■李文

    2018年春天，椰影婆娑的海濱小鎮博鰲傳來好消息，中國釋放金融業對外開放強信號，開啟對外開放的新篇章。

    在金融業對外開放的藍圖中，證券業開放也得到進一步深化。

    此次證券業對外開放的主要變化體現在三大方面。首先是持股比例，從外資參股到控股，從1/3到49%再到51%，三年后全部放開，準入門檻逐步降低，并最終取消必須與內資證券公司合資的限制。

    第二，逐步放開合資證券公司業務范圍。從外資股經紀、投行業務、債券經紀和自營擴大至與內資證券公司一致。初始業務范圍需與控股股東、第一大股東的證券業務經驗相匹配。

    第三，放寬單個境外投資者持有上市證券公司股份比例，由20%放寬至30%。同時，也強調完善境外股東條件。境外股東須為金融機構，且具有良好的國際聲譽和經營業績，近三年業務規模、收入、利潤居于國際前列，近三年長期信用均保持在高水平。

    合資券商雖然是證券行業中的“小眾”群體，卻因其獨特的“血統”和發展模式時常成為業內關注的焦點。

    筆者觀察近年來合資券商的發展歷程發現，雖然外資持股比例迎來過幾次放寬，但是合資券商依舊發展緩慢，市場影響力十分有限。控制權的放開雖然有助于減少中外資股東之間的摩擦，提升管理效率，但這依舊不是合資券商面臨的最大難題。由于業務牌照單一，大部分合資券商主要以開展投行業務為主，整體業績表現不佳。

    所以筆者認為，證券行業放開不僅僅是持股比例問題，還要配合業務牌照和資本管制的放寬，這將是漸進的過程。其中，合資券商業務限制的放開至關重要，相當于給合資公司的業務發展插上翅膀。以2017年瑞信方正的業績為例，在涉及深圳前海區域的經紀業務之后，僅代理買賣證券業務凈收入就達到5297.4萬元，這甚至超過一些合資券商全年的凈利潤。實際上，在近些年，內地與香港金融業開放進程加速推進，一批全牌照合資券商也陸續“上線”。

    外資、合資券商在迎來機遇的同時也面臨挑戰。在他們進入市場之后，其機構客戶服務、全球資產配置等方面的競爭力將逐步體現。不過，在經紀業務方面，受限于營業網點以及國內券商先占的市場份額，外資或者是合資券商恐怕很難撼動。對于本土券商來說，雖然短期內證券行業的競爭格局難以得到改變，但新機構和優質資源的加入將會形成“鯰魚效應”，促進證券市場良性競爭。

    同時，筆者認為，證券業的對外開放，不僅是“引進來”，還需要更多地“走出去”。積極參與國際化發展，尋求新業務增長點成為業務轉型需求。目前，一些大型券商的國際化布局持續推進，并有不少公司已經開始收獲戰果。從2017年年報數據來看，廣發證券、興業證券等多家券商均實現海外業務大幅增長。