【明言至理】

    港元匯價持續弱勢觸動部分投資者的敏感神經，主要是因為當年亞洲金融風暴的慘痛經歷。

    呂錦明

    這周港股走勢出現頗為有趣的現象：恒指在從周一到周四的四個交易日里，呈現漲跌交替態勢，即大市漲一天又跌一天。分析師一般認為，這是大市缺乏方向感的表現。

    通常來說，左右股市走勢的因素是多方面的。僅就本周港股基本面看，影響大市表現的因素包括：全國兩會召開、美國與他國貿易糾紛不斷、港元匯價連創新低等等。其中，港匯近期的走勢格外引人注目。因為港元兌美元匯價的波動除了直接引發港股資金面的變化外，還會影響香港貿易、樓價、零售消費等其他多個方面。

    香港特區政府財政司公布的數據顯示，自2008年金融海嘯至今，總共有大約1400億美元的資金停留在香港。“銀行水浸”、“資金水浸”，這些都是香港金融業人士形容市場資金過剩的詞匯。這個情形也促使香港形成了超低息的市場環境，令各類資產泡沫不斷被推高。據官方統計數據顯示，目前香港銀行體系結余大約在1700億~1800億港元左右。

    值得留意的是，自2015年美國在重啟加息周期已來，美聯儲迄今已經加息5次，而香港的利率卻一直沒有跟隨向上，由此令香港與美國的息差日漸拉大，截至目前已有大約1厘之差。這也引發近期港元匯價持續偏弱，港匯指數周內曾見近34年來新低，低見7.8331港元兌一美元的水平。實際上，港匯在上周五就曾跌穿7.83∶1美元的水平，市場因此憂慮資金會否大舉流出香港市場。這也成為前文所述港股大市漲一天又跌一天走勢的重要誘因之一。

    有市場人士認為，港元匯價持續弱勢觸動部分投資者的敏感神經，主要是因為當年亞洲金融風暴的慘痛經歷：當時，國際大鱷通過匯市和股市進行雙邊操控，大手沽空港元和港股。對此，香港金管局為捍衛聯系匯率制度而大幅加息，導致香港股市狂瀉。為此，當時的香港政府被迫打破不干預市場的慣例，大舉入市買入股票，與大鱷一決高下。雖然最后穩住了市場，但香港經濟早已元氣大傷，資產泡沫爆破，失業率逐步上升。

    香港市場有此前車之鑒，現在市場各方對短期港匯的異動理應有所警惕。為此，香港多名財金官員近期輪番向市場喊話，一方面是給市場大派“定心丸”，另一方面也呼吁市場對資金外流保持警覺。香港特區政府財政司長陳茂波指出，隨著美國逐步加息，預計未來會有部分資金流走。但他強調，特區政府已經對此早有準備，并呼吁外界不需要擔心。陳茂波認為，部分資金流走對香港是好事，將有助于香港利率正常化的步伐。香港金管局總裁陳德霖日前在博客撰文，重申在聯系匯率制度下，當港匯轉弱至7.85∶1時金管局就會賣美元、買港元，以保持匯率不會跌穿7.85∶1水平。他呼吁市場無需擔心，并表示金管局上一次增發800億港元外匯基金票據純粹因應市場需求，與港元匯價表現強弱無關，暫時還沒有計劃再次增發。另外，香港金管局副總裁李達志也指出，港元兌美元的弱方兌換保證自2005年由7.8∶1調整為7.85∶1，因此認為近日港元兌美元處于7.83∶1并非特殊情況，同時強調香港金管局有足夠的美元提供給市場，呼吁市場不用擔心。

    對于有部分市場人士提出，香港金管局增發外匯基金票據以從市場抽走資金，從而促使香港加息，以此來穩住港元匯價的建議，香港金管局官員已明確表態暫時無意增發外匯基金票據。分析指出，去年香港金管局曾增發了800億港元票據，但是資金仍然“水浸”，而目前金管局目前并不需要以托高匯價來吸引更多游資涌入，增加各類港元資產泡沫風險。

    由此看來，港股本周出現漲跌交替、震蕩徘徊的走勢，其實正是目前港元匯價處于敏感時間點的反應，港匯后市何去何從，值得市場各方高度關注。

    （作者為證券時報記者）