今年以來，由于大宗商品大面積漲價(jià)，下游企業(yè)的成本因此大幅攀升。隨著原材料價(jià)格步入歷史高位，波動(dòng)明顯加大，不少上市公司紛紛發(fā)布期貨套保公告，以防止價(jià)格波動(dòng)侵蝕企業(yè)利潤。

    據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，近一個(gè)月時(shí)間，有近30家A股上市公司發(fā)布了與期貨套期保值相關(guān)的公告。值得注意的是，隨著人民幣匯率的大幅升值，一批上市公司開始進(jìn)軍外匯套期保值業(yè)務(wù)，6月以來多達(dá)16家公司發(fā)布相關(guān)公告。

    值得注意的是，利用期貨套保自然有盈虧，同時(shí)套保量的大小決定著盈虧的幅度，在套保過程中應(yīng)理性看待盈虧，謹(jǐn)防套保變“投機(jī)”。

    大宗商品上躥下跳

    多家公司期貨套保

    今年上半年，由于疫情有所緩解，全球經(jīng)濟(jì)不斷復(fù)蘇，需求明顯增加，大宗商品迎來了一輪漲價(jià)潮，不少品種創(chuàng)下歷史新高。部分品種步入歷史高位后，波動(dòng)開始加大。

    以銅價(jià)為例，年初銅價(jià)由5.8萬元左右攀升至5月初的7.8萬元高位，期間價(jià)格最高漲了近3萬元/噸。緊接著，銅價(jià)又從7.8萬元高位，回落至最低6.6萬元。

    大宗商品的領(lǐng)頭羊原油價(jià)格今年更是出現(xiàn)大幅攀升，WTI原油價(jià)格從年初的48美元攀升至目前75美元的高位，區(qū)間漲幅超過50%，國內(nèi)瀝青、塑料、PTA、PVC等一眾化工品也迎來漲價(jià)潮，并且波動(dòng)明顯加大。

    平安期貨研究所所長王思然表示，去年以來大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇，很多生產(chǎn)制造企業(yè)本身利潤率就不高，原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)其利潤造成了很大沖擊，因此越來越多的企業(yè)開始重視保值。從上游、中游到終端的企業(yè)都比較多。

    據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，近一個(gè)月時(shí)間，有近30家A股上市公司發(fā)布了與期貨套期保值相關(guān)的公告。

    7月5日，嘉元科技發(fā)布公告稱，鑒于銅材占公司產(chǎn)品成本比重較大，其采購價(jià)格受市場價(jià)格波動(dòng)影響明顯，為降低大宗原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響，公司擬開展套期保值業(yè)務(wù)，套期保值合約價(jià)值不超過5億元，保證金最高余額不超過1億元。

    6月30日，安潔科技表示，為降低原料市場價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營成本的影響，擬開展商品期貨套期保值業(yè)務(wù)，主要套保與公司生產(chǎn)經(jīng)營有直接關(guān)系的原料期貨品種，包括銅、鋁等品種。

    6月29日，飛鹿股份表示，擬開展瀝青期貨套期保值業(yè)務(wù)；宜安科技也在當(dāng)天表示，在12個(gè)月內(nèi)，擬對(duì)不超過4600噸鋁合金期貨套期保值，總計(jì)投入保證金不超過1380萬元。

    值得注意的是，就連家電龍頭海爾智家也警惕銅等原材料價(jià)格大漲給公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

    6月26日，海爾智家發(fā)布了《大宗原材料套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》。海爾智家在公告中指出，“公司開展套期保值業(yè)務(wù)須嚴(yán)格遵守套期保值原則，穩(wěn)健操作，不得進(jìn)行投機(jī)。”

    由于疫情影響導(dǎo)致市場波動(dòng)加劇，2020年有近600家A股上市公司開展了套期保值，這也使得去年商品市場的保證金和交易量大幅攀升，期貨市場的避險(xiǎn)功能得到了有效發(fā)揮。

    人民幣匯率多波動(dòng)

    上市公司外匯套保

    除了在商品期貨市場開展套期保值，隨著人民幣匯率波動(dòng)加大，近期在外匯期貨市場開展套期保值的上市公司密集增加。

    據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，自6月以來，耐普礦機(jī)、秦安股份、廣晟有色、同益股份、久日新材、多氟多、萬孚生物、天澤信息、中石科技、聯(lián)創(chuàng)光電、碩貝德、容百科技、奇德新材、三利譜、伊戈?duì)枴⑷f馬股份等16家上市公司表示，擬開展外匯套期保值業(yè)務(wù)。

    7月5日，耐普礦機(jī)公告稱，隨著公司進(jìn)出口業(yè)務(wù)不斷地發(fā)展，外幣結(jié)算需求增加，匯率波動(dòng)將對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的影響。為有效規(guī)避外匯市場的風(fēng)險(xiǎn)，公司及下屬子公司擬開展外匯套期保值業(yè)務(wù)，擬使用自有資金與銀行等金融機(jī)構(gòu)開展總額不超過2000萬美元的外匯套期保值業(yè)務(wù)。

    有著“期貨大神”之稱的秦安股份，在7月2日也發(fā)布公告稱，公司因研發(fā)、生產(chǎn)需要，預(yù)計(jì)2021~2022年度期間將采購金額較大的進(jìn)口設(shè)備，主要采用日元、歐元等外幣進(jìn)行結(jié)算，擬開展資金額度不超過350萬歐元、40億日元的外匯套期保值業(yè)務(wù)。

    2021年上半年，人民幣對(duì)美元即期匯率累計(jì)升值超過1.2%，人民幣對(duì)美元匯率最高升至6.3572，為6月1日報(bào)價(jià)；最低降至6.5713，為3月31日報(bào)價(jià)。由于人民幣匯率波動(dòng)加大，不少有進(jìn)出口業(yè)務(wù)的企業(yè)遭遇較大挑戰(zhàn)。

    中信證券預(yù)計(jì)，人民幣在未來三個(gè)月左右仍有小幅升值可能；而在8月前后，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將開始逐步釋放政策正常化的路線圖預(yù)期，從而帶動(dòng)美元階段性走強(qiáng)，人民幣匯率在年末預(yù)計(jì)將回至6.5左右。

    值得注意的是，業(yè)內(nèi)多位分析人士則預(yù)測美元匯率和利率走強(qiáng)，將推動(dòng)人民幣匯率結(jié)束趨勢性升值行情，進(jìn)入寬幅震蕩。為了規(guī)避外匯市場的風(fēng)險(xiǎn)，上市公司進(jìn)行外匯期貨套保鎖住企業(yè)成本或者經(jīng)營利潤，顯然不失為一個(gè)明智之舉。

    理性看待操作盈虧

    謹(jǐn)防套保變成投機(jī)

    利用期貨套保自然有盈虧，同時(shí)套保量的大小決定著盈虧的幅度。從過往上市公司參與期貨套保來看，過程中不乏出現(xiàn)大幅盈利和虧損的案例，因此應(yīng)理性看待期貨套保的盈虧。

    例如，今年一季度，生豬養(yǎng)殖企業(yè)金新農(nóng)在期貨盤面進(jìn)行了期貨套保。據(jù)初步測算，截至2021年3月31日，金新農(nóng)開展的生豬期貨套期保值業(yè)務(wù)虧損累計(jì)1.31億元，其中浮動(dòng)虧損3083.87萬元，平倉虧損1億元。

    不過，6月25日，金新農(nóng)發(fā)布公告表示，已將全部生豬期貨合約進(jìn)行了主動(dòng)性平倉。經(jīng)初步測算，自2021年一季度后，期貨套保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利1.09億元，所開展的生豬期貨套期保值業(yè)務(wù)的累計(jì)虧損縮減至2206.71萬元。此外，金龍魚、道道全等公司在期貨套保中均有虧損。

    王思然指出，一個(gè)基本理念是期貨的盈利或者虧損絲毫不能說明企業(yè)保值的好壞。套期保值的核算需要把期貨和現(xiàn)貨的盈虧一起考慮。一般來說，對(duì)于上游原料生產(chǎn)企業(yè)和下游制造企業(yè)，保值核算是把期貨和現(xiàn)貨的總體盈虧跟當(dāng)年均價(jià)來對(duì)比；對(duì)于加工和貿(mào)易企業(yè)，則是把期貨和現(xiàn)貨的總體盈虧跟加工費(fèi)或者正常貿(mào)易價(jià)差來對(duì)比。保值的核算標(biāo)準(zhǔn)跟企業(yè)自身的保值戰(zhàn)略有很大關(guān)系。

    但同時(shí)，要謹(jǐn)防套保變“投機(jī)”。今年5月，上市公司金麒麟期貨平倉虧損8725.56萬元，占公司2020年度經(jīng)審計(jì)凈利潤的53.50%，投資損失的原因則是上市公司操作不當(dāng)將套保變成了投機(jī)，最終導(dǎo)致巨額虧損。

    王思然認(rèn)為，套期保值分成三個(gè)層次，首先是制度層，其次是執(zhí)行層，最后是策略層。制度層是要建立一個(gè)符合企業(yè)戰(zhàn)略的、科學(xué)合理的一系列管理制度，執(zhí)行層則有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧鞒淘O(shè)計(jì)讓期貨和現(xiàn)貨有效銜接，互相融合，策略層應(yīng)有好的交易方法和交易策略，以取得好的交易成績，以上三個(gè)部分缺一不可。

    “從我們實(shí)際經(jīng)驗(yàn)來看，只要企業(yè)有一套完善的制度和嚴(yán)格的流程，不管交易策略如何，都不會(huì)發(fā)生大的風(fēng)險(xiǎn)。制度和執(zhí)行是基本保障，策略是進(jìn)階。對(duì)于剛開始從事套期保值的企業(yè)來說，應(yīng)該重視制度和流程，淡化策略；等保值經(jīng)驗(yàn)豐富，人才梯隊(duì)完善后，再逐漸優(yōu)化策略，找到符合自身特點(diǎn)的保值交易體系。”王思然說。