A股市場獨特的“*ST”符號，正回歸“SpecialTreatment”的本義。

    3月21日復牌的*ST華澤切換為跌停模式，公司被暫停上市幾乎鐵板釘釘。上證報資訊統計，目前A股市場約50家*ST公司中，多數靠各類財技保殼無憂，但*ST華澤等3家公司逃生無望，另有多家仍有待觀察。

    值得一提的是，在強制退市監管從嚴的境況下，暫停上市這片“過渡區”已不再是涅槃重生的通道，而成了危機四伏的雷區。

    臨淵險行的*ST族

    *ST華澤復牌跌停，引發了A股市場“披星戴帽”一族的危機感。

    *ST華澤20日晚間披露，預計2017年度虧損14億至19億元，公司股票將因連續三年虧損被暫停上市。另外，如公司未能在《股票上市規則》規定期限內披露2017年報，則公司股票最早可能在2018年11月被終止上市。當天，深交所專門發布公告，重點提示投資者關注公司暫停或終止上市風險。

    “上市公司公告中直接披露股票可能被終止上市的確切時間，應該是第一次。”資深投行人士對記者表示，這意味著*ST華澤已無力回天。

    2013年借殼聚友網絡上市的*ST華澤已停牌長達兩年，其間曝出各類違法違規事項，其中關聯方占款逾13億元，且補償承諾無法履行。目前，市場在觀望的是，*ST華澤會不會刷新A股連續跌停的紀錄。

    放眼A股市場，頭頂退市風險警示（*ST）的公司約有50家，它們的命運將在2017年年報披露后見分曉。

    據記者梳理，大部分*ST公司將扭虧為盈脫離險境。如2015年、2016年巨虧的*ST重鋼，2017年盈利3.2億元，已“摘帽”變回重慶鋼鐵。

    細究業績構成，*ST公司扭虧靠的仍是資產處置、政府補貼、債務重組等“老把戲”。如*ST中絨2015年、2016年分別虧損8.7億元、10.6億元，2017年前三季度虧損達3.85億元。去年12月，該公司收到補助資金共計6.45億元，另獲債務豁免金額1.1億元，公司由此預計2017年度盈利2600萬至3600萬元。靠政府補貼“起死回生”的還有*ST三維，該公司2017年三季報預測全年虧損4.1億元，后修正為盈利9000萬元，主要原因就是公司在去年12月收到政府補助資金4.66億元。

    再如，*ST廈工預計2017年度盈利1.2億至1.7億元，但扣除非經常性損益后的凈利潤為-2.6億到-3.1億元。*ST松江預計2017年盈利20150萬元，扣非后業績則是虧損66390萬元。*ST智慧預計2017年實現凈利潤3.87億到4.62億元，扣非后的凈利潤是-1.24億到-1.04億元。

    “觸發暫停上市的業績標準是連續三年虧損，公司為保殼肯定會在第三個年度動用各種方法扭虧，一旦摘帽后又可以緩三年。”投行人士說。

    暫停上市高危群體

    由于保殼的利益巨大，且留給公司的籌劃期較長，多數*ST公司最終能夠涉險過關，而少數被暫停上市的均為積重難返的問題公司。

    據記者梳理，*ST眾和、*ST上普的保殼前景極不樂觀。*ST眾和業績快報顯示，2017年度凈利潤為-24575.57萬元，公司后又稱虧損金額將大幅超過業績快報的數據。*ST眾和曾于2017年6月籌劃資產出售事項未果，今年2月，公司實際控制人擬將所持股票對應的表決權委托給興業鋰能行使，由后者推動資產整合，但目前尚未簽署委托協議。此外，公司還在籌劃購買礦業資產。若2017年繼續虧損，*ST眾和將被暫停上市。

    連續兩年虧損的*ST上普也回天乏術。公司初步測算，預計2017年度凈利潤為-3.3億到-2.7億元。公司近日還收到行政處罰決定書，因虛增2014年利潤總額近1000萬元，被處以40萬元罰款。

    *ST準油則在生死線上搖擺。此前的業績預告顯示，公司預計2017年度凈利潤在-1000萬至5200萬元之間，徘徊于暫停上市邊緣。公司最近的業績快報顯示，2017年度將盈利1532萬元。但公告還稱，公司涉及的滬新小貸案還未終審，若裁定公司承擔全部責任，則2017年度業績存在虧損可能，進而觸發暫停上市。

    易被忽視的是，除了凈利潤指標，觸發暫停上市的還有凈資產、營業收入、審計意見類型等指標。上述高危群體的命運，必須等到2017年年報披露后才能判定。

    如*ST滬科、*ST云網“披星戴帽”的原因是公司2016年度凈資產為負值，若2017年凈資產繼續為負值，就會被暫停上市。再如*ST中安、*ST圣萊、*ST弘高、*ST海潤等公司，皆因審計機構對公司2016年度財務報告出具了無法表示意見的審計報告，若2017年年報又被審計機構出具無法表示意見或否定意見，也可能被暫停上市。

    另一極為少見的案例是*ST宏盛。該公司因2014年、2015年度凈利潤均為負值，于2016年4月28日起被實施退市風險警示。公司2016年度凈利潤為正數，上述導致退市風險警示的情形已經消除。但因公司2016年度營業收入低于1000萬元，因而繼續被實施退市風險警示。若公司2017年度經審計的營業收入仍低于1000萬元，股票可能被暫停上市。據*ST宏盛的初步測算，2017年度營業收入預計為1100萬元左右。

    ST板塊套利時代終結

    長期以來，ST板塊因具有強烈的重組預期獲投機資金青睞。但時過境遷，如今的ST板塊已成“雷區”。

    “*ST公司的保殼手法，仍是從非經常性損益方面動腦筋，但監管部門對突擊增利的監管明顯強化了。”投行人士說。一個具有標志意義的案例是，2017年被暫停上市的*ST烯碳，曾一度樂觀估計2016年度能扭虧為盈，但遭遇強力監管后，最終出具了一份巨虧4.74億的財報，不得不暫停上市。

    記者注意到，*ST金宇以多種方法扭虧為盈，但2017年年報披露后已收到交易所兩份問詢函，公司已向交易所申請延期回復。此前的3月2日，*ST金宇已向交易所提交撤銷退市風險警示的申請，但因前述問詢事項，公司將相應延后撤銷風險警示的時間。

    對于暫停上市公司，恢復上市之路也更加艱難。據最新公告，*ST吉恩預計2017年虧損21億元，*ST昆機預計凈虧損約3.4億至3.6億元，這兩家公司極可能觸發強制終止上市情形。*ST烯碳2017年前三季仍虧損1.26億元，全年能否扭虧仍難判斷。

    “監管部門對重大違法強制退市采取從嚴態度后，后續對財務指標類的退市及恢復上市的條件審核也會相應從緊，對暫停上市公司而言，恢復上市的難度肯定會加大。”有資深投行人士指出。一個需要重視的信號是，國資背景的*ST吉恩曾推進破產重整事宜，但當地法院最終未予受理。

    從二級市場看，2017年恢復上市的*ST新梅（現ST新梅）、*ST常林（現ST常林）及*ST川化（現川化股份）復牌初期均表現不佳，投機客坐收漁利的時光已一去不返。以前會在歲末年初準點上演的ST行情，近年也已難覓蹤跡。

    “退市制度進一步改革后，優勝劣汰效應會更顯著。”上述投行人士稱，在重組審核趨嚴、新經濟企業IPO開閘、新股發行常態化、價值投資獲認可的背景下，ST股的殼資源價值及重組概率會繼續下降，炒作套利的空間逐漸萎縮。