業(yè)績不佳、產(chǎn)品發(fā)行遇阻，上半年私募行業(yè)可謂苦不堪言。在金融堅(jiān)定去杠桿，市場整體資金面收縮嚴(yán)重的情況下，不少私募機(jī)構(gòu)已感受到市場寒意。

    “大河沒水小河干，周圍的公司都在收縮戰(zhàn)場準(zhǔn)備過冬，之前多個(gè)盡調(diào)后準(zhǔn)備投資的客戶也都無疾而終。前兩天與同行交流，據(jù)說現(xiàn)在很難發(fā)出產(chǎn)品。”深圳厚石天成總經(jīng)理侯延軍告訴證券時(shí)報(bào)記者。

    寒冬來得猝不及防

    年初，上證指數(shù)以十一連陽收獲開門紅，僅僅回調(diào)一日后，又接著七連陽，指數(shù)直接越過3500點(diǎn)，市場一片欣欣向榮。彼時(shí)，私募集體看多，一邊大力募集發(fā)行新產(chǎn)品，一邊不斷提高股票倉位?；饦I(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，1月份證券私募的管理規(guī)模單月猛增3200億元，呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長。

    然而，市場行情卻急轉(zhuǎn)而下，令很多私募猝不及防。2月份，伴隨著美股大跌，A股亦出現(xiàn)一輪下跌。證券私募管理規(guī)模也是自2月起連續(xù)4個(gè)月縮水，共計(jì)減少614億元。

    “上半年貿(mào)易摩擦和金融去杠桿力度都超出此前市場預(yù)期，如果從高點(diǎn)計(jì)算，上證指數(shù)跌幅已經(jīng)超過20%。我們公司也遭遇成立以來最大回撤，產(chǎn)品平均回撤接近10%。各大策略輪番失效，主要原因是資本市場資金緊張，存量在博弈。”侯延軍表示。

    私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，股票策略私募產(chǎn)品平均虧損5.95%，宏觀對沖策略、組合基金策略等產(chǎn)品也均為負(fù)收益。

    “我們也感受到市場的寒冬，尤其近一兩個(gè)星期產(chǎn)品壓力很大，感覺在加速趕底。如果市場繼續(xù)下跌，不少私募都將面臨被動(dòng)減倉壓力。”私享基金基金經(jīng)理陳建德告訴記者。

    不僅如此，據(jù)記者了解，還有不少私募將遭遇產(chǎn)品清盤壓力。“我們的產(chǎn)品預(yù)警線為0.85，現(xiàn)在好幾只產(chǎn)品都在預(yù)警線附近。如果被動(dòng)減倉或者清盤的私募產(chǎn)品數(shù)量增多，對市場也將造成一定壓力。”南方一家中型私募負(fù)責(zé)人告訴記者。

    面對一些客戶前來咨詢投資策略，侯延軍認(rèn)為目前投資股票還不是一個(gè)好的時(shí)點(diǎn)，市場還需要情緒宣泄，即使是量化對沖策略目前也較為艱難，“我們目前執(zhí)行熊市風(fēng)控，股票端基本空倉，采取的是固收+衍生品策略。”

    “私募行業(yè)寒冬已經(jīng)來臨，洗牌早已開始，從之前的爆發(fā)式增長到了良幣驅(qū)逐劣幣的階段。誰能夠熬過寒冬，誰就有資格享受春天。”侯延軍說。

    市場發(fā)生本質(zhì)變化

    對于近期市場調(diào)整，也有私募認(rèn)為A股下行空間有限，一些優(yōu)質(zhì)公司甚至已具備配置價(jià)值。

    清河泉資本總經(jīng)理劉青山表示，目前A股整體估值處于較低水平，盈利增長亦不低，市盈率（PE）低于30倍的上市公司比例已經(jīng)超過40%。以歷史數(shù)據(jù)來看，當(dāng)下投資低估值的優(yōu)質(zhì)品種獲勝的概率超過80%，而且未來一年的預(yù)期收益率有望達(dá)到25%左右。所以，越來越多的公司已經(jīng)出現(xiàn)了配置價(jià)值。

    不僅如此，劉青山還認(rèn)為，A股已發(fā)生本質(zhì)上的變化，預(yù)期和共識(shí)均向頭部優(yōu)質(zhì)公司集中。雖然今年指數(shù)表現(xiàn)較差，但以消費(fèi)為代表的優(yōu)質(zhì)龍頭公司，今年收益率整體仍然較好，表現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢，質(zhì)地差的公司慘遭冷落，預(yù)計(jì)趨勢仍會(huì)持續(xù)下去。

    據(jù)清河泉資本統(tǒng)計(jì)，過去3年市值小于50億規(guī)模的公司比例已經(jīng)從19%上升至41%，而市值前十的公司過去的平均市值卻增長了40%。這背后的根本原因在于，隨著A股市場不斷開放，特別是A股納入MSCI，以價(jià)值投資為主的外資對A股市場的投資理念和風(fēng)格帶來很大影響，當(dāng)前外資已然成為A股市場最重要的增量資金。

    從市場流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好、政策面、海外因素等多方面來看，朱雀投資認(rèn)為，未來一段時(shí)間內(nèi)，市場走勢不會(huì)因短期的回暖而發(fā)生大的反轉(zhuǎn)，大概率還是維持一個(gè)盤整或?qū)さ椎倪^程，但下行空間已相對有限。當(dāng)前市場整體市凈率（PB）、PE水平已低于熔斷后低點(diǎn)，這將為價(jià)值投資者自下而上發(fā)掘個(gè)股投資機(jī)會(huì)提供良機(jī)。

    在投資策略上，朱雀投資維持對2018年“指數(shù)小年、結(jié)構(gòu)大年”、“一個(gè)震蕩格局”的基本判斷，市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在調(diào)整之后有望得到充分消化，后續(xù)價(jià)值股和成長股都將存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。