港股知名生物醫藥公司金斯瑞生物科技（港股01548）（01548.HK）被做空機構閻火研究（FlamingResearch）質疑臨床數據涉嫌造假，9月27日盤中一度跳水跌逾四成，后有所回升。公司公告，27日上午11時32分起停牌，待公布原因，收報11.86港元，全日下跌26.79%，成交額5.62億港元。

    去年漲幅超過450%金斯瑞生物科技堪稱“妖股”，但經過9月27日大跌后，公司市值一日蒸發近79.6億港元，最新市值為217.47億港元。閻火研究的報告質疑金斯瑞臨床數據涉嫌造假，建議強烈賣出，目標價僅3.29港元。

    做空機構發難

    據了解，金斯瑞生物科技于2002年成立于美國新澤西州，總部設在江蘇南京。目前在南京和美國新澤西州設有研發、生產和運營中心，在鎮江和濟南有生產基地，并在歐洲成立了傳奇愛爾蘭研發中心和荷蘭物流中心，在日本也有全資子公司。

    根據金斯瑞2018年中報顯示，上半年集團收益約為1.12億美元，同比增長77.0%，利潤約為1760萬美元，同比增長16.6%。經調整純利（不包括以股份為基礎的付款開支）約為2120萬美元，同比增長31.7%。股東應占利潤由2017年的1500萬美元增長3.3%至約1550萬美元。

    手握國內CAR-T申報第一名的金斯瑞生物科技去年漲幅超過450%，2017年12月11日，金斯瑞旗下南京傳奇生物提交的CAR-T療法（LCAR-B38M細胞制劑）成為國內首個獲得受理的臨床申請。

    公司曾指出，傳奇生物科技公司及其附屬公司屬于金斯瑞的細胞治療分部，已成功開發其由CDO平臺而來的專有CAR-T技術平臺，與先進雙特異性單域抗體發展技術相結合，通過多靶點定位對抗癌細胞。此項技術已取得顯著有效性及安全性，并且最終將會為癌癥等重大疾病提供潛在治愈方案。

    但閻火研究發布看空報告質疑金斯瑞存在不少問題，稱金斯瑞在ASCO（美國臨床腫瘤學會）上公布的臨床數據涉嫌造假。臨床實驗數據客觀性存疑，承接臨床試驗的西安交通大學第二附屬醫院在業內實力較弱，數據可信度較低；臨床試驗管理松散，幾乎未形成完整的SOP體系；上海數據明顯遜于西安數據，但是公司僅選擇性披露西安數據，誤導投資者。上海長征醫院的受試者死亡案例，遲遲沒有披露真相。

    此外，報告還指金斯瑞管理層高位套現，并且通過隱蔽的子公司股份支付方式竊取公眾股東利益。閻火研究懷疑公司CAR-T數據涉嫌造假，稱其最終估值僅為每股3.29港元，強烈建議賣出。

    港股通暫無法賣出

    值得注意的是，金斯瑞為港股通（深）標的股票，但9月27日至10月7日期間不提供港股通服務，這意味著內地的投資者無法及時作出買賣操作。截至目前，港股通資金持有該股的比例約為7.68%。

    網站資料顯示，閻火研究是由一群資深的股票投資者發起的獨立研究機構。這不是閻火研究第一次活躍于港股市場。早在2017年10月4日，獨立第三方IcebergResearch發表了一個簡短的報告譴責西藏水資源（港股01115）（01115.HK）多項財務造假。

    閻火研究認為，西藏水資源的水業務也存在虛報多報的情況；西藏發展混亂的年報證明了西藏水資源的年報也同樣不可信，而且利潤也多報了；西藏水資源一直從關聯方買入假公司，以去掉賬上虛報的利潤和現金。后來，西藏水資源作出澄清。

    而這次金斯瑞被質疑的焦點，則是CAR-T療法的真偽。據了解，CAR-T是通過基因工程技術，人工改造腫瘤患者的T細胞，在體外大量培養后生成腫瘤特異性CAR-T細胞，再將其回輸入患者體內用以攻擊癌細胞。根據治療流程，CAR-T細胞免疫治療包括兩大核心環節：一是用于制備CAR-T細胞的基因修飾載體的生產，即生產CAR慢病毒載體；二是CAR-T細胞的制備和應用，包括采集患者的免疫細胞、體外細胞培養、轉染、擴增和回輸等制備和治療。

    CAR-T是一種高度個性化的方法，每個人的細胞和接受過的治療都不同，許多患者在接受CAR-T治療前已經接受過各種治療方法，如骨髓移植手術、化療、靶向治療等，所獲得的T細胞的制備和編程也會各異。

    金斯瑞27日午間接受采訪時曾表示，該看空報告有諸多漏洞，均不屬實。