A股“功能飲料第一股”東鵬飲料（605499.SH），自于5月27日登陸上交所以來，已連續13個交易日一字漲停，股價從發行價46.27元/股一路飆升至209.10元/股，股價累計上漲351.19%，總市值高達836億元。

    為何東鵬飲料如此受市場追捧？股價接連上漲的動力邏輯是什么？

    從行業地位來看，據歐睿國際統計數據，2019年，中國能量飲料行業市場占有率超過1%的品牌共有6家，分別為紅牛（57%）、東鵬特飲（15%）、樂虎（10%）、體質能量（6%）、XS（5%）、戰馬（4%）。

    多年來，紅牛一直穩居國內功能飲料領域的龍頭老大，不過，東鵬飲料憑借高性價比優勢，也在能量飲料賽道博得一席之地，“年輕就要醒著拼”的東鵬飲料，成為下一個“中國的紅牛”或許就是資本市場對其最強烈的期許。

    A股“功能飲料第一股”東鵬飲料，自于5月27日登陸上交所以來，已連續13個交易日一字漲停。視覺中國

    今年一季度營收增長83%

    公開資料顯示，東鵬飲料的前身是1994年全民所有制性質的深圳市東鵬飲料實業有限公司，為深圳老字號飲料廠家，2003年公司完成由國企向民營股份制的改制，東鵬飲料原銷售總經理林木勤開始創業，將公司定位于功能性飲料的生產。

    2013年東鵬飲料邀請謝霆鋒作為品牌代言人，通過央視廣告強勢曝光，“東鵬特飲”這一品牌開始為人熟知，布局全國市場。

    目前，東鵬飲料以能量飲料“東鵬特飲”為主導產品，同時布局了茶飲類產品“由柑檸檬茶”、“陳皮特飲”、清涼飲料（菊花茶、冬瓜汁飲料、清涼茶）等，以及乳味飲料，同時還有飲用天然水及純凈水，近期又相繼推出東鵬加気、東鵬0糖等產品，順應“含氣飲料”、“0糖飲料”等飲品新趨勢。

    招股書顯示，東鵬飲料的業績增長十分亮眼：2018-2020年，東鵬飲料實現營收分別為30.37億元、42.08億元、49.59億元，凈利潤分別為2.16億元、5.71億元、8.12億元。

    2021年第一季度，東鵬飲料實現營收17.11億元，同比增長83.37%，實現歸母凈利潤3.42億元，同比增長122.52%。

    東鵬飲料解釋稱，今年一季度收入及利潤規模持續增長主要系受500ml金瓶良好的銷售勢頭、全國化戰略的不斷推進、春節檔促銷活動的加強以及渠道布局的不斷深化等因素的驅動。

    而在此基礎上，東鵬飲料預計2021年1-6月營收32.5億元至36.5億元，歸母凈利潤5.7億元至7.2億元，營收和凈利均預計兩位數增長。

    從收入結構來看，東鵬飲料一直緊抓“能量飲料”這個關鍵詞。

    2018年-2020年，能量飲料作為東鵬飲料的核心產品，分別貢獻收入28.85億元、40.03億元及46.55億元，占總銷售收入的95.51%、95.50%、94.32%，營收占比均在九成以上。

    另一組數據更具說服力：2018年-2020年，東鵬飲料的主營業務毛利率分別為45.78%、46.66%、46.48%，連續三年均在46%以上。

    據歐睿國際統計數據，2019年，我國能量飲料市場排名前四大的企業合計實現銷售金額377.81億元，市場占有率為88%。

    就領先的行業參與者而言，2019年，市場占有率超過1%的品牌共有6家，分別為紅牛（57%）、東鵬特飲（15%）、樂虎（10%）、體質能量（6%）、XS（5%）、戰馬（4%），東鵬特飲排名市場第二。

    中國食品產業分析師朱丹蓬認為，“作為中國能量飲料第一股，東鵬飲料本身就有很好的吸金能力，整體來看，A股市場的白酒、食品板塊股價都比較高，說明國內資本市場對于中國經濟的長期面是看好的，就個體而言，東鵬特飲的大單品效應，品牌效應、規模效應以及渠道話語權乃至多元化發展前景，都值得期待，這是國內資本市場對其追捧狂熱的一個核心原因。”

    僅今年6月以來，德邦證券、東北證券、國海證券、信達證券等7家券商對東鵬飲料給出了“買入”或“增持”研報。

    如信達證券6月10日研報指出，“2009年，東鵬飲料首創PET塑料瓶包裝和獨特的防塵蓋專利設計，以差異化的產品包裝在市場中獨樹一幟，打破了能量飲料產品罐裝包裝的市場局限。同規格包裝上，公司產品價格僅為紅牛的一半，但主要功能成分含量與紅牛保持一致，體現著極高性價比優勢，吸引了一批藍領消費者，與紅牛針對白領消費者形成差異化競爭。”

    花式營銷確立獨特優勢

    21世紀經濟報道記者梳理招股書發現，從2018年起，東鵬飲料取代紅牛成為中超聯賽贊助商，還贊助了央視俄羅斯世界杯轉播、葡萄牙國家足球隊。

    2019年，東鵬抖音挑戰賽獲得超60億曝光量，同時，植入、冠名《三生三世十里桃花》、《親愛的，熱愛的》、《歡樂頌》、《人民的名義》、《高能少年團》、《歡樂喜劇人》等熱門影視或綜藝節目。

    2020年，東鵬特飲冠名湖南衛視二季度的《天天向上》、由柑檸檬茶冠名湖南衛視的《54晚會》，同期植入《愛情公寓5》、《安家》、《獵狐》、《盜墓筆記-重啟》等熱門影視。

    值得一提的是，2016年在《老九門》影視劇植入中，東鵬特飲首創“創可貼”，以彈幕的形式和觀眾進行互動，創新了植入營銷模式。

    就在一周前，東鵬特飲官方微信公號發文，韓紅、楊紫、汪涵、謝霆鋒、容祖兒、王寶強、郭晶晶、吳敏霞、孫藝洲、海清、李佳航、王鷗、曾舜晞、陳建斌、潘粵明、唐藝昕等16位國內一線明星為公司送來上市祝福。

    此外，這些年，通過多維度的營銷手段，東鵬特飲“年輕就要醒著拼”的品牌主張逐漸深入人心。

    風險在于收入結構單一

    手握能量飲料這張“王牌”的東鵬飲料，也意識到收入來源相對單一的風險：最近三年，其能量飲料收入占比均在90%以上。

    在此背景下，東鵬飲料也在不斷豐富產品線，2018年，東鵬飲料對陳皮特飲重新進行了包裝，2019年推出了新品“由柑檸檬茶”，帶動非能量飲料及包裝飲用水銷售收入由2018年的1.36億元增加至2020年的2.81億元，不過相比能量飲料數十億的營收規模，非能量飲料收入貢獻仍然有限。

    事實上，目前不少A股飲料企業如承德露露（000848.SZ）、養元飲品（603156.SH）等，都面臨著產品單一的潛在風險。

    以A股上市飲料企業為例：香飄飄（603711.SH）專注奶茶細分領域，2019年，其奶茶產品收入占營業收入的比例為99.09%；養元飲品專注植物蛋白飲料細分領域，圍繞“六個核桃”打造大單品戰略，2019年“六個核桃”核桃乳產品收入占營業收入的比例為98.91%；承德露露專注植物蛋白飲料細分領域，主導產品為“露露”杏仁露，2019年收入占營業收入的比例為99.91%。

    東鵬飲料在招股書中也回應稱，“在飲料行業，企業產品單一的現象較為普遍。一款飲料的成功往往需要經歷長時間的市場考驗，而消費者的消費習慣一旦養成，通常較為穩定，因此很多飲料企業會長期專注于某一細分領域，集中力量將某一特定系列產品做大做強，強化自己的品牌優勢”。

    5月27日上市當天，東鵬飲料董事長林木勤在敲鑼儀式現場表示：“未來，公司將繼續專注于做功能飲料，使東鵬成為以能量飲料為主、集其他功能飲料為一體的民族品牌。”

    此外，東鵬飲料目前主要市場集中在廣東區域，2018-2020年，其來自廣東區域的銷售收入占比分別為61.10%、60.12%及55.74%，均在五成以上。

    東鵬飲料稱，雖然公司積極開拓廣西、華中、華東等市場，報告期內廣東區域收入占比不斷下降，但整體而言公司在廣東區域的銷售占比仍然較高，銷售區域較為集中。

    不過，隨著公司安徽、廣西生產基地分別于2013年、2018年相繼投產，東鵬飲料已形成廣東、安徽、廣西等輻射全國主要地區的生產基地。

    與此同時，東鵬飲料也在不斷拓展渠道：截至2020年底，東鵬飲料共有1600家經銷商，銷售網絡覆蓋全國約120萬家終端門店。