受困于房地產市場的下行壓力，即將過去的2019年對廚電行業來說并不好過，整體零售額連續下滑，存量時代來臨。

    而與之相對應的卻是行業龍頭企業的市場地位進一步鞏固，以老板電器（002508，SZ）為例，在經歷了2017年和2018年連續的業績增速下滑后，公司2019年增速止跌回穩趨勢明顯，而公司股價也呈現沖高回落又沖高的走勢。

    截至2019年12月23日收盤，公司股價報收于32.60元/股，年內漲幅超過60%，市值為309.37億元。

    業績逆市走高

    老板電器2010年于深圳證券交易所中小板上市，主營業務為廚房電器產品的研發、生產和銷售，主要產品包括吸油煙機、燃氣灶、消毒柜等。

    據中怡康統計數據，截至2019年9月30日，老板電器油煙機、燃氣灶及嵌入式微波爐均保持行業第一，市場占有率分別為25.22%、23.07%及36.17%。嵌入式消毒柜、嵌入式蒸箱等市占率也位列前三。

    在高市占率的基礎上，2019年三季報顯示，公司第三季度實現營收20.98億元，同比增長10.56%；凈利潤（即歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同）為4.15億元，同比增長18.20%。前三季度老板電器實現營收56.25億元，同比增長4.29%；凈利潤為10.86億元，同比增長7.31%。

    而2019年上半年，公司實現營收35.27億元，同比增長0.88%；實現凈利潤6.7億元，同比增長1.52%。

    無疑，老板電器三季度業績有加速跡象。與之相對應的卻是整體廚電行業的疲軟態勢，受宏觀環境及房地產調控政策等因素影響，2019年上半年廚電行業整體表現低迷，三季度市場低迷度也未有明顯改善。

    對此，中泰證券研報指出，2019年前三季度老板電器工程銷售額同比大增，源于精裝趨勢下，公司以高端品牌優勢加速客戶拓展；創新渠道增長約50%，在消費前置趨勢下，公司積極和歐派、尚品等家居龍頭開展合作，加上零售渠道降幅收窄，是公司業績逆市上揚的關鍵。

    老板電器方面表示，在創新渠道上，公司通過與司米等櫥柜公司及愛空間、金螳螂、東易日盛等家裝公司深入合作，旨在開拓創新渠道網點，激發家裝市場活力。消費者在創新渠道對廚電產品有較強選擇權，該渠道未來預計會保持較高增長。此外，公司未來將加大對洗碗機品類的投入，向市場推出更多能夠解決消費者痛點的新產品，提升市場份額。

    中信建投研報則認為，工程渠道進入門檻相對較高，地產商首選品牌定位較高、服務能力較強、產品品質較好的企業進行合作，老板等高端品牌具有得天獨厚的優勢，未來有望在精裝渠道占比提高的自然演變中充分受益。據奧維房地產精裝修月度監測數據顯示，老板電器精裝修吸油煙機市場份額為37.8%，位居行業第一。工程渠道有高端品牌壟斷的趨勢，頭部品牌占比達70%。

    受益精裝修加快

    對于工程渠道的未來趨勢，老板電器在接受記者采訪時表示，工程渠道會是公司未來3~5年增長明確的渠道。公司自2009年起開展工程業務，截至目前已有超過80%的百強房地產公司選擇老板電器作為廚電合作伙伴。隨著政府推行精裝修政策的力度不斷加大，預計未來新房中精裝修占比將不斷提高，通過優化產品結構和客戶結構，以及逐步提升產品配套率，公司工程渠道業務將進一步增長。

    老板電器方面認為：“工程渠道的增長動力主要來源于國家大力推行精裝修政策，大地產商在地產行業份額的提升，新房中精裝修占比不斷上升，因此公司在工程方面的業務收入將進一步提高。”

    根據國家統計局發布的2019年1~9月房地產行業數據，9月單月住宅竣工面積增速環比增長2.3個百分點，年內首次轉正，且精裝修增速快于行業增速。奧維云網（AVC）地產大數據監測數據顯示，過去3年精裝修市場快速增長，同比增速均超過30%，除了房地產大環境增長帶動了精裝修市場的增長外，各地連續發布精裝修政策也為市場增長保駕護航。

    2019年，房地產調控政策成效凸顯，整體市場趨穩，各地出臺精裝修政策頻率放緩，精裝修市場增速下降。監測數據顯示，2019年1~10月全國精裝住宅新開盤項目廚電配套規模為203.3萬套，同比增長4.2%，項目數量達2255個，同比增長8.7%，市場增速回歸平穩。

    浙商證券研究所家電首席分析師吳東炬對記者分析稱，從短期來看，2020年有望迎來地產竣工層面的改善，作為裝修屬性最強的家電子行業，2020年廚電需求有望迎來進一步回暖；而從中長期來看，廚電行業成長空間在于B端工程業務、品類擴充兩個層面：一方面，目前國內新房精裝修比例依舊偏低，其預計在30%，隨著相關政策實施與地產商持續推進，未來新房精裝修比例提升趨勢較為確定，廚電B端工程精裝修業務將持續受益；另一方面，廚電龍頭正從傳統煙灶向洗碗機等新興品類橫向擴充，這將給廚電行業帶來新的成長空間。

    財通證券研究所家電行業分析師洪吉然指出，從國內市場的市占率來看，2019年6月，國內廚電明顯高于國際品牌。中怡康數據顯示，老板、方太、華帝、萬和、美的的零售量份額分別為20%、20%、8%、4%和9%，僅五大國內品牌就占據了市場總零售量的61%。從均價看，國內品牌高端化優于外資品牌，2018年國內產品均價為3298元，國外產品均價為3063元，其中老板和方太均價為4453元、4557元。在中國市場，國內品牌優勢明顯，其產品更注重研發投入和用戶痛點，營銷上更能塑造文化氛圍和品牌故事。

    從自身優勢看，老板電器表示，國內地產集中度不斷提升，加上公司在產品品牌、服務能力、產品品質等方面積累多年的良好口碑。這一渠道的實際費用率很低，隨著公司對工程渠道產品進行結構性調整，即導入相對更高端型號的產品，工程渠道整體毛利率水平將逐步提升。

    華西證券認為，我國精裝修比例遠低于國外，且三四線城市精裝修比例遠低于一線，隨著精裝房逐步從一二線向低線地區普及，精裝修市場仍然有望維持高增長，從而拉動配套率高的傳統廚電需求提升，工程渠道競爭格局相較零售渠道更為集中，老板、方太、西門子等高端品牌占據大部分市場份額且有持續提升的趨勢。公司目前在一二線市場市占率較高，而三四線市場優勢較弱，未來借力工程渠道有望進一步提高三四線市場份額。