，這是正常的。從貸款、M2、社融規(guī)模的增量看，與正常年份相比都不少。從2020年、2021年兩年平均看，4月末M2、社融規(guī)模增速分別為9.6%和11.9%，同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。

    信貸資源區(qū)域分化值得關(guān)注

    常態(tài)化政策下信用擴(kuò)張步伐放緩的表現(xiàn)開始逐漸清晰，4月新增人民幣貸款呈現(xiàn)規(guī)模回落、結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化的特點(diǎn)。

    分部門看，貸款結(jié)構(gòu)的最大亮點(diǎn)仍在于企業(yè)中長期貸款增長強(qiáng)勁。4月企業(yè)部門中長期貸款新增6605億元，相比去年及2019年同期均多增，說明企業(yè)中長期資本開支需求改善，制造業(yè)、基建等投資有望加快增長。

    光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰對證券時(shí)報(bào)記者表示，4月新增人民幣貸款規(guī)模同比回落，主要是企業(yè)和居民新增短期貸款明顯減少，這與去年短期融資沖量的套利行為今年不再持續(xù)有關(guān)。4月企業(yè)短期貸款減少2147億元，較疫情紓困背景下的去年同期明顯多減；4月票據(jù)融資在票據(jù)利率下行的背景下依然同比少增，而表外的未貼現(xiàn)銀行承兌匯票也同比多減2729億元。居民短期貸款僅增加365億元，較去年同期明顯縮量，與季節(jié)性效應(yīng)和當(dāng)前嚴(yán)查經(jīng)營貸和消費(fèi)貸行動(dòng)有關(guān)。

    相比于信貸資源在不同行業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，信貸資源的區(qū)域分布不均衡同樣值得關(guān)注。王一峰表示，不能將新增貸款回落、社融增量不及預(yù)期簡單歸因于融資需求回落，更值得關(guān)注的是，今年以來，銀行對北方地區(qū)的信貸額度配置有所縮量，信貸資源有進(jìn)一步“南下”之勢，并較為集中于長三角、珠三角等地區(qū)，東北、環(huán)京和部分中西部地區(qū)信貸資源面臨進(jìn)一步流失局面。

    央行金融市場司司長鄒瀾前不久表示，央行將指導(dǎo)各類金融機(jī)構(gòu)在有效管控風(fēng)險(xiǎn)的前提下增加調(diào)查分析，通過區(qū)分考核指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)資本、內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價(jià)格等針對性措施合理增加對貸款和社融增長緩慢省份的信貸投入。督促政策性銀行發(fā)揮信貸支持“排頭兵”作用，積極支持補(bǔ)好區(qū)域融資短板；引導(dǎo)全國性銀行通過“三農(nóng)”事業(yè)部等機(jī)制對有關(guān)地區(qū)的支柱產(chǎn)業(yè)給予及時(shí)有序的支持；調(diào)動(dòng)地方法人銀行積極性，落實(shí)落細(xì)已出臺的支持措施，引導(dǎo)其更好服務(wù)當(dāng)?shù)貙?shí)體經(jīng)濟(jì)。

    信用擴(kuò)張步伐放緩

    將推動(dòng)宏觀杠桿率下降

    盡管4月信貸、社融及M2等主要金融數(shù)據(jù)增速降幅超預(yù)期，但市場對于今年信貸社融增幅放緩早有充分預(yù)判。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，4月主要金融數(shù)據(jù)增速超預(yù)期下行，一方面源于上年同期貨幣擴(kuò)張帶來的高基數(shù)效應(yīng)，但更重要的原因是在今年一季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢頭良好背景下，4月信用擴(kuò)張步伐進(jìn)一步放緩。在今年信用總量整體收緊的背景下，接下來貨幣投放將更加凸顯“有保有壓”的結(jié)構(gòu)性特征。這將推動(dòng)二季度宏觀杠桿率延續(xù)此前兩個(gè)季度的壓降過程，為全年宏觀杠桿率穩(wěn)中有降打下基礎(chǔ)。

    專家預(yù)計(jì)，5月信貸、社融增速有望繼續(xù)小幅下滑，M2增速則將低位企穩(wěn)。溫彬認(rèn)為，金融數(shù)據(jù)走勢整體與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況相適應(yīng)，在當(dāng)前穩(wěn)增長壓力較小的窗口期，貨幣政策更偏向于防風(fēng)險(xiǎn)和結(jié)構(gòu)性支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展。下一階段，貨幣政策將繼續(xù)強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)，在基數(shù)效應(yīng)影響下，未來金融數(shù)據(jù)仍可能出現(xiàn)波動(dòng)，但M2和社融增速的整體走勢將與名義GDP增速基本匹配。