5月25日，遭沽空機(jī)構(gòu)BlueOrcaCaptital狙擊的新秀麗（01910.HK），股價大幅下跌12.38%，報收26.9港元，兩天蒸發(fā)市值102億港元。

    知名做空機(jī)構(gòu)Glaucus前研究總監(jiān)SorenAandahl在5月17日稱，該公司成立新沽空基金B(yǎng)lueOrca，并宣稱鎖定一只港股為基金首個目標(biāo)。5月24日，該機(jī)構(gòu)發(fā)布對新秀麗的做空報告，列舉了該公司“六大問題”。報告發(fā)出后，新秀麗股價便直線跳水，盤中一度大跌超12%，隨后緊急停牌，停牌時報30.70港元，跌幅近10%。

    針對BlueOrca的沽空報告，新秀麗于5月24日晚間發(fā)布澄清公告稱，該報告中的指控實(shí)為片面之詞并且具有誤導(dǎo)性，因此，該報告中所作結(jié)論并不正確。公司將酌情于適當(dāng)時候提供更多信息。

    但這份公告未能阻止新秀麗股價的下跌。

    新秀麗5月25日大幅下跌

    BlueOrca在沽空報告中主要對新秀麗做出六點(diǎn)“指控”：

    1，在資產(chǎn)購買時粉飾報表。沽空報告中總結(jié)了兩種手法，一是在新收購的Tumi公司財報中，虛增了應(yīng)付賬款，與Samsonite合并報表上面顯示的不一樣，借此來減少收購后在利潤表上的支出，從而提升了披露的盈利。

    此外，Tumi亞洲經(jīng)銷公司的存貨價格低估了80%以上，合并之后，存貨賣出后確認(rèn)高額利潤。這也解釋了為何今年Tumi亞洲區(qū)的利潤沒有如預(yù)期下滑。

    2，可變現(xiàn)凈值為零的存貨可能導(dǎo)致業(yè)績下滑。公司結(jié)轉(zhuǎn)存貨的可變現(xiàn)凈值低于其成本，這似乎說明了公司的存貨會計處理后，公司有40%的存貨壓根不值錢。BlueOrca認(rèn)為，新公司只是在囤積日益增長的陳舊存貨，但這種伎倆不能無限期地發(fā)揮作用。最終，這些庫存余額必須要么被注銷，要么以低于成本的價格出售，公司的利潤率隨之將會崩潰。

    3，CEO簡歷造假。公司CEOTainwala先生在多個介紹中稱自己是一名博士，但BlueOrca對學(xué)校咨詢后發(fā)現(xiàn)，Tainwala并沒有獲得博士學(xué)位。

    4，南亞公司問題重重。Samsonite南亞公司與CEO的一間家族控股公司是聯(lián)營公司，在關(guān)聯(lián)交易的會計處理上容易被操縱，但審計團(tuán)隊并未給出更高程度的監(jiān)督。

    這些體現(xiàn)在兩個方面。一是在過去的三年里，Samsonite南亞三換會計所，而且會計所規(guī)模越換越小，這使得審計準(zhǔn)確性難以保證，關(guān)聯(lián)交易變得更加隱蔽。另外，南亞公司缺少內(nèi)部管控，跟母公司的郵箱地址不一致，僅通過Gmail在進(jìn)行官方業(yè)務(wù)。

    5.手工記賬問題：據(jù)審計機(jī)構(gòu)畢馬威披露，在某些地區(qū)查賬時發(fā)現(xiàn)，新秀麗有些收入的確認(rèn)記賬依然采用手工日記賬分錄，而這是非常容易被操控的，公司的會計真實(shí)性存在問題。

    6.公司內(nèi)部存在關(guān)聯(lián)交易網(wǎng)。BlueOrca認(rèn)為公司的CEO及其家族與公司存在著很大的利益輸送，比如印度的Abhishri以及Bagzone公司都是CEO的家族控股公司，并且處在Samsonite公司的供應(yīng)鏈當(dāng)中。“首席執(zhí)行官控制著公司和供應(yīng)商，我們認(rèn)為這是一個巨大的危險信號，造成了會計不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險。”BlueOrca在沽空報告中指出。

    BlueOrca的沽空報告

    此外，BlueOrca認(rèn)為，新秀麗“偽裝成中檔奢侈品牌”，估值不應(yīng)該看齊Burberry等高檔奢侈品牌，而是與MichaelKors等品牌比較。值得一提的是，沽空報告中舉例稱，新秀麗旗下品牌美國旅行者2018年的代言人、足球巨星C羅在出行時并未使用其代言的箱包，而是使用了著名奢侈品牌LV的箱包，證明新秀麗配不上高檔奢侈品這一品牌定位。

    C羅在出行時并未使用其代言的箱包，而是使用了著名奢侈品牌LV的箱包

    基于上述這些理由，BlueOrca在沽空報告中用四種計算方法混合平均評估后，得出其每股價值只值17.59港元，較5月25日的收盤價低逾34.6%。

    BlueOrca對新秀麗的估值

    針對BlueOrca的沽空報告，新秀麗于5月24日晚間發(fā)布澄清公告稱，該報告中的指控實(shí)為片面之詞并且具有誤導(dǎo)性，因此，該報告中所作結(jié)論并不正確。公司將酌情于適當(dāng)時候提供更多信息。

    就該報告中提及的具體指控，新秀麗認(rèn)為，其中并無任何根據(jù)《證券及期貨條例》第XIVA部需要披露的內(nèi)幕消息。

    該公司稱，至為重要的是，股東應(yīng)知悉該報告（該報告本身亦承認(rèn)）包含沽空機(jī)構(gòu)的意見，而沽空機(jī)構(gòu)利益一般而言與股東的利益可能并不一致，而且該報告可能旨在蓄意打擊對該公司及其管理層的信心并損害該公司的聲譽(yù)。因此，股東應(yīng)審慎對待該報告。公司保留對BlueOrcaCapital或?qū)υ搱蟾尕?fù)責(zé)的人士采取法律行動的權(quán)利。

    除這則聲明外，新秀麗沒有發(fā)表其他評論，也沒有說明在IPO過程中CEOTainwala是否曾向公司披露他沒有博士學(xué)位一事。

    據(jù)《華爾街日報》5月24日報道，新秀麗CEOTainwala在回復(fù)該媒體的郵件中稱，他從未宣稱持有博士學(xué)位。Tainwala表示，他曾在1992年注冊一個博士項目，雖然他沒有完成該項目，但其同事和朋友在開玩笑的時候稱他為“博士”。

    然而，在10多年前美國證券交易所（SEC）的至少兩份監(jiān)管備案文件中以及印度的一些監(jiān)管文件中，均出現(xiàn)了這一“博士”頭銜。

    對于這一表態(tài)，BlueOrca的首席投資長SorenAandahl對《華爾街日報》表示，一家主要公開上市公司的首席執(zhí)行長被發(fā)現(xiàn)在自己的學(xué)歷和教育成績方面存在基本且重大的造假行文，而這家公司的董事會還選擇支持這位首席執(zhí)行長，這無疑反映出了這家公司在基本的企業(yè)治理方面存在徹底失誤。

    新秀麗公司1910年創(chuàng)建于美國，2011年6月起在港交所上市。2018年一季報顯示，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入55.85億港元，同比增長21.1%，凈利潤2.76億港元，同比增長18.61%，營業(yè)收入主要來自于亞洲地區(qū)和北美洲地區(qū)。根據(jù)最新披露的情況，該公司第一大股東為知名資產(chǎn)管理公司美國資本集團(tuán)（CapitalGroupCompanies），持股12%。第二大股東為富達(dá)國際投資（FILlimited），持股6.9%。

    德意志銀行5月25日發(fā)布報告指出，以一般認(rèn)知，收購公司后作調(diào)整并非罕見事，而核數(shù)師會監(jiān)察是否在合理范圍。至于關(guān)聯(lián)交易方面，相信自IPO之后已被市場所認(rèn)知；印度合營也是因外國公司不能單獨(dú)于當(dāng)?shù)厥袌鼋?jīng)營零售業(yè)。

    德銀稱，目前未見核數(shù)師對公司有任何的憂慮，相信管理層短期內(nèi)會交待更多詳情，而今日公司股價會波動。

    Aandahl不愿披露其做空規(guī)模及新秀麗空頭頭寸的交易動態(tài)。但他承認(rèn)，過去他在Glaucus供職時曾在香港發(fā)起10次做空活動，相對于這10次做空交易來說，這一次對新秀麗的做空規(guī)模是最大的。

    Wind提供數(shù)據(jù)顯示，4月底以來，新秀麗股票賣空數(shù)量突然加大，從4月20日賣空交易88.35萬股，4月27日增至165.66萬股，5月18日，賣空交易量再度突增到861.93萬股。5月24日，盡管交易僅半日，賣空交易量仍達(dá)到508.2萬股。而5月25日，賣空交易量高達(dá)1590.48萬股，金額高達(dá)4.58億港元。