馮婷婷

    “入摩”可以和“去杠桿”、“貿易戰”并稱為2018年A股資本市場三大關鍵詞之一。

    作為世界第二大經濟體，中國A股市場在MSCI相關指數的權重中并未得到應有體現。過去40年來，中國經濟規模擴大了225倍，年均增長約9.5%，但中國證券市場在國際投資中的配置比重卻一直較為滯后。MSCI的數據顯示，截至今年3月31日，中國經濟總量占MSCI全球基準指數（ACWI）涉及國家經濟總量的比重高達18.58%，僅次于美國的26.55%；而ACWI中國股票市值權重僅為3.65%，隨著中國經濟繼續以快于美國的速度增長，將A股納入MSCI越來越成為必然選項，去年6月20日，MSCI宣布將中國A股納入其指數。

    就在本月15日，MSCI成分股最終敲定，MSCI中國A股指數和MSCI中國股票指數正式公布，中國A股3500多只股票中的234只股票被納入MSCI指數體系，納入比例為2.5%，今年8月將會提升納入比例至5%。MSCI服務于全球近萬家機構（包括大型養老基金、對沖基金、資產管理公司、投資銀行、商業銀行等），此次納入有望帶來大批海外配置資金，可見其影響力，消息發布后，一時間關于“入摩”意義的討論如汗牛充棟。

    首批入摩的234只納入標的（相當于打上了優質可靠標簽）中，滬港通150只，深港通84只。標的平均市值約1118億元，雖然數量只占到A股的6.7%，但流通市值占到A股的54%左右。標的基本覆蓋到了上證50、滬深300等大盤指數的絕大部分成分股，對于中小盤的覆蓋率較低，無創業板股票在其中。行業方面，銀行、非銀等金融板塊共50只標的納入，流通市值占比接近40%；醫藥、食品飲料、家電等大消費板塊流通市值占比約16%；而TMT等板塊的流通市值占比不足6%。從資金流入規模來看，銀行、非銀和食品飲料行業被動資金流入的規模相對靠前，從個股角度看，貴州茅臺、中國平安、招商銀行、海康威視和美的集團指數權重占比較大。

    此次入摩因為納入因子較低，A股占MSCI相關指數權重仍較小，卻打開了一扇前景廣闊的大門，未來中國A股在MSCI的成長前景更加值得期待。今年4月，中國政府在博鰲亞洲論壇宣布了進一步擴大金融業對外開放的系列舉措，可以預見，金融業開放程度將不會再成為中國A股在MSCI進一步提升比重的障礙。相比于2018年整體5%（分兩次各2.5%的納入因子）的納入比例，多個機構樂觀預計，未來5年內MSCI將實現對中國A股的充分納入，屆時將有超過2700億美元流入中國A股市場。

    巴菲特說，中國最好的企業比美國的便宜，234只標的股票是3500多只A股中最好的一部分了。而巴菲特的黃金搭檔芒格在伯克希爾·哈撒韋公司股東活動上也提到說，中國股市是一個更好的選擇，比美國股市更容易賺錢。一個可能的原因是，中國A股過去并不太被國際市場（如華爾街的賣方分析師）看好，盡管國際投資者過去已經投資于在美上市的中概股或在中國香港上市的內地企業股票，如阿里巴巴、網易、好未來和騰訊，但中國本土的A股市場提供了更多受益于國內消費升級的公司，這樣一來，“入摩”之后，從中國新經濟、消費升級和醫療保健領域賺錢的機會就是前所未有的。未來幾年，投資中國以消費為主導的經濟，注定會成為投資管理領域相當重要的一個投資方向，國際投資者將通過A股，而不是在香港（或其他地區）交易的股票，更廣泛地參與中國向消費主導型經濟的轉變。另一個重要的原因是，從估值的角度上來看，相對于其他過去十年長牛的股票市場來說，A股的股價估值已接近歷史最低水平。

    此外，中國在移動互聯網、人工智能、大數據等科技領域都在越來越快地追趕，有大量初創企業和一批正在快速成長的優質上市公司，中國政府已開始重視支持獨角獸企業優先在國內A股上市，并鼓勵有條件的海外上市科技企業回歸A股，這些具有全球競爭力與稀缺性的優秀公司的估值溢價將進一步凸顯，未來中國A股對國際投資者的配置價值將進一步增強。

    雖然MSCI納入A股初期吸引的資金額度還不到A股半個交易日的成交額，相對于牛市頂峰時兩萬億的交易額，“還不夠塞牙縫的”，但長期看，A股“入摩”仍然意義巨大，國際投資者在看待A股的時候，將不再割裂看待中國的投資機會，割裂地投資A股（通過QFII）、港股或中概股，而是整個市場，包括港股、A股以及海外上市的中資股，以全中國（allChina）的角度來看中國產業的創新驅動和消費升級。有句話說，遠看是美景近看是佳人，越了解越深愛，如果說過去對中國的了解還不那么全面深刻，那么A股“入摩”不僅僅表明中國A股市場的監管環境、流動性、會計準則以及人民幣的地位等正獲得更多的國際認可，“入摩”還將帶來國際資本對中國及中國企業更多的觀察、了解、研究和審視，“入摩”是一個信號，一個國際機構投資者進軍中國內地資本市場的信號。

    （作者單位：展博投資）