袁元

    7月6日，滬深股指延續了上一周的強勁走勢。其中，銀行股、券商股大多漲停，號稱“宇宙第一大行”的工商銀行，當日股價漲幅也達到了前所罕見的8.53%。以中國人壽為主的保險股也走出漲停行情，就連許久以來一直是無人問津的中石油，當日股價漲幅也達到了6.79%。滬指當日連續收復3200點、3300點關口，創出了3337.27點的年內新高。深成指也同步創出了12945.71點的年內新高。

    以金融股為代表的大盤藍籌板塊的強勢上漲，是不是意味著投資者期盼已久的牛市的到來？其實，自打上周五收盤起，投資者可以從各大財經媒體上閱讀到不少“全面牛”來了的文章，眾多閉關已久的投資大咖們，紛紛結束修行，發表了對牛市的看法，讓很多投資者特別是中小投資者看到之后熱血澎湃，紛紛入市響應，這或許也是導致周一滬深股市大幅上漲的原因所在。

    全面牛真的來了嗎？還是讓我們先來梳理一下這波突如其來的牛市的內在邏輯。

    首先來看看資金面。從國際資本的投資視野來看，今年以來，受到疫情的影響，以美聯儲為代表的各國央行，紛紛實施了“直升機撒錢”的量化寬松的貨幣政策，市場的資金流動性空前泛濫。

    這些資金正在尋找安全穩定的投資場所，而中國經濟在抗擊疫情當中展現出來的包容性和內在韌性，自然而然得到了這些國際游資的青睞。數據顯示，今年以來，北上資金一直呈現出凈流入態勢。這就清晰的顯示，一部分外溢的美元資金，正在借助著滬港通和深港通的通道，流入中國資本市場。而今年以來，中國允許外資控股國內證券公司的一系列對外開放舉措，掃除了國際資本對于投資中國資本市場的疑慮，國際資本對于投資中國資本市場的興趣越來越濃。

    從國內居民投資意向來看，隨著房價的不斷上漲，居民買房的門檻越來越高，中小投資者也是望樓興嘆。在這種背景下，相對處于價值投資洼地的股市，吸引了不少投資者的目光。以工商銀行為例，即使昨日股價大漲，其動態市盈率才5.91倍，估值偏低。周一金融板塊之所以全面近乎漲停，就是低估值“惹的禍”。由此來看，近期一段時間內，金融板塊仍將展開一輪估值修復的行情，而這也會引導滬深股指繼續走高。

    其次，來看看市場面。我們知道，滬深股市有一句口訣：五窮六絕七翻身。如今時值7月份，恰恰是股指翻身之時。而今年上半年科技板塊和醫藥板塊的強勁走勢，已經為今年下半年滬深股市的繼續上行奠定了基礎，完成了示范效應。

    盡管從資金面和市場面來看，滬深股市走向牛市似乎是一個不爭的事實。但是筆者認為，面對當下漲勢兇猛的市場，投資者仍應保持一絲理性。

    筆者認為，今年下半年的股市，會是一個結構性的牛市，是一個估值修復與估值成長的牛市，而不是一個全面性的牛市。這是因為，受到疫情的影響，很多上市公司的業績增長會受到沖擊。特別是航空業、旅游業、餐飲業以及以國際市場為主的上市公司，這些公司的業績不但不會增長，甚至有可能繼續大幅虧損，這些上市公司在即將到來的這輪結構性牛市中，股價不但不會上漲，可能還會繼續下跌。正因如此，在“全面牛”之聲喧囂之下，中小投資者還是應該做好功課，認真研判上市公司的基本面，以期獲得較好的投資回報。