本報記者 殷高峰

    曾有“中國版ZARA”之稱的拉夏貝爾（證券簡稱“*ST拉夏”）會破產嗎？

    近日，*ST拉夏發布關于被債權人申請破產清算的提示性公告稱，2021年11月22日，拉夏貝爾從烏魯木齊市新市區人民法院獲悉，公司債權人嘉興誠欣制衣有限公司（以下簡稱“嘉興誠欣”）、海寧紅樹林服飾有限公司（以下簡稱“紅樹林”）、浙江中大新佳貿易有限公司（以下簡稱“浙江中大”）遞交《破產申請書》。

    隨后，“拉夏貝爾被申請破產清算”的話題迅速登上熱搜。

    “從目前情況來看，會否破產還具有不確定性，需要走一系列法律程序。”錦天城律師事務所高級合伙人竇方旭在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    債權人申請*ST拉夏破產清算

    針對債權人嘉興誠欣、紅樹林、浙江中大向烏魯木齊市新市區人民法院遞交《破產申請書》一事，*ST拉夏方面表示，根據相關規定，因核準公司登記機關為新疆維吾爾自治區市場監督管理局，公司的破產案件一般應由中級人民法院管轄。申請人向新市區法院（基層人民法院）申請公司破產清算，其請求不符合相關法律程序，公司將及時向新市區法院提交破產清算的異議申請；同時，公司未收到法院有關本次破產清算的任何裁定，本次債權人申請公司破產清算存在非常大的不確定性。公司仍將持續積極與債權人、法院等進行溝通，爭取盡早消除不良影響，盡最大努力維護公司、股東特別是中小股東的利益。

    *ST拉夏表示，如最終相關法院受理公司破產清算申請且公司被法院宣告破產，根據相關規定，公司A股股票將面臨被終止上市的風險。目前公司A股股票已被實施退市風險警示及其他風險警示，若公司2021年度出現《上海證券交易所股票上市規則》13.3.12條規定的情形之一，上海證券交易所將決定終止公司A股股票上市。

    “債權人申請承債公司破產，法院需要根據債權與承債公司資產是否已達到嚴重資不抵債的情況，最后裁定是否受理破產申請。”竇方旭認為，目前破產申請是向基層法院申請的，日后會向當地中院移送，受理和審理時間會有所滯后。即使受理了，也要經歷一個破產重組、和解等一系列的法律程序。“上市公司會不會退市，目前還無法預判。”

    財稅專家、西安交通大學管理學院特聘教授仝鐵漢在接受《證券日報》記者采訪時表示，“法院受理公司破產案件后，如果不能進行破產重整，或沒有必要進行破產重整的，就會進入破產清算程序。首先，應成立破產清算小組，確認公司債權、債務及破產財產；其次，破產財產在支付破產費用、所欠員工工資及欠繳國家稅款后的余額，才能用于對破產債權的清償。如存在優先清償的債權，應優先進行清償；如破產財產不足以同一順序清償的，應該按比例進行清償。”

    盲目擴張導致負債率高企

    債權人申請破產清算的背后，是*ST拉夏經營不善、負債累累的現狀。

    公告顯示，*ST拉夏與嘉興誠欣、紅樹林、浙江中大均存在合同糾紛。上述公司認為，*ST拉夏資產不足以清償全部債務或明顯缺乏清償能力，因此向法院提出對公司進行破產清算的申請。

    仝鐵漢分析稱，引發企業破產的表面原因是企業資金短缺導致沒有能力清償到期債務；深層次原因主要是因股東不當占用、經營不善、管理混亂、過度舉債等引發資金鏈出現問題。

    最近幾年，*ST拉夏的債務問題日積月累，償債壓力越來越重。數據顯示，2017年-2020年，公司的資產負債率分別為48.31%、59.01%、85.94%、119.7%。2021年三季報顯示，截至三季度末，公司總資產為28.89億元，負債合計38.61億元，資產負債率達133.63%，為上市以來最高。

    公開信息還顯示，*ST拉夏共有144個銀行賬戶的1.26億元資金被凍結，公司下屬17家子公司股權被凍結，涉及案件執行金額約6.73億元，賬面價值約為17億元的4處不動產被查封。

    “從最近幾年財務表現來看，公司明顯是敗在‘只會做加法、不會做減法’上面。”透鏡公司研究創始人況玉清在接受《證券日報》記者采訪時表示，近年來公司一直在擴張門店，但每個門店的運營效率非常低，只注重規模、不注重效率，導致規模做得越大、負擔也越重。最后就是“船大難掉頭”，當達到臨界點時，就很難再補救了。

    “*ST拉夏作為服裝細分行業企業，已度過發展成熟期，處在衰退階段，投入產出比降低，銷量不增反降，經營規模在萎縮，毛利率也在下降。因此，公司的經營業績、股價與市值也將相應縮水。”獨立經濟學者王赤坤對《證券日報》記者表示，如果不增加投入，公司業務會快速萎縮；若增加投入，投入產出比太低，毛利率不斷下降，業務也會逐漸萎縮。公司想走出經營困境，難度很大。

    職業投資人程宇在接受《證券日報》記者采訪時表示，服裝行業的渠道擴張必須圍繞具體品牌的特點和定位，拉夏貝爾走的是大量并購引入品牌，無序擴張渠道，導致營銷資源被嚴重分散，各品牌得不到精準定位和營銷，無法突出知名度和美譽度，也就難以實現滿意的銷量和毛利率，虧損在所難免。而借貸擴張的結果，必然會導致債臺高筑甚至違約。