本報見習記者 劉偉杰

    日前，中證中小投資者服務(wù)中心（簡稱投服中心）通過線上方式參加了江西昌九生物化工股份有限公司（簡稱ST昌九）重大資產(chǎn)重組媒體說明會。因ST昌九發(fā)布的《重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預案》（以下簡稱預案）披露內(nèi)容有限，投服中心希望上市公司及相關(guān)方對以下三方面進一步釋疑。

    一是關(guān)于商業(yè)模式的疑問。標的公司中彥科技主要通過運營在線導購移動客戶端“返利網(wǎng)”APP及其網(wǎng)站，提供電商導購服務(wù)、廣告展示服務(wù)及商家會員服務(wù)。根據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的《2017年中國電商導購行業(yè)研究報告》，電商導購平臺分為內(nèi)容類導購平臺和價格類導購平臺，前者主要通過商品推薦和評價信息等內(nèi)容吸引用戶，“什么值得買”是典型代表；后者主要通過比價、返利等方式吸引用戶，代表平臺有“返利網(wǎng)”等。目前，對哪種導購模式更有競爭優(yōu)勢，業(yè)內(nèi)看法不一。有觀點認為：“價格類導購企業(yè)的業(yè)務(wù)模式較為簡單，同質(zhì)性和可替代性較高，行業(yè)競爭激烈。在居民消費需求持續(xù)增長的趨勢下，單一價格類導購平臺對用戶的吸引力將逐漸降低。”根據(jù)預案介紹，標的公司主要產(chǎn)品除了“超級返”“商城返利”等價格類導購頻道，也開發(fā)了“發(fā)現(xiàn)好物”“值爆料”等內(nèi)容類導購頻道。可見，標的公司已不是單純的價格類導購平臺，而是將兩種導購模式融合發(fā)展。但是，預案并未披露兩種導購模式各自的比重及其變化趨勢。投服中心要求標的公司披露過去三年兩種導購模式所占營業(yè)收入、凈利潤的比例及增減趨勢。

    二是預案揭示用戶拓展及留存風險時并未披露相應(yīng)數(shù)據(jù)。預案披露，標的公司存在用戶拓展及留存風險：“互聯(lián)網(wǎng)進入存量競爭時代，流量紅利呈現(xiàn)下降趨勢，導致用戶拓展成本持續(xù)上升，獲取新用戶的難度持續(xù)增加；競爭者的不斷加入使得對用戶流量的爭奪更為激烈，由于用戶選擇的增多，企業(yè)留住用戶的難度增加。”用戶規(guī)模及其忠誠度、活躍度是在線導購平臺的核心競爭力之一。但是，預案僅披露了“‘返利網(wǎng)’APP目前已擁有超過2.4億的累計注冊用戶，2019年月平均活躍用戶數(shù)為1063.94萬人”兩項用戶規(guī)模數(shù)據(jù)。投服中心表示，為進一步了解標的公司將用戶規(guī)模優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為凈利潤增長的實際效果，建議標的公司繼續(xù)披露過去三年“返利網(wǎng)”APP及其網(wǎng)站單位用戶拓展成本數(shù)據(jù)和每年用戶數(shù)量的增減情況、月平均活躍用戶數(shù)量以及每名月平均活躍用戶每月為標的公司帶來的凈利潤等數(shù)據(jù)及其變化趨勢。

    三是預案披露的凈利潤下降原因不清晰。2017年至2019年，標的公司營業(yè)收入分別為92673.17萬元、71516.26萬元和61091.11萬元，凈利潤分別為20086.23萬元、14660.60萬元和15102.70萬元。標的公司稱收入降低主要是因為優(yōu)惠類導購工具占比上升。在優(yōu)惠券模式下，用戶在消費時可直接享受折扣優(yōu)惠，因此通過“返利網(wǎng)”為各電商平臺或商家導購達成的成交額減少，標的公司的營業(yè)收入減少、營業(yè)成本也隨之減少，所以對凈利潤的實現(xiàn)不產(chǎn)生負面影響。按照該解釋，標的公司2018年和2019年應(yīng)與2017年的凈利潤基本保持一致。但是，標的公司2018年和2019年的凈利潤相較2017年出現(xiàn)了下滑。投服中心建議標的公司披露具體原因，以及該原因?qū)说墓緝衾麧櫟某掷m(xù)影響。

（編輯 上官夢露）