【凌波微言】

    應通過一系列制度設計，讓真正有潛力的新經濟公司盡快上市，同時將劣質公司、忽悠公司擋在A股IPO大門之外。

    朱邦凌

    一直處于風口浪尖的小米IPO，最近傳出新消息，小米最終可能敲定A+H股兩地發行。尤其是小米可能A股上市的消息，令人振奮。此前，小米上市地的選擇一直在美股和港股之間。小米如果采取A+H方式上市，將是2018年A股、港股最大的科技股IPO。其千億美金的估值，也將成為2014年阿里巴巴上市以來上市規模最大的科技類公司，成為僅次于阿里、騰訊的中國第三大科技股。

    如果小米A+H上市成真，將是A股新經濟公司IPO的標志性事件，意味著A股上市公司結構轉型的開始，也是以新經濟新業態新模式“三新”為標志的資本市場新時代到來的序曲。

    近期同時傳出的監管層對獨角獸企業開辟IPO綠色通道的消息，同樣令人振奮。包括生物科技、云計算在內的4個行業中，如果有獨角獸的企業客戶，符合相關規定者可以實行即報即審，不用排隊。這與小米A+H上市一樣，是前一階段監管層增加IPO包容性適應性表態的真正落地。

    此前，富士康與360可以看做新股發行制度變革的先聲。而富士康IPO流程就非常快速高效，富士康走的就是即報即審的特殊通道。360借殼江南嘉捷，也是類似獨角獸公司借中概股回歸的快速通道。獨角獸公司IPO綠色通道將在資源配置上向新經濟公司傾斜，通過資本市場強力助推“中國式創新”，讓新時代中國的科技創新插上資本的翅膀。

    過去，A股一直缺乏大型科技公司。以扶持創業創新為目的的創業板第一大市值公司竟是養殖行業的溫氏股份，這真是創業板的反諷。因此，A股IPO要有大格局，要敢于讓大型科技公司上市，設法讓獨角獸、超級獨角獸公司上市。積極吸納有一定規模和行業影響力的大型公司，不要以募集資金太多對股市“抽血”過多為由將之拒于門外。A股缺少的是好公司，即使體量大點，相信投資者也會雙手歡迎有發展前景的優秀公司。

    目前A股同樣缺乏新經濟優秀公司，上市公司結構以傳統企業為主。而讓小米等獨角獸企業盡快上市，是改變“A股沒有好公司”的最好辦法。實際上，國內不是沒有好公司，只是大部分都被迫到境外資本市場上市了。去年全球科技創業公司“獨角獸”榜單上，中國共有56家企業上榜。這些估值10億美元以上的中國獨角獸企業，主要分布在科技金融、電子商務、泛娛樂領域，代表了新零售、新制造、新技術、新金融、新資源“五新”經濟的未來。

    過去，這些獨角獸公司大都在境外資本市場上市，未上市的也大都不符合國內IPO條件。不少投資者都感嘆A股好公司都走了，國內沒有好公司。現在，隨著監管層對獨角獸公司開辟IPO綠色通道，我們可以自豪地說，新的BATJ終于可以在國內上市了，A股也會出現更多的優秀大型科技公司和充滿創新活力的獨角獸企業了。

    不過，讓小米等獨角獸企業優先上市，還有幾個現實問題需要斟酌：

    其一，IPO標準需要相應修改。新經濟公司在A股上市，主要面臨三大障礙：一是盈利指標要求，二是特殊的股權結構即VIE架構，三是同股不同權。小米等企業即面臨后面兩個問題，這牽扯到修改證券法、公司法，修改上市準則。在此之前，可采取穩妥推進的辦法，讓符合目前IPO條件的獨角獸公司優先上市。

    其二，對獨角獸公司、新經濟公司的性質、規模等進行詳盡的框定。在這方面，可參考港交所新興及創新產業公司赴港上市的市場咨詢方案。同時，針對同股不同權，制定詳細的投資者保障措施。

    其三，嚴防劣質公司假借新經濟混進市場。應該通過一系列制度設計，讓真正有潛力、有優質公司基因的新經濟公司盡快上市，同時將劣質公司、忽悠公司擋在A股IPO大門之外，避免批量出現更多的“樂視第二”。

    （作者系資本市場研究人士）