今年以來，國(guó)企改革進(jìn)入深水區(qū)，上市國(guó)企并購(gòu)重組案例大幅增多。

    證事聽君根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)得知，截至11月25日，按照首次公告日計(jì)算，剔除并購(gòu)交易失敗案例，今年409家上市國(guó)企參與到并購(gòu)交易案中，同比增加9.07%。

    隨著并購(gòu)重組案例的增多，此輪國(guó)企改革也呈現(xiàn)出一些明顯特征：

    一是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的同業(yè)橫向合并。如南北車合并、中遠(yuǎn)和中海運(yùn)重組；

    二是產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合。如中國(guó)國(guó)電和神華集團(tuán)的重組，實(shí)現(xiàn)了煤電一體化運(yùn)營(yíng)和做強(qiáng)做大的預(yù)期；

    三是基于服務(wù)產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的專業(yè)化整合。如中國(guó)鐵塔整合三大電信運(yùn)營(yíng)商的鐵塔以及附屬資源，由三大石油公司剝離的管道資產(chǎn)成立的國(guó)家油氣管網(wǎng)公司，不久也將掛牌；

    四是央企并購(gòu)地方國(guó)企的央地重組。如中國(guó)寶武重組馬鋼、中鋁集團(tuán)重組云鋁股份。

    另外，在國(guó)企改革中，資本市場(chǎng)已經(jīng)成為重要陣地。

    國(guó)資委此前公布的數(shù)據(jù)顯示，中央企業(yè)資產(chǎn)總額的65%已進(jìn)入上市公司，營(yíng)業(yè)收入的61%、利潤(rùn)總額的88%來自于上市公司。

    “多數(shù)國(guó)企都是上市公司，在國(guó)企改革過程中，必須有資本市場(chǎng)的配合。國(guó)企改革過程中，需要機(jī)構(gòu)投資者的參與、中小股東投票等，更能體現(xiàn)出公平和效率，可以做大相關(guān)上市公司的市值。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍如是說。

    11月8日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委公布《中央企業(yè)混合所有制改革操作指引》（簡(jiǎn)稱《操作指引》），提出擬混改企業(yè)主要通過產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等市場(chǎng)化平臺(tái)引進(jìn)非公有資本投資者，以公開、公平、公正的方式進(jìn)行。其中，符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，可積極申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市。

    “通過資本市場(chǎng)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓流程相對(duì)簡(jiǎn)單，資產(chǎn)定價(jià)也比較清晰。”中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究所所長(zhǎng)李迅雷對(duì)證事聽君表示。

    股權(quán)激勵(lì)成下階段看點(diǎn)

    近日，國(guó)資委正在研究制定國(guó)有企業(yè)改革三年行動(dòng)方案。在下一步國(guó)企改革中，股權(quán)激勵(lì)可能成為一大看點(diǎn)。

    對(duì)于下一步國(guó)企改革的方向，李迅雷認(rèn)為，首先大方向還是要做強(qiáng)做大做優(yōu)國(guó)企，混改案例可能增多；其次，跟國(guó)計(jì)民生相關(guān)的行業(yè)可能會(huì)得到政策扶持，僵尸企業(yè)將被逐漸淘汰；另外，對(duì)國(guó)企業(yè)務(wù)骨干的股權(quán)激勵(lì)會(huì)增多。“做得好的國(guó)企，股權(quán)安排也是比較合理的，股權(quán)設(shè)計(jì)方面還是很重要的。”

    《操作指引》也提出，中央企業(yè)控股上市公司應(yīng)按照證監(jiān)會(huì)和國(guó)資委有關(guān)規(guī)定規(guī)范實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，建立健全長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)核心骨干人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的積極性。

    11月11日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好中央企業(yè)控股上市公司股權(quán)激勵(lì)工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》，從科學(xué)制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、完善股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核、支持科創(chuàng)板上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)和健全股權(quán)激勵(lì)管理體制四方面，對(duì)股權(quán)激勵(lì)做出具體要求。

    “采取股權(quán)激勵(lì)的方案，把國(guó)企和管理者的利益綁定在一起，使管理者更有動(dòng)力把企業(yè)做好。”楊德龍如是說。

    上市公司擴(kuò)充國(guó)資“朋友圈”

    隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，上市公司援引“外援股東”，尤其是具有國(guó)資背景“外援股東”熱度始終居高不下。

    據(jù)證事聽君不完全統(tǒng)計(jì)，僅11月份以來，就有包括萊美藥業(yè)、奧馬電器、新綸科技、贏合科技、得利斯、森源電氣及興森科技等7家上市公司發(fā)布公告稱，擬引入國(guó)資戰(zhàn)投。

    以首次公告日計(jì)算，今年以來截至11月25日，A股共發(fā)生673起股權(quán)轉(zhuǎn)讓案，其中，受讓方為國(guó)有資本的有214起。從股權(quán)轉(zhuǎn)讓方來看，涉及195家上市公司。值得關(guān)注的是，在今年A股市場(chǎng)上的并購(gòu)交易案中，共有178家上市公司實(shí)際控股人發(fā)生變更，而企業(yè)性質(zhì)由民企變?yōu)閲?guó)企的共有21家。

    盤古智庫高級(jí)研究員吳琦表示，上市公司積極引入國(guó)資戰(zhàn)略投資者，一方面是助力民企紓困的需要。2018年下半年以來，民企融資難題和違約風(fēng)險(xiǎn)有所加劇，突出體現(xiàn)為上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}，需要借助國(guó)企資金助力民企緩解發(fā)展困局。另一方面，這也是國(guó)企深化改革的需要。基于戰(zhàn)略投資層面的考慮，國(guó)企通過入股上市公司，可以有效推動(dòng)混改，提高國(guó)資的配置效率和運(yùn)營(yíng)效率。

    中國(guó)企業(yè)聯(lián)合研究部研究員劉興國(guó)表示，民企上市公司積極引入國(guó)資戰(zhàn)略可以從以下幾個(gè)方面帶來利好：

    一是從直接與間接層面增加企業(yè)資金供給；一方面，國(guó)資進(jìn)入直接增加了對(duì)民企的資金供給，如國(guó)資的進(jìn)入可能會(huì)提升金融機(jī)構(gòu)對(duì)混改民企的支持力度，增加對(duì)國(guó)資參與企業(yè)的資金投放；

    二是通過與國(guó)資結(jié)合，可以引入借鑒國(guó)資優(yōu)秀管理經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)企業(yè)規(guī)范治理、完善管理，整體提升企業(yè)管理效率效益；

    三是形成雙方緊密合作關(guān)系，從而在合作的基礎(chǔ)上分享國(guó)資的技術(shù)資源、渠道資源，從而加快企業(yè)發(fā)展；

    四是可以通過國(guó)資的進(jìn)入，提升企業(yè)社會(huì)公眾認(rèn)知度，增強(qiáng)影響力，改善企業(yè)形象，提高企業(yè)發(fā)展軟實(shí)力。