■本報記者 蘇向杲

    隨著壽險公司償付能力報告陸續披露，各險企2017年的凈利潤數據也隨之出爐。據《證券日報》記者不完全統計顯示，截至昨日，共有65家險企披露了去年四季度償付能力報告，其中有36家險企凈利潤為正，29家凈利潤為負，其中4家的凈虧損均超過5億元。

    從已經披露的情況來看，凈利潤較高的壽險公司包括泰康人壽、華夏人壽、友邦保險、陽光人壽、前海人壽、恒大人壽、中信保誠人壽等險企；虧損的壽險公司包括長城人壽、吉祥人壽、中韓人壽等險企。

    從全行業來看，保監會披露的數據顯示，保險行業去年共實現原保險保費收入3.66萬億元，同比增長18.2%，保險公司預計利潤為2567億元，同比增長了29.7%。

    轉型陣痛凈利下滑

    從虧損險企的特征來看，均為中小險企，多數險企以銀保渠道為主，個險隊伍建設較為薄弱，個別險企銀保保費占比超過80%。從保費構成來看，虧損險企此前多以銷售萬能型保險為主，傳統保障型產品占比較低。

    在強監管政策背景下，以萬能險產品為主的中小險企面臨巨大的轉型壓力。個別虧損中小險企前期依賴銀保渠道銷售萬能險實現保費規模快速增長的業務模式面臨調整壓力，銀保渠道控制力弱化，前三季度保費收入下滑明顯。

    同時，這些中小險企此前大量銷售的中短存續期產品去年以來進入高退保期，隨著退保和滿期給付的增加，投資收益進一步下滑，投資端彌補承保端成本的壓力有所加大，經營出現虧損。

    例如，本報記者獲得一份中債資信近期對某壽險公司的債券評級報告顯示，該險企去年前三季度的凈利潤為-116.78億元。

    從投資端來看，該公司保持了較高的可變現資產，但資本市場投資難度增加，公司投資收益率環比下降。未來隨著退保和滿期給付的增加，該公司需要持續預留大量現金及等價物，將削減可投資規模，從而使得投資收益進一步下滑，投資端彌補承保端成本的壓力有所加大。

    投資收益方面，在保費收入明顯下滑、營業支出增加較快的背景下，加之部分投資由交易性金融資產調至可供出售金融資產，使得賬面浮盈不計入當期利潤，公司凈利潤逐年下降。未來隨著公司承保端收入不斷下滑，而退保增加明顯，公司盈利壓力增加。

    尤其是在海外投資方面，中債資信提到，該公司已通過“內保外貸”和境外自有資金收購多家公司，主要是保險公司和酒店等，大多獲取其100%權益，并將其納入公司合并財務報表范圍。截至2017年6月末，海外子公司總資產合計為10086.93億元，子公司借款1200億元左右。隨著去年8月4日《關于進一步引導和規范境外投資方向指導意見》的出臺，房地產、酒店、娛樂業等境外非理性投資受到限制，未來該公司海外投資難度將有所增加，投資收益或將有所減少。

    個別險企現金流為負

    除遭遇轉型陣痛之外，個別虧損險企的現金流也為負。

    中韓人壽表示，在流動性風險監管指標方面，去年第四季度凈現金流為-892萬元，主要原因為將資金合理配置投資資產所致。從綜合流動比率和流動性覆蓋率的計算結果來看，未來3個月內和5年以上綜合流動比率會出現異常，其他指標均顯示良好。

    針對以上情況，中韓人壽提到，該公司已于2017年年末制定應對2018年年初退保的現金流預案，相關部門建立定期例會加強業務方面和資產方面的管控，以將未來3個月內的綜合流動比率風險控制在可控范圍內；同時，該公司也開始著重考慮通過聘請外部專業咨詢機構等方式加強資產負債的合理配置，以在未來年度減小此類風險。

    另一家中型壽險公司也提到，公司在保持現金流充足的前提下，2017年度以來，始終堅持業務結構轉型，主動控制躉繳業務規模，做大價值類業務保費；堅持資產負債匹配管理，通過存量資產的盤活，釋放投資業務現金流入，支付保險業務現金流出，因此，公司業務凈現金流有所降低。

    該中型險企2017年四季度3個月內綜合流動比率較上季度下降了169個百分點，當季度交易類現金流減少了23.65億元；3個月內資產預期現金流入總計減少了178.89億元。

    同時，該險企2017年四季度壓力情景下的流動性覆蓋率與上季度相比有所下降，主要是預計2018年一季度滿期、賠付、退保現金流出較多，使得未來一個季度內的經營活動（業務）現金流出增加，流動性覆蓋率下降。

    該險企在償付能力報告中提到，其業務凈現金流、短期綜合流動比率和流動性覆蓋率較上季度有所下降，但仍保持流動性充足。一方面，該公司主動控制躉繳業務規模，實施結構轉型。另一方面，在保持流動性前提下，該公司將部分流動性資產進行適當的資產配置，增加收益。

    大型險企利潤占“大頭”

    雖然目前上市險企暫未披露2017年的凈利潤情況，但券商研究員及業內人士預計，未來壽險公司的利潤將向上市險企等大型險企傾斜。

    從去年上半年壽險公司的利潤分布來看，據《證券日報》記者統計，75家公司（個別未披露）凈利潤為463億元。其中，41家盈利，合計盈利583億元；34家虧損，合計虧損120億元。值得注意的是，凈利排名前七的7家公司合計凈利為493億元，占盈利險企凈利總額的84.6%。也就是說，其余68家險企合計凈利占比不到兩成。

    中保協去年發布《回歸保險本源，中小壽險公司發展之道》（下稱“報告”）也提到，2012年-2016年，我國壽險業原保險保費增長1.2萬億元，七家大公司占比約40%；2014年至2016年，中小公司行業利潤占比分別僅為20.14%、23.2%、19.32%；大公司分享了代理人增員的絕大部分紅利，招募到接近90%的新增人力。

    長城證券近期發布的研報指出，壽險方面，2017年以來，A股4家上市險企保費收入市場占有率有所分化，強者恒強，他們在利潤端的表現遠好于中小險企。

    “經過近幾年以‘個險、期交、價值’為方向的轉型，大型壽險公司代理人渠道的保費占比都達到了較高水平；隨著代理人渠道保費占比逐步擴大，大型險企期交保費的占比也相應有顯著提升；渠道和產品結構的逐步優化，帶來高價值保費的良性增長，使壽險業務的新業務價值率得到有效提升；同時，依托于近兩年代理人隊伍的高速發展，保費規模持續擴大，新業務價值總量加速增長，并對公司價值的成長進行長期穩定貢獻。”廣發證券的研報也表示。