■本報記者 周尚伃

    券商在密集拋出2020年A股投資策略的同時，兩大頭部券商對明年港股市場中資股及海外中資股的發展也格外樂觀積極。

    中信證券表示，展望2020年，對港股市場中資股及海外中資股保持樂觀，預計恒生指數和MSCI中國將有10%和15%的漲幅空間。節奏上，在平淡的一季度后，明年二季度后市場或有更強上漲動力。繼續看好由“內需驅動”的消費和“國產替代”的科技，特別是消費“下移”可選及服務消費，及5G引發國產替代加速的投資機遇。

    中信證券認為，中資股MSCI中國權重行業中，以阿里巴巴為代表的可選消費（占MSCI中國權重25.1%）以及騰訊為代表的通訊服務（權重24.7%）要高于金融等板塊，這也反映中國“新經濟”的增長動力。但過去一年，細分行業中估值內部分化嚴重，代表“新經濟”的軟件、消費者服務、醫藥、半導體等行業當前估值高于歷史均值。由“內需驅動”的消費和“國產替代”需求的科技等板塊在2019年明顯跑贏市場。繼續看好這些公司，但高估值需要得到業績的印證，才能再次上漲。

    對此，中金公司也認為，經歷了2019年大部分時間缺乏方向式的橫盤震蕩、且顯著跑輸A股與全球大部分市場之后，對于2020年的港股市場中資股及海外中資股市場的前景持相對積極的看法。整體上，預計恒生國企指數與MSCI中國指數波動區間高端有望分別達到11700點和88點左右，較目前相比有大約10%和12%的上行空間，盈利增長的貢獻預計為5%左右，而市場估值的修復可能貢獻5%-6%。

    在配置建議上，中信證券的觀點是，全球貨幣寬松背景下，高分紅、高股息率標的依舊凸顯價值，但進一步上漲需要等待經濟基本面企穩。經濟增速放緩下，繼續看好消費“下移”可選消費及服務消費的投資機遇，5G及國產替代加速的科技領域投資機遇。建議在2020年超配可選消費、通信互聯網、科技及銀行板塊。

    中金公司則認為，消費與產業升級這一長期大趨勢在2020年將繼續演繹，因此“新經濟”內部的結構性機會（包括一些相對滯后的板塊）仍將是市場關注的核心焦點，而“老經濟”板塊的表現則有賴于政策和增長路徑和節奏。不過，短期通脹高企可能仍然會使市場承壓甚至引發短期波動，因此市場節奏上可能是前低后高。從歷史經驗來看，日常消費、醫療保健和農業板塊通常是高通脹階段的較好選擇。具體配置上，建議超配汽車、醫療保健、食品飲料、耐用消費品和科技軟、硬件，同時低配煤炭、石油等上游資源品板塊。

    其實就在11月15日，中國證監會就宣布全面推開H股“全流通”改革，并同時發布《H股公司境內未上市股份申請“全流通”業務指引》，引發市場高度關注。

    對此，建銀國際證券表示，全流通理論上會增加H股吸引力，刺激南下資金流入港股，從而整體上收窄“A-H”溢價。同時，未來港股上市公司將直接全流通上市，解決以往H股再融資和股東減持困難的問題，這將激勵更多的公司來中國香港上市，增加中國香港股市的活力。同時，從理論上講，全流通有利于改善H股公司治理、激勵措施、提高盈利能力和促進估值回歸。