蘋果產業鏈個股近期表現不好，典型的如立訊精密（002475，SZ；昨日收盤價35.30元）延續之前下跌走勢，3月22日跌1.51%，在最近11個交易日內跌幅達25.89%。歐菲光3月22日收報8.78元/股，漲幅2.69%，但在最近5個交易日內的走勢可謂慘淡——3月17日跌幅近10%。

    這里且不管立訊精密發生了什么，從歐菲光的生產經營現實來看，隨著其公告特定客戶終止與公司及其子公司采購關系，以及創始人回應被蘋果“退群”，業界再次關注到該企業經營調整的應對之策。

    《每日經濟新聞》記者發現，數據顯示，歐菲光2019年經審計特定客戶相關業務營業收入為116.98億元，占2019年公司經營審計營業總收入的22.51%，業內對蘋果即為特定客戶的共識趨同。

    值得關注的是，在躋身蘋果供應鏈之后，歐菲光自收購索尼華南工廠開始，就連同投資界其他機構開始布局光電產業。統計顯示，包括富士天津和邁得特在內，共計有十余家企業涉及歐菲光控股及參股，總投資額超過88億元人民幣。

    有分析人士指出，除蘋果外，包括華為、小米等企業均與歐菲光有合作，但若失去蘋果客戶，企業盈利改善的壓力或將加大。前不久，該公司在回應深交所關注時已對2020年盈利快報的10億盈利預期改為可能虧損。

    創始人曝出分手“實錘”

    從一股7.52元漲到23.63元，歐菲光從2019年7月開始用時一年變身“三倍牛股”，彼時已上車的投資人都在感慨“蘋果產業鏈”的賺錢效應。然而，勢頭卻在去年9月初戛然而止。在曝出歐菲光已失去蘋果大客戶的消息后，其股價在2020年9月1日大跌6.61%，此后再無昔日的意氣風發。

    彼時，無論是該公司內部還是券商機構，業界給予該利空消息的態度相對謹慎，大部分人在沒有看到“實錘”之前，并不愿冒然看空這家全球觸控行業龍頭。但從今年3月16日的公告和創始人近期的表態來看，原市場消息并非空穴來風。

    3月16日，歐菲光發布關于特定客戶業務發生重大變化的公告，稱特定客戶計劃終止與公司及其子公司的采購關系，后續公司將不再從特定客戶取得現有業務訂單。盡管該公司并未就特定客戶詳情進行披露，但對號“蘋果”已是業內公認的事實。

    3月22日午間，有媒體曝出了近期歐菲光創始人蔡榮軍在3月20日內部大會的一次談話內容。其中提到，離開蘋果的供應鏈體系，是受國際貿易環境變化的客觀性影響。“我們必須說明一個現狀：除境外特定客戶之外，公司其他客戶業務仍有較大的規模，公司不會因特定客戶業務停止而倒下，反而可以去掉包袱，聚焦核心業務和核心能力，輕裝上陣，高效發展。”

    從蔡榮軍的內部談話來看，蘋果大概率已和該公司分道揚鑣，亦為驗證此前特定客戶就是蘋果的“實錘”，但公司方面目前仍未對此予以明確。歐菲光證券事務相關人士在回應《每日經濟新聞》記者時表示，暫未披露核心客戶就是蘋果，但也并未否認蔡榮軍此前內部談話的內容，表示以公告內容為準。

    無論如何，歐菲光失去該特定客戶之后，對公司財務的影響備受關注。據統計，2019年經審計特定客戶相關業務營業收入為116.98億元，已經占2019年經審計營業總收入的22.51%。前不久，該公司在回應深交所就此事件的關注函時，已將2020年利潤總額預增62.06%的說法修改為“可能為負”。

    對此，前述證券事務人士告訴記者，對業績進行修正與資產減值有關。但對于超過20%的營收就此告吹的潛在影響，對方表示“可控”。“這22%的特定客戶業務的利潤率較低，剩余客戶的利潤率較高，因此不存在被拖垮的風險，對于未來盈利的預期我們還是充滿信心的。”

    投資逾88億儲備資源

    該公司或有信披合規和風險管控的需求，但在業內人士看來，未來考驗歐菲光的大難題在于長期投放的產能能否在變局下得以消化。而就該公司躋身蘋果產業鏈的相關布局來看，其至少已花去88億元人民幣。

    接手索尼華南工廠一直被外界看作是歐菲光躋身蘋果產業鏈的開端，盡管蔡榮軍在今年3月20日的內部會議上否認，但無論從業績報表還是股價反映，歐菲光在2016年中就開始了股價和業績的雙升之路，凈利潤水平在2016年底同比增長49.85%、2017年底同比增長14.50%，而這段時間恰好與歐菲光收購索尼電子華南有限公司的進程相吻合。

    根據公告，歐菲光在2016年11月8日就該收購案進行董事會預案，2017年4月5日就宣告完成。而該公司在光電產業的布局并非蜻蜓點水式投資——在收入索尼華南工廠之后，歐菲光在3年的時間里攻城拔寨近十余家，迅速補齊產業拼圖。

    比如富士膠片光電（天津）有限公司，從2018年10月24日董事會預案，到同年12月28日完成，歐菲光僅用時兩個月就完成對其100%股權收購的所有流程。彼時交易價值2800萬美元，并購的目的為橫向整合。

    除了獨家控股外，歐菲光還與其他投資機構共同參股賽道內公司。比如，道明光學股份有限公司曾在2020年9月26日與歐菲光、華控致新創投基金、南京江寧經開產業股權投資合伙企業（有限合伙）、南京動平衡鋒聯創業投資合伙企業（有限合伙）等投資機構，就旗下參股子公司南京邁得特光學有限公司部分股權達成轉讓協議，總投資金額3000萬元。

    有業內人士告訴記者，光電產業投資屬于重資產模式，無論是設備折舊還是運維成本很高。雖然華為、小米等都是歐菲光的客戶，但就此前跨越式投產是否對企業未來的產能消化帶來壓力有待進一步觀察。

    統計顯示，截至2020年中報，歐菲光資產減值準備明細中，存貨跌價準備合計已達3.32億元；前不久回應深交所關注時，其亦再次提及相關資產減值的內容，但無具體數額披露。前述業內人士表示，資產減值無可厚非，但上市公司如果將其作為利潤調節的工具則是對投資人的不負責任。

    果鏈個股近期大多下跌

    從股價的表現來看，歐菲光3月22日收報8.78元/股，漲幅2.69%，但在最近5個交易日內的走勢可謂慘淡——3月17日其跌幅近10%，雖然陸續有抄底資金跟進，但從整個蘋果產業鏈個股近期的表現來看，跌多漲少已是共性。

    相關個股中，立訊精密在最近11個交易日內跌幅達25.89%，歌爾股份同期跌幅達21.54%，東山精密同期跌14.49%，鵬鼎控股同期跌16.10%，領益智造同期跌15.47%，藍思科技同期跌17.04%。

    與此同時，消費電子板塊也在近期“跌跌不休”，中心消費電子指數在最近11個交易日內跌幅已超過13%。盡管個股2020年年報及2021年一季報有待披露和完善，但不少觀點認為，目前業績實為驗證此前估值合理性的依據，再次撐起市場投資預期的可能性并不大。

    這或與包括歐菲光事件在內的整個產業供需結構發生變化有關。有分析指出，下游需求的強弱直接關系相關產業鏈中游企業的盈利水平，特別對于蘋果產業鏈而言，新品發布的事件性驅動仍影響個股股價的走勢。

    據中金公司消息，去年就曾出現過蘋果產業鏈缺少催化劑的空窗期階段，彼時在AirPods銷量放緩傳聞等影響下，立訊精密、歌爾股份等漲幅較大的個股均出現較大幅度的回調。類比當前，個別龍頭企業在受到核心客戶需求減少或斷訂影響，也可能波及其他個股在二級市場的表現。

    不過，對于蘋果產業鏈的投資邏輯，業內多持以周期性關注的策略。匯豐晉信基金經理陳平曾公開表示，蘋果產業鏈是有季節性的。“基本上秋季開始，三四季度是相對旺季，二季度是相對淡季，這是蘋果產業鏈業績呈現的基礎規律，大致沒有什么預期差。除非出現由于某些因素，比如從產業鏈跟蹤到明年淡季變成旺季，可能會出現淡季也會出現持續的增長，這可能是額外的投資機會。”