本報記者 謝嵐 見習記者 鄭馨悅

    “云計算第一股”、科創板上市公司優刻得近日股價接連逆勢下跌。3月6日，針對《證券日報》日前接連推出的質疑公司業績變臉和成長性“神話”的報道，優刻得發布《關于媒體報道情況說明及風險提示公告》。

    從公告來看，優刻得表示“丑話已經說在前頭了”，但對于中小投資者而言，除了“丑話”之外，還有什么呢？《證券日報》記者日前進一步起底其IPO核心募投項目，發現不僅其市場前景要打上一個問號，項目本身亦迷霧重重。

    募集巨資建數據中心

    是支撐還是燒錢黑洞？

    同一批注冊上市的公司中，優刻得是最后注冊生效的，最主要的原因就是募集資金數額過大。

    2019年12月9日，優刻得收到證監會出具的《發行注冊環節補充反饋意見落實函》，問題僅有一個，即要求公司結合現有業務規模、未來發展趨勢等方面，進一步說明募集資金（47.48億元）和投資對發行人影響。隨后，優刻得對IPO方案進行了調整，募資額大幅縮減至19.89億元。

    關于為何IPO最終募集資金縮水，優刻得創始人、董事長季昕華曾對媒體表示，更少的募資對我們的未來更有利。

    一位不愿具名的互聯網行業分析師則對《證券日報》記者表示，上市是優刻得的救命稻草，但是這棵稻草究竟有沒有用，現在已經很難說了。“這次回調是表達了對監管層的尊重，但背后真正的原因還是競爭過于激烈，公司壓力過大（想要盡快上市）。”

    從募資投向來看，位于內蒙古烏蘭察布市集寧區的優刻得數據中心項目是優刻得募資項目中最重要的項目，逾五成的募資額——原計劃募資（47.48億元）中的26.01億元，以及調整后募資（19.89億元）中的10.1億元——都擬投入該項目。

    上馬這一數據中心項目，對于優刻得來說，恐是進退皆難境地下的戰略選擇。

    云計算行業巨頭虎視眈眈，不自建數據中心，就難以形成規模效應降低成本，在與巨頭的競爭中更加沒有招架還手之力（詳見《證券日報》此前報道）。

    一位私募公司人士亦對記者表示，內蒙古項目對優刻得極為重要，該區域允許建設數據中心，且位置合適，成為各大巨頭爭奪之地，而該項目也是優刻得能跟上大佬們的腳步，在公有云業務領域建立自身優勢的重要戰略。

    優刻得稱，未來隨著公司業務規模的不斷擴大，對數據中心機柜資源的需求進一步增加，該項目將為公司云計算業務的發展提供有效支撐。

    據了解，云計算廠商自建數據中心安置服務器，相關的產品主要包括公有云產品中的云主機、云硬盤、云數據庫、物理云主機等。

    除了前期的投建資金投入大，數據中心的后續運營也需要源源不斷投入資金。“24小時不斷的供電和制冷費用、人力成本、安全防護產品、帶寬費用等這些都很燒錢，可以說是無底洞。”一位云計算生態從業人士告訴《證券日報》記者。

    這也是為何自建數據中心通常是巨頭的游戲，而中小企業一般選擇租賃運營商的數據中心機房。

    但根據優刻得招股說明書，近年來其服務器經營效率卻呈現下滑趨勢。

    2016年至2018年，公司的云主機經營效率分別為94.26%、109.77%和92.99%；物理云主機的經營效率分別為81.80%、97.68%和78.47%。

    2018年下半年開始，為積極爭取大客戶的引入，公司對服務器進行了戰略性提前采購。

    結果，2019年上半年由于下游消費互聯網行業增速放緩導致產品銷售增速放緩，導致優刻得的服務器資源短期出現了利用率不足，云主機和物理云主機的經營效率分別下降至76.76%和66.6%。

    而下游市場需求的增速放緩已是長期趨勢。隨著互聯網人口紅利逐漸消退，行業競爭加劇，部分互聯網企業面臨著較大的經營壓力。同時相關監管機構也相繼推出政策，對互聯網金融、網絡游戲等行業加強監管。

    加上巨頭的不斷擠壓，對于優刻得來說，這意味著如果沒有足夠的業務需求支撐，這個數據中心也可能成為燒錢的黑洞。

    對此公司亦表示，由于投入規模大、建設周期長，未來整體市場環境尚存在不確定性，可能面臨項目實際業績不達預期，導致發行人利潤下滑的風險。

    從8億元到48億元

    不同價格背后的真相

    而據《證券日報》調查發現，優刻得這一數據中心項目本身，無論是投資金額、規模還是項目啟動與運營時間，都相當令人迷惑。

    根據招股說明書，優刻得位于內蒙古烏蘭察布市集寧區的數據中心項目，主要建設內容是自主開發、運營和運維數據中心，提供公有云產品和機柜托管服務。項目規劃用地面積約13.4萬平方米（約合201畝），建筑面積10.72萬平方米，規劃建設5棟數據中心，可以容納6000個機柜，總投資金額為48億元，計劃分五期建成。

    在第一版募資47.48億元的招股說明書里，公司的計劃是，該項目第一年至第五年投資金額合計26.01億元，擬使用IPO募集資金投入，第六年至第七年投資金額合計21.98億元，擬由公司自籌投入。

    該項目投資主要支出包括土地費用約2881.12萬元，土建費用約3.16億元，機電工程投入約10.38億元，以及預計投入約24.24億元購買服務器34049臺及交換機725臺。

    同時，優刻得表示，公司計劃從募集資金到位當年開始該項目的實施。

    然而，《證券日報》記者日前查閱到，2018年3月26日，烏蘭察布集寧區政府官網發布的消息稱，2018年3月24日，優刻得投資18億元的大數據中心項目落地察哈爾開發區，雙方于當天簽署了云計算產業戰略合作協議。根據協議，該數據中心承載服務器約20萬臺，項目將于近日啟動，預計2020年年初建成投入運營。

    到了當年7月17日，上述官網又發布了7月16日優刻得數據中心項目在集寧區開工建設的消息，還配有開工儀式的圖片。但該消息又稱，該項目優刻得投資20億元，規劃6棟機房建筑，總機架數月1.8萬架，可承載40萬臺服務器。

    接著，當年10月15日，烏蘭察布政府官網在披露優刻得大數據中心項目建設情況時又稱，該大數據中心項目總投資8億元，占地290畝，建設1.5萬個機柜，承載30萬臺服務器。

    在上述地方政府的相關告示中，幾個可比的關鍵數據里，投資金額的表述從18億元、20億元又變成8億元；承載服務器規模表述則分別為20萬臺、40萬臺和30萬臺。

    而若再對比最后落實到招股說明書上的該核心項目的相關數據，更令人不解的情況出現了。

    不過半年，同一個項目的總投資金額一路從8億元膨脹到了48億元，暴漲了5倍，但另一方面項目規模卻縮了水：項目占地從290畝變成了大約201畝，機柜數從1.5萬個變成了6000個，而承載的服務器則從30萬臺，變成了34049臺。

    尤其是總投資金額，無論是8億元、18億元還是20億元，都和最后的48億元相差甚遠。這不禁讓人忍不住發問：優刻得的這一核心募資項目的關鍵數據中，哪些才是靠譜的？

    對此，前述云計算生態從業人士也告訴記者：“（總投資8億元）這組數據更符合常理，經得起推敲。”

    事實上，優刻得于2019年4月份上市申請時，當其報出47.48億元的募資額，當時就有市場人士批評這家總資產不過21.33億元，凈資產更是只有17.31億元的企業募資額不合理。

    隨后，在注冊期間，優刻得對募投項目進行了調整，改為前述位于烏蘭察布市集寧區的優刻得數據中心項目（一期和二期）計劃總投資14.94億元，其中擬使用IPO募集資金投入約10.1億元。

    優刻得稱，上述數據中心項目（一期和二期）剩余部分所需資金將通過自籌方式獲取。未來，公司將通過再融資、銀行授信貸款、經營活動現金留存以及債務融資工具等多種方式保障自籌資金的來源，滿足開展項目的資金需求。

    這也不免讓人好奇，在該項目二期建成后，剩余三期是否還會按照48億元的總投資規模來推進？如果是，剩余的30多億元的資金缺口又該如何補？

    律師建議

    交易所問詢調查

    “烏蘭察布市政府和上市公司有義務對這個矛盾的東西做出說明。”關于前述優刻得謎一樣的核心募投項目的問題，上海漢聯律師事務所宋一欣律師近日在接受《證券日報》采訪時表示，“接下來還應該繼續追蹤，看募集資金用途是不是正常，有沒有挪用。”

    北京市人大常委會立法咨詢委員會特聘委員、北京威諾律師事務所主任楊兆全則告訴記者：“這種情況比較少見。如果信息披露有重大差錯，屬于違規范圍。交易所應該向公司進行詢問，了解真實情況和動機，進一步了解公司董監高以及中介機構有沒有責任。”他同時表示：“投資者也可以向監管部門舉報。”

    值得一提的是，在已上市的科創板個股中，優刻得除了因“云計算第一股”旗號備受關注，這家公司的另一大“吸睛”之處為，其是A股首家也是目前唯一一家設置了特別表決權，也就是“同股不同權”的公司。

    根據特別表決權設置安排，優刻得共同實際控制人季昕華、莫顯峰及華琨持有的A類股份每股擁有的表決權數量為其他股東所持有的B類股份每股擁有的表決權的5倍。

    也就是說，上市前優刻得共同實際控制人季昕華、莫顯峰和華琨直接持有26.8347%的股份，通過設置特別表決權持有發行人64.7126%的表決權。上市發行5850萬股完成后，季昕華、莫顯峰和華琨合計持有23.1197%的股份及60.0578%的表決權。此外，三人已簽署《一致行動協議》，股票上市交易后三年內均不得退出與解除，三年期限屆滿后，除非各方書面協商一致解除，《一致行動協議》自動順延。

    優刻得在招股說明書中提示，在這一特別表決權機制下，季昕華、莫顯峰及華琨對公司的經營管理以及對需要股東大會決議的事項具有絕對控制權。在特殊情況下，季昕華、莫顯峰及華琨的利益可能與公司其他股東，特別是中小股東利益不一致，存在損害其他股東，特別是中小股東利益的可能。

    對此，香頌資本董事沈萌在接受《證券日報》記者采訪時表示，既然公司設置了同股不同權制度，只要信息是完整披露的，投資者買入股票，那就是“一個愿打一個愿挨”，“如果認為不靠譜，可以選擇不買”，但不能既想賺投機的錢，又想有人兜底。

    針對“同股不同權”的問題，宋一欣表示：“可以經理層話語權大一點，但這有一個平衡和限度的問題，超過限度就會侵犯投資者的利益。”他認為，從投資者保護的角度來說，中小投資者、專業投資者和經理層三者之間應該有一個平衡，因此建議監管部門針對同股不同權出臺更詳細的規章制度。

    “股東大會需要表決通過的事項，大股東基本上說了算。這是同股不同權的安排帶來的表決權差異。”楊兆全亦表示，“但科創板上市規則也規定了大股東不能濫用特殊表決權，不能利用特殊表決權損害投資者利益。公司監事會以及交易所，要對此進行嚴格的監督。”

    “對嚴重違法的上市公司，交易所可以根據退市規定，直接要求退市。”楊兆全補充道。