本報記者 王小康

    5月13日，針對深交所關于公司的年報問詢函，廣州浪奇作出了回復，在公告中，雖然公司表示毛利率低，經營性現金流多年為負，資產負債率和研發費用持續走高都有其原因且是合理的，但《證券日報》記者在互動易互動平臺上觀察到，投資者似乎并未被說服，其中對于公司研發投入的質疑最多。在互動易上，有投資者直接表示，“45個項目研發太假，費用太高”，并要求公司能夠說明研發投入回報率以及許多年內結題項目的詳情。

    也許正是因為廣州浪奇對年報問詢函的回復未能服眾，加上公司一季報由盈轉虧的業績壓力，公司遭遇投資者用腳投票，二級市場上股價持續下跌。對于投資者的質疑，《證券日報》記者致電廣州浪奇董秘王志剛，截至發稿，電話無人接聽。

    相關數據顯示，2019年廣州浪奇的研發項目有45個，總投入金額達到3.25億元。同時，有12個項目動用了上千萬的研發費用。可以說是研發大戶。

    在和同行對比中，廣州浪奇2019年研發投入與營業收入占比為2.62%，拉芳家化、上海家化等也均占比達到2.4%以上。對于研發費用增加的合理性、相關項目的詳情，以及公司研發投入在同行業中是否處于合理水平的問題，廣州浪奇回復稱由于日化原料、食品原料及產品的研發過程需要不斷重復試驗以摸索最佳工藝條件，因此會消耗大量原材料，同時購置必要的設備等方面支出會導致大量的研發投入，由于科技創新是企業發展的必由之路，并且研發投入能為公司帶來直接和間接的收益，并不會影響公司的經營，將有利于企業的可持續發展，因此公司認為研發投入處于合理水平。

    不過，由于公司此前提到，公司總營收中有70%以上來自貿易業務，然而和公司對比的上海家化、拉芳家化等公司并不涉及這部分業務。雙方進行對比的合理性存疑。“對比研發投入的營收占比，需要確定對比范圍的各公司是否一樣都有貿易業務，而且都對貿易業務采取同樣的入賬方式，且對比樣本之間貿易業務的營收占比是否也差不多，否則沒有意義，因為口徑和基數不同。”第三方研究機構透鏡公司研究創始人況玉清對《證券日報》記者分析表示。

    如果剔除掉貿易業務的影響，僅按照日化主業的營收基數來計算，廣州浪奇的研發投入與營業收入占比達到了10%，遠遠高于同行。

    值得一提的是，除了研發費用的問題，公司經營現金流凈額連續3年為負、資產負債率持續走高的情況也被投資者關注。

    年報數據顯示，2019年，廣州浪奇經營活動產生的現金流凈額為-5.57億元，自2017年以來連續3個年度為負。同時，公司應收賬款近年來也以驚人的速度攀升，2016年末，公司應收賬款僅為17.56億元，至2019年末，已高達34.46億元。與此同時，34.46億元的應收賬款占公司總資產的比重亦高達38.75%。

    對此，廣州浪奇解釋稱，主要系經營性應收項目的增加和經營性應付項目的減少所致。其中，公司主要原材料的采購通常需要付款后供應商才發貨，因而占用公司部分營運資金，導致應付款項相應減少。而經營性應收項目增加則主要是由于市場銷售持續低迷，公司為保持銷售收入水平和整體的利潤率水平，維持業務毛利率平穩，適當延長部分重點客戶的賬期，給予更優惠的信用政策，導致經營性應收項目大幅增加。

    和應收賬款同步走高的還有公司資產負債率，2017年至2019年負債率分別為61.77%、73.21%和78.59%。對此，廣州浪奇回復稱，“2019年末其他應付款中含尚未支付的并購華糖食品并購款3.87億元，以及2019年末收取土地收儲款1.18億元，扣除對應支出后長期應付款科目中含土地收儲款8509.18萬元，均提升了公司資產負債率。”

    深圳潤盈達投資有限公司研究總監余韜對《證券日報》記者表示，“毛利率和凈利率下滑，現金流持續變差，表明公司的經營環境不斷惡化，即使通過放寬信用政策，依舊不能保證盈利水平的平穩。同時，因為經營活動的不斷失血，流動性偏緊，加上不斷負債，使得資產負債表有所惡化。”

    況玉清也表示，“如果需要給客戶兜底，那這樣的公司在客戶面前地位就太弱勢了，這可能會影響議價能力及業務的可持續性。”

（編輯 喬川川）